El valor de mercado de Strategy cae por debajo de sus tenencias de Bitcoin por primera vez, ¿se detiene la "máquina de movimiento perpetuo" de Saylor?

Las acciones de Strategy ahora valen menos que los bitcoines en su billetera.

El mNAV, la relación entre el valor de mercado y el valor neto de las tenencias de BTC, ha caído por debajo de 1 por primera vez.

¿Qué es mNAV? En pocas palabras, es el valor de mercado de la empresa dividido por el valor neto de sus tenencias de Bitcoin.

Antes, esta cifra se mantenía estable por encima de 1.5, alcanzando incluso más del doble. Significa que el mercado no solo reconocía sus monedas, sino que también estaba dispuesto a pagar una prima alta por su "apuesta apalancada".

Pero hoy—

El mercado dice: tus monedas valen 100, pero tú, como persona, solo vales 95.

Descuento. Inversión. Primera vez en la historia.

Es la primera vez desde que se estableció el modelo de Saylor.

Sin precedentes.

Primero, un breve repaso del mito de Saylor.

Michael Saylor, el mayor "apostador" de Bitcoin. El modelo de Strategy es simple: emitir acciones y bonos convertibles, recaudar dinero del mercado de valores, y comprar Bitcoin al máximo.

En su apogeo, el valor de mercado de Strategy era más del doble del valor neto de sus tenencias de BTC.

El mercado estaba dispuesto a pagar una prima porque todos creían que Saylor seguiría comprando y comprando, empujando el precio de BTC más alto.

Era un círculo perfecto: precio de acción alto → financiamiento para comprar BTC → BTC sube → precio de acción más alto → seguir financiando...

¿No parece una máquina de movimiento perpetuo?

Pero ahora, a esa máquina le falta combustible.

No solo es el descuento, lo más aterrador es que los canales de financiamiento están comenzando a oxidarse.

La acción preferente de Strategy, STRC, cayó a un mínimo histórico de $73.62. La tasa de rendimiento implícita se disparó al 15.6%.

¿Qué significa 15.6%? Significa que el mercado considera que esta acción es extremadamente riesgosa y requiere un rendimiento muy alto para que alguien se atreva a tocarla.

Peor aún, el índice de prima de Bitcoin de Coinbase ha estado en prima negativa durante 40 días consecutivos.

40 días.

Los compradores estadounidenses han desaparecido colectivamente. Nadie está dispuesto a pagar un precio alto por BTC.

Llega la pregunta del alma—

¿Puede continuar el modelo de Saylor?

A corto plazo, sí.

Mientras BTC no colapse, Strategy aún puede mantener su base con sus tenencias actuales de BTC.

Pero a largo plazo, el problema es enorme.

Antes, la lógica de Strategy era: BTC sube, mis monedas valen más; y lo más importante, puedo emitir nuevas acciones en niveles altos, drenar sangre del mercado, y seguir comprando.

El problema ahora es: el mercado te está dando descuento. Nadie está dispuesto a pagar una prima por tu "estrategia BTC".

¿Emitir nuevas acciones? Con descuento, diluyendo a los accionistas existentes, ni Saylor se atrevería a hacerlo.

¿Emitir bonos convertibles? Los intereses son increíblemente altos.

El costo de financiamiento ya es insoportable.

"Cuando el mercado ya no paga por tu historia, por muchos activos que tengas, solo eres un 'gran acumulador de monedas', no un 'gigante financiero'."

Antes, Strategy era un "ETF de BTC con apalancamiento", disfrutando de una prima doble.

Ahora, puede estar degenerando en una "institución común de tenencia de BTC".

Si el mercado de valores estadounidense sigue cayendo, o BTC sigue bajo, y mNAV se mantiene por debajo de 1, podría desencadenar una reacción en cadena: descontento de los grandes accionistas, cortos institucionales, colapso de las acciones preferentes, y finalmente, venta forzada de monedas para salvar la empresa.

Eso sería una verdadera pesadilla.

Mi opinión:

El modelo de Saylor no morirá de inmediato, pero su era dorada ha terminado.

En los últimos años, apostó correctamente a la dirección general de BTC.

Ahora, apuesta a que BTC se recupere rápidamente y lleve mNAV de vuelta por encima de 1.

Pero lo más cruel del mercado es:

"Cuando necesitas que suba para resolver un problema, a menudo significa que la espiral descendente ya ha comenzado."

Por lo tanto, si eres un tenedor a largo plazo, mantén un ojo en mNAV.

Si el descuento sigue ampliándose, significa que el mercado está votando con los pies.

Cuando la ballena comienza a quedarse sin oxígeno, todo el océano siente la sacudida.

¿Crees que Saylor venderá una parte de sus BTC para salvar la empresa?#0成本拿2股SK海力士 #美光市值超越Meta跻身全美前十 $BTC $ETH $SOL