Xinxing Tools aprueba en el mercado de crecimiento, genera atención por la gran cantidad de fondos retirados antes de la OPI

（来源：Inversores.com-Think Finance）

【Observación de la OPI】Revisa rápidamente el folleto de nuevos valores, desglosa la historia de la financiación, presta atención a los cambios regulatorios y usa un lenguaje claro para señalarte lo más importante.

«La proporción de ingresos de los proyectos de inversión para la comercialización es baja».

Según un comunicado oficial de la Bolsa de Valores de Shenzhen, el 31 de marzo, el fabricante de herramientas de torneado de brocas Zhejiang Xin Xing Tool Co., Ltd. (en adelante, «Xin Xing Tool» o «la empresa») salió a bolsa en el tablero GEM (IPO). Se logró la aprobación para cotizar.

En el lugar de la reunión para la OPI, el regulador pidió a Xin Xing Tool que explicara si el crecimiento de los resultados es sostenible y si existen riesgos de caída. Anteriormente, Xin Xing Tool había pasado por 3 rondas de aclaraciones, y el regulador puso el foco en preguntas sobre su tecnología central y su grado de innovación, así como el espacio de mercado, etc.

Xin Xing Tool se centra en la I+D, producción y ventas de herramientas de perforación para mecanizado de orificios, específicamente en brocas de múltiples filos. Sus productos se han utilizado en proyectos como la central nuclear de Qinshan, el Transrapid de Shanghái, el Puente del Mar del Este, el Puente de la Bahía de San Francisco en Estados Unidos, el Gran Puente de Busan en Corea del Sur, etc. En esta OPI, Xin Xing Tool pretende recaudar 560 millones de RMB.

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Recuperación de efectivo en gran escala antes de la OPI

La historia de Xin Xing Tool se remonta a la fábrica de herramientas North Bridge (Beiqiao) del condado de Hailyan, provincia de Zhejiang, fundada en 1992. En 1994, el entonces director de la fábrica, Zhu Hulin, canceló la fábrica de herramientas North Bridge, y creó Xin Xing Tool; después, trasladó por completo al personal, equipos, insumos, etc. de la fábrica original.

Ese año, Zhu Hulin tenía 48 años. Dispuso que su hijo Zhu Dongwei (22 años) y su hija Zhu Hongmei (19 años) entraran a trabajar en Xin Xing Tool. Cuando Zhu Dongwei y Zhu Hongmei se casaron, sus respectivos cónyuges también trabajaron en Xin Xing Tool.

El folleto de la OPI muestra que actualmente Zhu Dongwei es presidente del consejo de Xin Xing Tool, su esposa Yu Qijuan se encarga de las ventas al extranjero; Zhu Hongmei se encarga de las ventas en el mercado nacional, y su esposo Yao Fei es responsable del Centro de Tecnología y de la secretaría del consejo. Además de esos 5 altos directivos clave, hay también varios parientes de la familia Zhu que trabajan en Xin Xing Tool. El ambiente familiar dentro de la empresa es muy marcado.

En cuanto a la estructura de propiedad, cuando Xin Xing Tool se presentó a la Bolsa de Valores de Shanghái para su OPI en 2023, los cinco miembros —Zhu Dongwei, Zhu Hongmei, Yao Fei, Zhu Hulin y Yu Qijuan— tenían participaciones directas que sumaban el 30% del capital social total de la empresa. Los 5 también controlaban indirectamente el 70% a través de Xin Xing Holding. Se planteó una pregunta regulatoria sobre el hecho de que la familia Zhu controla el 100% de Xin Xing Tool.

Después de que la OPI anterior no prosperara, la familia Zhu «aprendió la lección» y, antes de esta OPI, introdujo de golpe a 9 inversionistas externos, incluidos Zhe Chuang Tou. En la actualidad, la familia Zhu posee el 92,65% de las acciones de Xin Xing Tool, mientras que 9 instituciones inversoras, como Zhe Chuang Tou, poseen en conjunto el 7,35%. La familia Zhu sigue manteniendo un control altamente concentrado sobre Xin Xing Tool.

