Guía completa de Automated Market Makers

¿Qué es un Automated Market Maker?

Un Automated Market Maker (AMM) supone una transformación frente a los exchanges tradicionales basados en libros de órdenes. A diferencia de las plataformas convencionales, que dependen de órdenes de compra y venta emparejadas, los AMM funcionan mediante pools de liquidez. Estos pools, compuestos por distintos tokens, son la base de su mecanismo de trading. La cantidad de tokens en cada pool determina dinámicamente los precios de intercambio, creando un sistema de mercado autorregulado.

La principal diferencia es la automatización: los exchanges tradicionales dependen de market makers humanos, mientras que los AMM utilizan smart contracts que permiten el trading automatizado. Este sistema involucra a proveedores de liquidez, usuarios DeFi y algoritmos avanzados, colaborando de forma fluida. Así, se genera un entorno de trading más accesible, transparente y eficiente, sin intermediarios centralizados.

¿Cómo funciona un AMM?

El funcionamiento de los Automated Market Makers se basa en pools de liquidez y la automatización a través de smart contracts. Los proveedores de liquidez juegan un papel clave depositando cantidades concretas de tokens en estos pools, convirtiéndose en market makers. A cambio, los smart contracts reparten automáticamente una parte de las tarifas de trading, lo que genera incentivos sostenibles.

Cada pool de liquidez es una plataforma de trading cripto independiente dentro del ecosistema AMM. Al realizar una operación, los usuarios pagan tarifas de trading que sirven para mantener la plataforma y recompensar a los proveedores de liquidez. Este modelo de reparto garantiza liquidez constante y fomenta la participación activa.

El papel de las tarifas de gas

Las tarifas de gas reflejan el coste computacional de las transacciones en las redes blockchain. Son el "combustible" necesario para que funcionen las operaciones en un ecosistema blockchain. Es relevante destacar que los smart contracts de los AMM no fijan estas tarifas: dependen de la red blockchain subyacente. Estas tarifas varían según la congestión de la red y la complejidad de la operación, añadiendo un coste adicional al trading.

Funciones principales de los AMM

Un Automated Market Maker completo gestiona varias funciones clave como parte de un protocolo DeFi integral:

1. Facilitar intercambios de tokens: permite intercambios directos entre pares de trading
2. Descubrimiento de precios: determina precios de mercado mediante la dinámica de oferta y demanda
3. Distribución de tarifas: reparte las tarifas de trading proporcionalmente a los proveedores de liquidez
4. Gestión de liquidez: supervisa y optimiza la liquidez en diferentes pools
5. Mitigación del impermanent loss: aplica condiciones en smart contracts para reducir riesgos
6. Habilitación de yield farming: crea oportunidades para obtener rendimientos adicionales
7. Interoperabilidad de protocolos: se conecta con otros protocolos DeFi para ampliar funcionalidades

Las matemáticas detrás del AMM

La base matemática de los Automated Market Makers se fundamenta en una fórmula simple y potente:

x * y = k

En esta ecuación:

• x es la cantidad del activo A en el pool
• y es la cantidad del activo B en el pool
• k es un valor constante definido por el AMM

Esta fórmula regula todos los intercambios de tokens dentro de los pools de liquidez, que suelen involucrar dos tokens (A y B) formando pares de trading. El principio esencial es que k debe mantenerse constante. Así, si varía la cantidad de x en el pool, y debe ajustarse proporcionalmente para que k no cambie. Esta relación garantiza liquidez equilibrada y precios justos.

Ejemplo práctico

Considera un pool de liquidez DAI/WBTC con 10 000 DAI y 10 WBTC. La constante k es:

10 000 × 10 = 100 000

Si un trader retira 1 WBTC y quedan 9 WBTC, para mantener la constante k, la cantidad de DAI debe ajustarse según k/y:

100 000 ÷ 9 = 11 111,11 DAI

El pool ahora contiene 11 111,11 DAI y 9 WBTC, manteniendo el producto constante en 100 000. Aunque x * y = k es la fórmula estándar, existen versiones adaptadas en diferentes AMM para mejorar la salud del pool y la eficiencia del trading.

¿Qué tipos de AMM existen?

Virtual AMM

Estos Automated Market Makers funcionan sin activos reales en los pools. Se basan por completo en modelos matemáticos para fijar los precios, lo que reduce la necesidad de capital y mantiene la operativa mediante algoritmos.

