¡Justo ahora! La mano dura de los reguladores destruye 400 millones de dólares en stablecoins, ¿quién será el próximo?

El dinero solo se considera que ha completado verdaderamente su misión cuando llega al destino. El dinero ganado trabajando en el extranjero debe pasar por el banco, los puntos de cambio de divisas, los socios de pago y la revisión de cumplimiento local para poder usarse para pagar el alquiler, matricularse en la universidad o la escuela y comprar artículos de uso diario. Antes de eso, solo eran números en movimiento, no una moneda utilizable.

Ahora, el ecosistema de la cadena también enfrenta una situación similar. Las stablecoins (monedas estables) logran la circulación global mediante código, pero su valor real depende de con qué casos de uso pueden conectarse, quién tiene derecho a usarlas y qué tipo de regulación enfrentan las reservas que las respaldan y sus mecanismos de reembolso. Hoy hablemos de esas stablecoins de moneda fiduciaria local que no son denominadas en dólares: por qué crecieron y por qué se estancaron.

La intención regulatoria se reflejó de la manera más contundente en la stablecoin en euros $EURT emitida por Tether. En 2024, las regulaciones MiCA de la Unión Europea se implementaron oficialmente y prácticamente decretaron el final de $EURT. Como una de las stablecoins en moneda no-USD más tempranas y también una de las de mayor escala en su momento, su oferta en circulación cayó bruscamente de más de 400 millones a unos 50 millones. A causa de este lastre, la oferta total de stablecoins de moneda fiduciaria local en el mundo también se contrajo de 1.000 millones a 350 millones.

En esta industria, muchas personas solían pensar ingenuamente que, con solo escribir el buen código e inyectar liquidez, el mercado crecería de forma natural. Pero las stablecoins en moneda no-USD no son simplemente tokens de red; su objetivo es convertirse en un mejor euro digital, yen digital o baht tailandés, apoyándose en las blockchains para lograr una circulación continua 7x24, liberándose de las limitaciones del horario bancario de atención.

Al mismo tiempo, están profundamente arraigadas en los sistemas financieros tradicionales de cada país, por lo que deben cumplir con las reglas de reservas, las licencias de cumplimiento, las reglas de las redes de pago y compromisos estrictos de reembolso. El cierre de $EURT es una alarma: la ventaja de ser pionero no es un foso. Un cambio en las reglas regulatorias de un país basta para borrar todas las ventajas acumuladas por el primero.

Sin embargo, la regulación para las stablecoins no es del todo una mala noticia. Si fuera así, después de que $EURT quedara fuera de servicio, toda la industria de stablecoins no-USD debería haberse estancado. Pero los hechos son justo lo contrario. Si se excluye $EURT, la oferta total de stablecoins no-USD logra un crecimiento cercano al triple: de los aproximadamente 350 millones de enero de 2023, hasta los 1.100 millones de febrero de 2026.

A medida que crece la circulación, la cantidad de direcciones que mantienen este tipo de stablecoins aumentó de aproximadamente 42.000 a más de 1,2 millones. El volumen de transferencias mensuales se disparó de 600 millones a 10.000 millones, lo que representa un aumento de 16 veces; la cantidad de direcciones que inician transferencias mensuales se multiplicó por 22, pasando de 6.000 a 135.000.

El ritmo de crecimiento de usuarios y comportamientos de transferencia supera ampliamente el ritmo de crecimiento de la oferta de tokens. Esto demuestra que el crecimiento de la industria proviene de una mayor participación real del mercado. Se puede ver que, con el marco de cumplimiento maduro implementado, en lugar de frenarse, se atrae a más emisores y usuarios comunes para entrar.

Entonces, ¿a dónde fue ese flujo de dinero no-USD? Los datos a inicios de 2026 muestran que, dentro de las transferencias de stablecoins de moneda fiduciaria local, el 38% se clasifica como transferencias no identificadas. Esto representa principalmente acciones básicas de pago y liquidación, como transferencias punto a punto entre individuos, o traspasos de fondos desde carteras de autocustodia hacia proveedores de servicios de pago.

El resto se distribuye así: las operaciones de préstamos y créditos representan el 29%, el trading en exchanges descentralizados (DEX) el 17%, y la circulación vinculada a exchanges centralizados (CEX) el 14%. Esto revela dos usos centrales en cadena de las stablecoins no-USD: primero, satisfacer la liquidación básica de pagos entre personas y empresas; segundo, integrarse profundamente en el ecosistema DeFi para atender necesidades financieras como préstamos y trading.