Vale la pena destacar que la familia Zhu también realizó una gran cantidad de retiros de efectivo antes de la OPI. Según los folletos de las dos OPI, de 2020 a 2024, Xin Xing Tool realizó dividendos en efectivo por 473 millones de RMB. Según su proporción de participación, la familia Zhu recibió aproximadamente 437 millones de RMB. Si se suma además el retiro por 250 millones de RMB al introducir inversionistas externos, antes de esta OPI la familia Zhu ya había acumulado más de 600 millones de RMB en efectivo.

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Estructura de productos altamente concentrada

Se informa que, cuando se creó Xin Xing Tool, el mercado nacional de mecanizado de orificios estaba dominado por brocas de sacacorchos (brocas helicoidales) de baja eficiencia y bajo precio; el mercado de gama alta estaba monopolizado por empresas de Europa y Estados Unidos y Japón, y las brocas importadas de alto precio de acero en placa eran difíciles de popularizar. Xin Xing Tool aprovechó ese vacío y adoptó una estrategia de «primero operaciones de comercio exterior, desarrollo inverso de la tecnología», logrando desarrollar brocas de acero en placa de múltiples filos. Luego, gracias a un rendimiento cercano al de los grandes líderes internacionales y a un precio más competitivo, entró rápidamente en más de 90 países de ultramar.

Actualmente, Xin Xing Tool se ha convertido en el líder de nicho en herramientas de perforación para mecanizado de orificios. Los datos muestran que el tamaño del mercado global de brocas de acero en placa en 2024 fue de alrededor de 920 millones de RMB; en el mismo periodo, los ingresos por ventas de los productos de brocas de acero en placa de Xin Xing Tool fueron de 341 millones de RMB. La cuota de mercado de Xin Xing Tool en brocas de acero en placa a nivel mundial es de aproximadamente 33%, ubicándola como la número 1 de la industria.

Tras el halo de líder de la industria, existe la preocupación de Xin Xing Tool por depender de un solo producto. La composición de ingresos muestra que, de 2022 a 2024 y en la primera mitad de 2025 (en adelante, «periodo del informe»), la proporción de ingresos de brocas de acero en placa dentro de los ingresos de Xin Xing Tool se mantuvo siempre por encima del 72%. La estructura de productos está altamente concentrada.

Por otro lado, la empresa muestra una tasa de crecimiento del desempeño relativamente baja, lo que sugiere falta de impulso. De 2022 a 2024, los ingresos de la empresa pasaron de 391 millones de RMB a 467 millones de RMB, con una tasa de crecimiento anual compuesta del 8,4%. El beneficio neto atribuible a la matriz pasó de 172 millones de RMB a 185 millones de RMB, con una tasa de crecimiento anual compuesta del 5,7%. En 2025, los ingresos no auditados de la empresa fueron de 512 millones de RMB, con una tasa de crecimiento del 9,49%; el beneficio neto fue de 199 millones de RMB, con una tasa de crecimiento del 7,25%.

Entre las empresas del mismo sector, el crecimiento de las utilidades netas previstas para 2025 de Hua Rui Precision y Ou Ke Yi es, respectivamente, del 68,29%-86,99% y del 67,53%-91,96%. Respecto a las razones de la brecha en el crecimiento de la utilidad neta respecto a sus pares, Xin Xing Tool lo atribuye al «efecto de la base»: indica que las utilidades de los pares cayeron drásticamente en 2024 y que en 2025 se recuperó el crecimiento.

Además, también hay preocupaciones en el lado de la demanda aguas abajo. La Asociación Mundial del Acero estima que en 2025 la demanda de acero en China seguirá reduciéndose en un 2%. El mercado de brocas de acero en placa, altamente vinculado a la construcción de infraestructura, también enfrenta el riesgo de contracción del volumen total. Al mismo tiempo, a medida que avanza la tendencia de la industria manufacturera hacia «producción en fábrica y ensamblaje en sitio», con la expansión de centros de mecanizado CNC de control numérico, existe el riesgo de que las brocas de acero en placa sean reemplazadas por plaquitas sólidas de herramientas CNC, lo que limitaría aún más el espacio de crecimiento.