Probabilistic AMM

Emplean fórmulas matemáticas probabilísticas avanzadas para determinar precios de trading. Basados en smart contracts, estos modelos adaptan los precios a diferentes condiciones de mercado, ofreciendo mecanismos más precisos que las fórmulas de producto constante.

Constant Product AMM

Son el tipo más común y, normalmente, siguen la fórmula x * y = k. Cuando el precio de un activo sube porque baja su oferta, el precio del otro baja proporcionalmente para mantener el equilibrio. Esta relación inversa garantiza liquidez continua y precios predecibles.

Hybrid AMM

Los Automated Market Makers híbridos destacan por su capacidad de adaptación, cambiando de modelo operativo según la situación. En condiciones normales funcionan como Constant Product AMM; si hay mucha volatilidad y aumentan los riesgos de liquidación, pueden pasar a Probabilistic AMM para gestionar mejor el riesgo.

Weighted Average Price AMM

Estos AMM utilizan una fórmula en la que el precio depende de las cantidades de ambos activos en el pool, no solo de uno. Así se logra un descubrimiento de precios más equilibrado y se reduce el impacto de la volatilidad de un solo token.

Custom Mean AMM

Implementan fórmulas propias adaptadas a casos de uso específicos o condiciones concretas de mercado. Así se optimiza el rendimiento en nichos o escenarios de trading especializados.

Dynamic AMM

Como indica su nombre, estos Automated Market Makers ajustan los parámetros del ecosistema en tiempo real según las condiciones de mercado. Esta flexibilidad ayuda a mantener la eficiencia del trading y la gestión del riesgo en cualquier ciclo de mercado.

NFT AMM

Estos AMM especializados resuelven los retos del trading de NFT. Al aplicar el modelo AMM a los NFT, aportan la liquidez necesaria a un segmento históricamente ilíquido, facilitando el descubrimiento de precios y el intercambio de NFT.

Lending AMM

Facilitan actividades de préstamo y crédito descentralizados. Los usuarios depositan activos en pools de préstamos para obtener intereses y, a su vez, los prestatarios pueden acceder a estos activos a tipos de interés predeterminados, creando un ecosistema autosostenible.

Insurance AMM

Aplican el concepto de pool para ofrecer seguros descentralizados. Los participantes aportan activos a pools de seguros, que se utilizan para compensar en caso de eventos o pérdidas definidas, creando un mecanismo comunitario de protección.

Option AMM

Permiten operar con derivados, de modo que los usuarios negocian contratos de opciones en lugar de los activos subyacentes. Esto facilita estrategias de trading avanzadas y herramientas de gestión de riesgos en DeFi.

Prediction AMM

Facilitan el trading sobre escenarios o resultados de eventos. Los usuarios pueden tomar posiciones sobre eventos futuros, creando mercados líquidos de predicciones y pronósticos.

Liquidity-as-a-Service AMM

Se especializan en agregar liquidez de distintos protocolos DeFi, creando pools unificados que mejoran la eficiencia de trading y reducen la fragmentación del sector.

Synthetic AMM

Permiten operar con activos sintéticos que representan activos reales como acciones, materias primas o metales preciosos. Así, actúan como puente entre las finanzas tradicionales y DeFi, ampliando el acceso y las oportunidades de inversión.

Historia de los AMM

Antes de la aparición de los Automated Market Makers y los exchanges descentralizados, los mercados tradicionales solo funcionaban con libros de órdenes. Este enfoque centralizado exigía intermediarios y solía limitar la liquidez y el acceso.

El auge de los AMM

La revolución AMM comenzó en 2017 con Bancor. Sin embargo, Uniswap popularizó realmente el modelo en 2018. Basado en la blockchain de Ethereum, Uniswap automatizó por completo la función de market making mediante smart contracts, eliminando los intermediarios tradicionales.

El éxito de Uniswap impulsó la aparición de otros DEX destacados como PancakeSwap y SushiSwap, cada uno con características y optimizaciones propias. Juntos, han consolidado el ecosistema AMM como pilar de las finanzas descentralizadas.

Automated Market Makers: el concepto

En esencia, un Automated Market Maker funciona como un protocolo de exchange descentralizado especializado. Algoritmos matemáticos gestionan los precios y el movimiento de activos dentro del ecosistema DeFi, reemplazando a los market makers humanos por sistemas autónomos, transparentes y eficientes. Este enfoque garantiza liquidez continua, precios justos y acceso sin permisos a servicios de trading.

