Finanzas| La mitología del crecimiento llega a su fin, los resultados de LianKe Technology enfrentan un punto de inflexión

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Periodista de Jiemian News | Tao Zhixian

Lianke Technology (001207.SZ) está atravesando una crisis de crecimiento sin precedentes.

Esta empresa líder de la industria química, que mantuvo durante nueve trimestres consecutivos un crecimiento tanto en ingresos como en beneficios netos, cambió de rumbo de forma repentina en la segunda mitad del año pasado, con dos trimestres consecutivos de caída interanual en los ingresos. Entre ellos, la caída del beneficio neto en el cuarto trimestre del año pasado se amplió hasta el 14%. A primera vista, en el conjunto de 2024 Lianke Technology registró ingresos de 2.36B de yuanes y un beneficio neto atribuible a la controladora de 293M de yuanes, con aumentos interanuales de 4% y 7.55% respectivamente, pero la “calidad” del crecimiento de sus resultados es objeto de dudas.

Bajo la presión combinada de un panorama débil en la industria de llantas aguas abajo, exceso de capacidad en la industria y una mayor volatilidad de los precios de materias primas, Lianke Technology enfrenta el dilema de un crecimiento insuficiente del negocio principal; además, la compañía desembolsó con fuerza 569M de yuanes para ampliar el proyecto de materiales de carbono nano, en una apuesta de expansión en contra de la tendencia. ¿Podrá esta jugada ayudar a la empresa a salir de la sombra de la caída del beneficio neto?

Cambio de rumbo en los resultados

El punto de inflexión en el desempeño de Lianke Technology se empezó a manifestar silenciosamente en el tercer trimestre de 2025.

Según los datos, la empresa mantuvo una tendencia de crecimiento en la primera mitad del año pasado, pero en el tercer y cuarto trimestre logró ingresos unitarios de 73.73M de yuanes y 62.44M de yuanes, respectivamente, con caídas interanuales de 1.3% y 8%. El beneficio neto atribuible en un solo trimestre fue de 737.3 millones de yuanes y 624.4 millones de yuanes, respectivamente; en el cuarto trimestre cayó 14% interanual, lo cual amplió significativamente la magnitud de la caída frente al tercer trimestre, cuando cayó 4% en beneficio neto. La caída del desempeño durante dos trimestres consecutivos puso fin al ciclo de crecimiento que había durado más de dos años.

Fuente de datos: Wind, Departamento de Investigación de Jiemian News

“Que Lianke Technology cambie el rumbo de sus resultados no es casualidad.” El analista Zhang Chaoming, que sigue de cerca la industria química desde hace mucho tiempo, dijo al entrevistar a los periodistas de Jiemian News: “Desde la segunda mitad de 2025, el impacto de la debilidad en la demanda del sector de las llantas se ha transmitido de manera continua hacia arriba, afectando a las empresas de materias primas. Lianke Technology, como uno de los principales proveedores en los ámbitos del dióxido de silicio y el negro de humo, naturalmente no puede mantenerse al margen”.

El dióxido de silicio es una sustancia inorgánica. Según el método de fabricación, se puede clasificar en dióxido de silicio por proceso de precipitación y dióxido de silicio por proceso en fase de vapor; entre ellos, el dióxido de silicio por proceso de precipitación presenta ventajas claras de precio, con una participación de mercado en el mercado nacional de más del 90%.

Fuente de datos: anuncios de la empresa, Departamento de Investigación de Jiemian News

El negro de humo es el material nano que la humanidad desarrolló, aplicó y con el mayor volumen de producción hasta la fecha; en el ámbito internacional de los químicos se clasifica como uno de los veinticinco productos básicos de química y de química fina. La industria del negro de humo tiene una importancia muy significativa para la industria automotriz, la industria de energías nuevas y para mejorar la calidad de los productos de la vida cotidiana de uso civil.

Fuente de datos: anuncios de la empresa, Departamento de Investigación de Jiemian News

Por segmentos del negocio, los ingresos de Lianke Technology tienen una estructura relativamente única y dependen principalmente de dos productos principales: el dióxido de silicio y el negro de humo. En 2025, el producto de negro de humo alcanzó ingresos de 1.03B de yuanes, lo que representó 54% del total de ingresos; el producto de dióxido de silicio registró ingresos de 1.21B de yuanes, con una proporción del 44%. En conjunto, ambos productos aportaron el 98% de los ingresos. Esta estructura de negocio altamente concentrada hace que el desempeño de la empresa sea muy fácil de verse afectado por las fluctuaciones de las industrias aguas abajo.