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Preguntas insistentes sobre el espacio de mercado

Se informa que los productos de Xin Xing Tool se venden principalmente en forma de servicios de maquila ODM (fabricante de diseño original). El folleto de la OPI muestra que aproximadamente el 60% de los ingresos de Xin Xing Tool provienen de ODM, y los ingresos de su propia marca «Chuang Heng» (CHTOOLS) representan solo alrededor de un 30%.

En esta OPI, Xin Xing Tool planea recaudar 560 millones de RMB, todo ello destinado al proyecto de construcción de una fábrica digitalizada para herramientas de mecanizado de precisión y dispositivos de sujeción. Después de alcanzar la producción a plena capacidad, se añadirán 5 millones de unidades/año de herramientas de roscado, 1 millón de unidades/año de herramientas del tipo con puntas intercambiables, 450 mil unidades/año de brocas con cabezales de aleación dura integral y 1,5 millones de unidades/año de dispositivos de sujeción de precisión; en total 6,6 millones de unidades/año. La nueva capacidad instalada ampliará casi el doble en comparación con la capacidad actual.

Sin embargo, la proporción de los productos relacionados con los proyectos de inversión dentro de los ingresos de Xin Xing Tool es baja. Tomando 2024 como ejemplo, los ingresos de herramientas de roscado, herramientas tipo puntas intercambiables, brocas con cabezales de aleación dura integral y dispositivos de sujeción de precisión fueron de 333 mil, 150k, 4618 mil y 333k de RMB, respectivamente, sumando aproximadamente 38 millones de RMB.

Aunque Xin Xing Tool afirma que los ingresos por ventas de los productos relacionados «muestran una tendencia al alza», el hecho de que en 2024 la proporción sobre los ingresos fuera solo del 6% también hace que el regulador se preocupe de que los productos del proyecto de inversión no puedan venderse en el futuro; por eso lo cuestiona repetidamente, preguntando su espacio de mercado.

Según el documento de respuesta a la carta de preguntas, los productos del proyecto de inversión de Xin Xing Tool para su OPI son principalmente productos de la serie de perforación de cuerpo sólido (brocas excavadoras, brocas S, brocas escalonadas, herramientas con filos totalmente endurecidos). En 2024, el tamaño del mercado doméstico total de los productos anteriores fue de aproximadamente 6,500 millones de RMB; en el mismo periodo, las cuotas de mercado nacionales de los productos relacionados de Xin Xing Tool fueron 2,83%, 0,45%, 0,7% y 0,02%, respectivamente. Xin Xing Tool afirma que el tiempo de la empresa en el mercado relacionado es relativamente corto y que, por el momento, la cuota de mercado es baja.

La estrategia de respuesta de Xin Xing Tool es mirar hacia el mundo. Los datos muestran que el tamaño total del mercado global de los productos anteriores en 2024 fue de aproximadamente 20,800 millones de RMB, y que para 2030 o 2031 alcanzará 27,000 millones de RMB. El espacio de mercado al que apuntan los productos del proyecto de inversión de la OPI es amplio. Según la composición de ingresos por región, durante el periodo del informe, la proporción de ingresos por exportación directa de la empresa aumentó del 18% al 31%; al mismo tiempo, parte de los productos también se venden indirectamente a mercados como Estados Unidos, Europa e India a través de comerciantes en el mercado nacional.

Xin Xing Tool considera que, en el contexto de un desarrollo industrial manufacturero global continuo y estable, debido a que las herramientas tienen las características de ser consumibles, el tamaño del mercado de los productos relacionados tiene la posibilidad de mantener un crecimiento estable; además, bajo el trasfondo del reemplazo por productos nacionales, el mercado en el que opera la empresa cuenta con un espacio de crecimiento continuo y estable. ¿Consideras que el proyecto de inversión de Xin Xing Tool podrá absorberse completamente en el futuro? Bienvenidos a dejar comentarios y debatir en la sección de comentarios. (Producido por Think Finance) ■

Fuente de la imagen｜Captura gráfica

(Este artículo solo es para referencia; no constituye asesoramiento de inversión. Hay riesgos en el mercado; invierte con prudencia)