Aplicaciones en DeFi

Yield farming

El yield farming es una de las aplicaciones más relevantes de los AMM. Los proveedores de liquidez depositan activos concretos en pools específicos y reciben rendimientos y tarifas de trading como recompensa. Esta opción de ingreso pasivo ha atraído gran capital a las plataformas DeFi, creando pools profundos que benefician a todos los participantes del ecosistema.

Provisión de liquidez

La provisión de liquidez es la base de los Automated Market Makers. Al aportar activos a pools de liquidez, los proveedores permiten el trading sin fricciones. Reciben, a cambio, una parte de las tarifas de trading y, en muchos casos, recompensas adicionales en tokens, estableciendo una relación beneficiosa para proveedores y traders.

Incentivación por tarifas de trading

Las plataformas AMM emplean mecanismos de reparto de tarifas para incentivar la provisión de liquidez. Cada operación genera una tarifa que se distribuye automáticamente a los proveedores según su aportación al pool. Así, la liquidez se mantiene de forma continua y automatizada.

Arbitraje

Los Automated Market Makers crean oportunidades de arbitraje. Como los precios en los pools pueden diferir temporalmente del mercado general por la propia fórmula de producto constante, los traders pueden aprovechar estas diferencias para obtener beneficios y, a la vez, contribuir a la convergencia de precios entre plataformas.

Gestión de pérdidas

El impermanent loss es un reto importante para los proveedores de liquidez y ocurre cuando los precios de los activos varían respecto a la proporción inicial de depósito. Aunque los AMM pueden originar impermanent loss, muchos han desarrollado mecanismos de protección y pools optimizados para reducir este riesgo.

Trading automatizado

Eliminando market makers tradicionales y libros de órdenes, los AMM permiten trading automatizado peer-to-peer. Los usuarios pueden operar al instante sin esperas, mejorando la eficiencia y la accesibilidad del trading.

Oráculo de precios

Algunos AMM, especialmente Uniswap, funcionan como oráculos de precios descentralizados para el ecosistema DeFi. Otros protocolos pueden consultar pools de AMM para obtener precios en tiempo real y fiables, facilitando valoraciones y análisis de riesgo en aplicaciones interconectadas.

Trading cross-chain

Los AMM más avanzados permiten intercambios de tokens entre distintas blockchains, lo que amplía la interoperabilidad y las posibilidades de trading en un entorno multichain.

Creación de activos

Algunos AMM hacen posible la creación de nuevos activos sintéticos y pares de liquidez, fomentando la innovación y ampliando la variedad de activos negociables en DeFi.

¿Cuáles son los beneficios y riesgos de los AMM?

Beneficios

Acceso sin permisos: los AMM funcionan sin intermediarios ni control centralizado, por lo que cualquiera puede participar en trading o provisión de liquidez sin necesidad de aprobación.

Trading simplificado: el descubrimiento automático de precios elimina los libros de órdenes, permitiendo operaciones instantáneas a precios calculados por algoritmos.

Recompensas para proveedores de liquidez: los participantes obtienen tarifas de trading y otros incentivos, generando ingresos pasivos sostenibles en el ecosistema DeFi.

Transparencia: los smart contracts open source garantizan transparencia total, ya que cualquier usuario puede auditar el código y las reglas de funcionamiento.

Descubrimiento eficiente de precios: las fórmulas matemáticas aseguran actualizaciones continuas de precios en función de la oferta y la demanda, manteniendo valoraciones justas y precisas.

Interoperabilidad: los AMM facilitan interacciones cross-chain e integración con otros protocolos DeFi, creando un ecosistema financiero conectado.

Riesgos

Impermanent loss: los proveedores de liquidez corren el riesgo de que sus activos pierdan valor respecto a mantenerlos, especialmente en periodos de alta volatilidad.

Vulnerabilidades en smart contracts: a pesar de las auditorías, pueden existir errores o fallos de seguridad en los smart contracts que permitan ataques y pérdidas de fondos.

Altas tarifas de gas: los costes de transacción pueden ser muy altos cuando la red está congestionada, en especial en Ethereum y otras blockchains con gran demanda.

Incertidumbre regulatoria: el aumento de la supervisión regulatoria internacional genera dudas sobre la legalidad y el futuro de las plataformas AMM.