“Los resultados de las empresas de materias primas químicas están altamente vinculados al nivel de prosperidad del sector aguas abajo. Los dos productos principales de Lianke Technology están enfocados en el ámbito de las llantas; cualquier cambio en el sector aguas abajo se reflejará directamente en el desempeño de la compañía.” Zhang Chaoming dijo: “En 2025, la tasa de crecimiento de la producción en la industria de llantas fue solo 0.9%, muy por debajo del crecimiento cercano al 10% en la industria automotriz. Este desajuste de demanda provoca de manera directa que las empresas de materias primas aguas arriba vean presionada su tasa de crecimiento”.

Jiemian News se puso en contacto con Lianke Technology para consultar sobre temas como la ampliación de la caída del desempeño en el cuarto trimestre del año pasado y los ajustes de la estrategia operativa posterior; a la fecha de publicación, no se recibió respuesta.

Dilema de la industria

El problema del desempeño de Lianke Technology es, en esencia, el resultado de la acción conjunta de las fluctuaciones cíclicas de la industria y de contradicciones estructurales. Como uno de los principales campos de aplicación del producto central de la empresa, la situación débil del sector de las llantas limita directamente el espacio de crecimiento.

Según datos de la Oficina Nacional de Estadística, en 2025 la producción de neumáticos de caucho de China (llantas exteriores) alcanzó 300M de unidades, con un crecimiento interanual de apenas 0.9%, y la tasa de crecimiento cayó de forma significativa frente al año anterior. Desde la perspectiva de los datos mensuales, entre mayo y noviembre de 2025 la producción de llantas mostró en varias ocasiones crecimiento negativo: en julio cayó 7.3% interanual; en octubre y noviembre cayeron 2.5% y 2.6% respectivamente; solo en diciembre se logró un pequeño aumento de 0.3%.

“La desaceleración del crecimiento de la industria de llantas se debe principalmente a la debilidad de la demanda de reposición y del suministro doméstico para automóviles.” Zhang Chaoming dijo a los periodistas de Jiemian News: “En 2025, aunque la producción y ventas domésticas de automóviles alcanzaron máximos históricos, el ciclo de reposición de llantas se ha extendido. Además, sumado a la volatilidad de los costos de materias primas como el negro de humo y el caucho, la utilización de la capacidad de las empresas de llantas se ha mantenido por debajo de 80%, por lo que naturalmente disminuye su intención de compra de materias primas aguas arriba”.

El desempeño del mercado de exportación tampoco es alentador. En 2025, el volumen de exportación de llantas de China aumentó 3.6% interanual, pero el ritmo de crecimiento del monto de exportación fue solo 2.0%; incluso en junio se registró por primera vez en una década un crecimiento mensual negativo. Detrás del binomio de “aumento de volumen pero caída de precio”, está el endurecimiento de la competencia en el mercado global y la guerra de precios resultante, lo cual se transmite aún más hacia arriba: obliga a las empresas de materias primas a recortar precios y ofrecer condiciones más favorables, comprimiendo el espacio de rentabilidad de Lianke Technology.

Además de la debilidad de la demanda aguas abajo, el problema de exceso de capacidad de la propia industria también se hace cada vez más destacado. De acuerdo con estadísticas de instituciones como PwC (普华有策) y Shanghai Zhuochuang Information (卓创资讯), en 2025 la capacidad total de producción de negro de humo en China superó los 9 millones de toneladas, y la utilización anual fue solo de 65%-68%; en la industria del dióxido de silicio, la capacidad total en 2026 superará las 3.8 millones de toneladas. En todo el sector, la utilización de la capacidad estará alrededor del 80%; sin embargo, debido a la competencia por homogeneidad, la tasa de operación del dióxido de silicio común por proceso de precipitación es solo de 65%. La Asociación de la Industria de Sal Inorgánica de China también afirmó que las contradicciones estructurales del sector son prominentes: la guerra de precios en el mercado de gama baja es intensa, mientras que hay escasez de oferta en productos de alta gama, altamente dispersos y de alta pureza.

La presión de la oferta en la industria aumentará aún más en 2026. Según estadísticas de instituciones como PwC (普华有策) y Shanghai Zhuochuang Information (卓创资讯), en 2026 la industria del negro de humo planea añadir aproximadamente 0.8 millones de toneladas de capacidad, con 0.3 millones de toneladas en el primer trimestre; 0.5 millones de toneladas en los segundos y terceros trimestres. La oferta crecerá más de 15% año con año, significativamente por encima de la tasa de crecimiento de la demanda. Con una expansión continua en el lado de la oferta, pero un crecimiento débil en el lado de la demanda, la competencia en el sector de materias primas químicas en 2026 será aún más intensa.

Preocupaciones financieras

Mientras enfrenta presión para sostener el crecimiento del desempeño, el estado financiero de Lianke Technology también oculta múltiples puntos de riesgo: el aumento continuo de las cuentas por cobrar, el crecimiento de los pagos anticipados que supera con creces el costo de ventas, entre otros problemas, reflejan la posición débil de la empresa dentro de la cadena industrial.

