¿Los vigilantes de los bonos están llegando al mercado de valores?

Si no estás familiarizado con los vigilantes de bonos, ahora es un momento excelente para ponerse al día.

La frase fue acuñada por el economista y analista de mercados Ed Yardeni en los años 80 para describir a los inversores en bonos que venden bonos en masa porque no les gustan ciertas políticas monetarias o fiscales. Esa venta masiva hace que los precios de los bonos bajen y los rendimientos — que se mueven en la dirección opuesta a los precios — suban.

Los rendimientos más altos hacen que el endeudamiento del gobierno sea más caro. Eso puede obligar al gobierno federal o a la Reserva Federal a modificar políticas para complacer a los inversores en bonos y hacer que los rendimientos vuelvan a bajar, porque los rendimientos más altos afectan a toda la economía, incluido el mercado de valores.

De hecho, esto ha ocurrido muchas veces en la historia de EE. UU. Se atribuye al mercado de bonos la famosa capacidad de forzar la restricción fiscal en la administración Clinton en los años 90, ayudando a convertir los déficits presupuestarios anuales en breves superávits.

Ese tipo de cosas es la razón por la que el asesor político de Clinton, James Carville, comentó famosamente que quería reencarnar no como el Papa ni como un estrella del béisbol, sino como el mercado de bonos, porque puede intimidar a cualquiera.

Los inversores en bonos reaccionan a la inflación en aumento

Bueno, los vigilantes de bonos han resurgido en los últimos días, vendiendo valores del Tesoro y haciendo subir los rendimientos. A principios de esta semana, el bono del Tesoro a 30 años alcanzó su nivel más alto desde 2007. El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años — que establece las tasas de endeudamiento para hipotecas, préstamos de automóviles y tarjetas de crédito — subió a su nivel más alto desde enero de 2025.

Se cree ampliamente que esta actividad en el mercado de bonos es en reacción a la inflación en aumento, que subió a 3.8% interanual en abril, la tasa de inflación más alta desde mayo de 2023, y a lo que los inversores en bonos ven como una respuesta inapropiada de la Fed a ello. El comité de establecimiento de tasas de interés de la Fed mantuvo un sesgo de relajación en su declaración de abril, indicando que se inclina hacia un recorte de tasas en los próximos meses, lo que solo aumentaría la inflación.

Fuente de la imagen: Getty Images.

"¡Los vigilantes de bonos están amenazando que si la Fed no aprieta las condiciones crediticias, ellos lo harán para mantener la ley y el orden en la economía!", escribió Yardeni en una nota el martes. Ahora, Yardeni cree que la reacción del mercado de bonos obligará a la Fed a adoptar un sesgo de endurecimiento en su reunión de junio y luego aumentar su tasa de interés objetivo en la reunión de julio.

Eso no sería bien recibido por el mercado de valores, que, hasta hace poco, esperaba que el próximo movimiento de política de la Fed fuera una reducción de tasas.

Pero ya no. Los operadores de futuros ahora están valorando una probabilidad del 49% de que la tasa de fondos federales sea más alta para fin de año, no más baja. Ven una probabilidad igual de que la tasa no cambie en absoluto este año, con solo un 2% de que sea más baja para fin de año.

El aumento de las tasas de interés rara vez es bueno para el mercado de valores, ya que eleva los costos de endeudamiento para consumidores y empresas y puede afectar las ganancias corporativas. Dicho esto, si la Fed logra controlar la inflación, probablemente calmará a los enojados inversores en bonos y hará que los rendimientos vuelvan a bajar, lo cual es bueno para la economía.

Yardeni dice que el mercado alcista aún no corre el riesgo de ser descarrilado por la venta masiva en el mercado de bonos, y eso significa que ahora es un buen momento para comprar tanto acciones como bonos. Creo que probablemente tenga razón, pero estaré atento a una mayor subida en los rendimientos de los bonos.