Riesgo de baja liquidez: los pools con poca liquidez pueden experimentar slippage importante, encareciendo las operaciones y empeorando los precios de ejecución.

Riesgo por volatilidad: la volatilidad de las criptomonedas puede afectar gravemente el valor de los pools y los rendimientos de los proveedores de liquidez.

El futuro de los AMM

Los Automated Market Makers están transformando las finanzas descentralizadas al aportar liquidez al ecosistema y simplificar el trading con criptomonedas. Además de los intercambios simples de tokens, los AMM permiten arbitraje, yield farming, préstamo y creación de activos sintéticos.

Aunque el potencial de los AMM aún no se ha alcanzado plenamente, estos protocolos seguirán impulsando la innovación en DeFi. Entre los avances futuros destacan la mejora de la funcionalidad cross-chain, una mejor mitigación del impermanent loss, la integración con las finanzas tradicionales y nuevos instrumentos financieros. A medida que la tecnología evoluciona y crece la adopción, los AMM serán cada vez más centrales para el desarrollo de los sistemas financieros descentralizados, ofreciendo alternativas más eficientes, accesibles y transparentes a la infraestructura financiera tradicional.

Preguntas frecuentes

¿Qué es un Automated Market Maker (AMM)? ¿En qué se diferencia de los exchanges tradicionales?

Un AMM es un protocolo descentralizado que utiliza precios algorítmicos y no emplea libros de órdenes. Permite precios dinámicos mediante pools de liquidez donde cualquier usuario puede ser market maker. A diferencia de los exchanges tradicionales que dependen de profesionales, los AMM democratizan la provisión de liquidez con smart contracts.

¿Cómo funcionan los Automated Market Makers? ¿Qué implica la fórmula de producto constante (x*y=k)?

Los AMM aplican la fórmula x*y=k para mantener los precios en los pares de trading. El producto de las cantidades de ambos tokens en el pool permanece constante. Al operar, los precios se ajustan según la variación de la proporción de tokens.

¿Cuáles son los beneficios y riesgos de aportar liquidez (LP) en un AMM?

Entre los beneficios, destacan las tarifas de trading y los ingresos pasivos por el volumen de transacciones. Los riesgos incluyen impermanent loss por volatilidad, vulnerabilidades en smart contracts y la devaluación de tokens. Los LP deben revisar la seguridad del contrato antes de participar.

¿Cuáles son los proyectos AMM más destacados? ¿En qué se diferencian Uniswap, SushiSwap y otros?

Uniswap y SushiSwap son protocolos AMM de referencia. SushiSwap partió del código de Uniswap, pero modificó los incentivos, con estructuras de tarifas y modelos de gobernanza distintos para atraer proveedores de liquidez y traders.

¿Por qué ocurre el slippage al operar en un AMM y cómo minimizarlo?

El slippage ocurre porque los precios en los AMM cambian según la liquidez y el volumen de la operación. Las operaciones grandes mueven más el precio. Para minimizar el impacto, usa órdenes limitadas, opera en periodos de baja volatilidad, divide las órdenes grandes y elige pools con alta liquidez.

¿Qué es el impermanent loss (IL)? ¿Cómo deben responder los LP?

El impermanent loss aparece cuando los precios de los tokens fluctúan en los pools, provocando que los LP tengan pérdidas relativas frente a mantener los tokens. Se puede mitigar eligiendo pares de baja volatilidad, pools con mucho volumen y cobrando tarifas de trading para compensar posibles pérdidas.

¿Qué ventajas y desventajas tiene el AMM frente al modelo de libro de órdenes?

El AMM ofrece mayor eficiencia y menores costes de gas, facilitando el acceso al mercado. Sin embargo, tiene menor flexibilidad de precios y puede sufrir slippage. El libro de órdenes aporta mayor eficiencia de capital y precios más precisos, pero requiere market makers activos y es más complejo de operar.

¿Cómo ser proveedor de liquidez en un AMM? ¿Qué hay que tener en cuenta?

Para convertirte en proveedor de liquidez en un AMM, deposita el mismo valor de dos activos de un par de trading y obtén tarifas por transacción. Es clave monitorizar la liquidez y la volatilidad para minimizar pérdidas, proteger la seguridad de la billetera frente a hackeos y comprender los riesgos de impermanent loss por fluctuación de precios.