Al final de 2025, las cuentas por cobrar de Lianke Technology alcanzaron 480 millones de yuanes, representando 20.36% del total de ingresos, y además han mostrado una tendencia ascendente durante tres años consecutivos. De 2023 a 2025, la proporción de cuentas por cobrar sobre el total de ingresos fue 19.3%, 19.41% y 20.36% respectivamente. El tamaño de las cuentas por cobrar aumentó de 370 millones de yuanes a 480 millones de yuanes, con una magnitud de crecimiento notablemente superior a la tasa de crecimiento de los ingresos.

“La proporción de cuentas por cobrar sigue aumentando y la tasa de crecimiento supera la de los ingresos, lo que indica que la capacidad de la empresa para recuperar pagos por ventas se está debilitando.” El contador público certificado Liu Xingquan dijo a los periodistas de Jiemian News: “En un contexto de debilidad de la demanda en el sector aguas abajo y de mayor presión sobre el capital de los clientes, una proporción demasiado alta de cuentas por cobrar podría llevar a un aumento del riesgo de incobrables, afectando la salud del flujo de efectivo.”

Lo que es más digno de vigilancia es el crecimiento anormal de los pagos anticipados. A finales de 2025, los pagos anticipados de Lianke Technology eran de 45.4 millones de yuanes, con un aumento interanual del 27%; en 2024 los pagos anticipados fueron 35.84 millones de yuanes, con un crecimiento interanual del 32%. Al mismo tiempo, la tasa de crecimiento del costo de ventas de la empresa en ese período fue solo de 12% (en 2024) y 3.36% (en 2025). El crecimiento de los pagos anticipados supera con creces el crecimiento del costo de ventas, lo que refleja que la empresa carece de poder de negociación en la cadena industrial.

“Un aumento considerable de los pagos anticipados y que además supera muy ampliamente la tasa de crecimiento del costo de ventas, normalmente significa que la empresa necesita pagar con anticipación grandes cantidades de dinero para comprar materias primas, con el fin de garantizar que la producción se desarrolle de manera normal.” Liu Xingquan dijo: “Detrás de esto está que, en las negociaciones de la empresa con los proveedores aguas arriba, se encuentra en una posición débil; por lo tanto, se ve obligada a aceptar condiciones de pago relativamente exigentes. Esto no solo incrementa el costo de ocupación de fondos para la empresa, sino que también refleja que la capacidad de gestión de la cadena de suministro aún necesita mejorar”.

Además, también se debe prestar atención al riesgo de volatilidad de los precios de las materias primas. Las principales materias primas del producto de dióxido de silicio de Lianke Technology incluyen soda cáustica, ácido sulfúrico y arena de cuarzo. Para la producción de negro de humo, las principales materias primas incluyen aceite de negro de humo, aceite de antraceno y alquitrán de hulla, entre otras; los combustibles y energía principales son gas natural. Todas ellas son materias primas a granel: sus precios están influenciados por múltiples factores como políticas de protección ambiental, precios del petróleo crudo, oferta y demanda en mercados nacionales e internacionales, y por ello presentan variaciones amplias. En 2025, los precios internacionales del petróleo crudo fluctuaron con frecuencia, lo que provocó grandes oscilaciones en los precios de materias primas como el alquitrán de hulla y el aceite de negro de humo, incrementando la presión para controlar costos de la empresa.

Desde la perspectiva de la estructura de productos, los productos de dióxido de silicio de Lianke Technology se enfocan principalmente en el ámbito de llantas verdes de alto rendimiento para rines y en el campo de la nutrición animal; los productos de negro de humo se aplican ampliamente en llantas, productos de caucho industrial, entre otros. La estructura de productos es relativamente tradicional, sin una distribución de mercado para productos de alta gama.

Parece que Lianke Technology también es consciente de los problemas. Como la segunda empresa en el tamaño de producción doméstica de dióxido de silicio, el año pasado la empresa recaudó fondos por 300 millones de yuanes para el proyecto de materiales de carbono nano para pantalla de blindaje de cables eléctricos de alto voltaje con capacidad de 100 mil toneladas anuales (segunda fase); la inversión total del proyecto es de 393 millones de yuanes, con la intención de superar las barreras del mercado de alta gama.

Sin embargo, los gastos de I+D de Lianke Technology como proporción de los ingresos han ido disminuyendo año tras año. En 2025, los gastos de I+D fueron 82.08 millones de yuanes, representando 3.48% del total de ingresos, un nivel mínimo desde su salida a bolsa.

Fuente de datos: Wind, Departamento de Investigación de Jiemian News

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Responsable: Gao Jia