Pero aquí hay un problema clave: si se excluyen las stablecoins en euros, el panorama del mercado sería completamente distinto. Las stablecoins en euros ocupan más del 90% del volumen total de transferencias de stablecoins no-USD; hace tiempo que se convirtieron en un activo financiero independiente y estandarizado.

Los usuarios las depositan en pools de préstamos, negocian en DEX y las consideran un efectivo en cadena que puede generar rendimiento, servir como garantía y circular en toda la blockchain. Esto hace que, en conjunto, las stablecoins de moneda fiduciaria local presenten un ecosistema financiero más maduro. Stablecoins en euros como $EURC, $EURS, $EURm y $EUROe ya están totalmente integradas con plataformas principales de ganancias en DeFi como Aave, Morpho y Fluid.

Después de excluir los activos del ecosistema del euro, las restantes monedas digitales no-USD se usan principalmente para la liquidación. Cerca del 80% de las transacciones de stablecoins no-USD y no-euros se clasifican como transferencias no identificadas; esto podría incluir transferencias de fondos entre carteras, la liquidación de deudas empresariales, transferencias tipo remesa y pagos realizados a través de proveedores.

Dentro del sistema de stablecoins no-USD, el activo en euros es el que más destaca, lo que sugiere que la siguiente etapa de crecimiento de la industria podría enfocarse en aplicaciones nativas de DeFi. Mientras tanto, las stablecoins locales de otros países, fuera del euro, aún necesitan primero fortalecer la capacidad de liquidación transfronteriza básica, generalizar la circulación de moneda fiduciaria tokenizada en cadena; después, podrán ir penetrando gradualmente en el segmento DeFi.

Este tipo de crecimiento impulsado por demanda real es de gran importancia: abarca escenarios centrales como nómina pagada directamente, la gestión de tesorería de empresas, la compensación y liquidación de pagos de comerciantes, remesas de expatriados, y el intercambio de divisas. En estos ámbitos, el nivel de exigencia regulatoria es muy superior al de los negocios DeFi puramente especulativos; el capital operativo no tolera zonas grises en las reglas.

Si las stablecoins quieren conectarse con el sistema de pagos local, con los procesos de tesorería de empresas y con escenarios de alta regulación, entonces deben contar con un mecanismo de reservas trazable, una ruta de reembolso clara y garantías legales completas. Esto también determina que la supervisión y regulación de cumplimiento sea la base fundamental para que las stablecoins no-USD alcancen escalabilidad.

Esto también explica por qué las regiones con un sistema financiero más maduro crecen más rápido. Hay análisis que señalan que la actividad de las stablecoins basadas en real brasileño ($BRL) y en yen ($JPY) explotó después de que el marco regulatorio local se perfeccionara; mientras que mercados como el de Indonesia, que aún no han implementado un sistema específico de cumplimiento, muestran claramente un avance general más lento.

Desde la perspectiva de los fundamentos económicos, las stablecoins no-USD tienen un valor ineludible. Los pagos y canjes tradicionales transfronterizos tienen costos elevados, y una gran parte de los fondos de remesas se pierde en el diferencial cambiario y las comisiones intermedias. Una ecología de stablecoins locales de moneda fiduciaria rica y diversa puede reducir la redundancia de que el dinero pase por la liquidación en dólares, recortando de forma significativa los costos de cambio y eliminando fricciones en la liquidación.

Además, facilita que empresas y particulares mantengan directamente activos en moneda nativa para ingresos diarios, consumo y ahorros. Su potencial de desarrollo ya supera el ámbito de DeFi de forma meramente limitada. Las stablecoins en euros han sentado un precedente para integrar las monedas digitales locales en el sistema financiero tradicional.

Mirando a escala global, reducir la dependencia del dólar para el flujo transfronterizo de capital y acelerar la velocidad con menores costos es el mayor bono de la industria. En el futuro, los emisores que puedan simplificar los procesos de transferencia y liquidación de moneda fiduciaria local y conectar sin problemas con la infraestructura existente de pagos tradicionales se beneficiarán del enorme potencial de las stablecoins no-USD. Si además pueden crear condiciones favorables, la integración de DeFi también llegará por su propio peso.

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