El choque de oferta del halving de Bitcoin golpeó fuerte cuando las reservas de los mineros cayeron a un mínimo de 14 años

La nueva oferta se secó mientras los compradores seguían comprando. Las reservas de mineros de Bitcoin cayeron a un mínimo de 14 años esta semana, con direcciones monitoreadas que solo tenían 1,81 millones de BTC. La emisión diaria ronda los 450 coins tras el halving, pero la compra vía ETF y corporativa se movió cerca de 3.200 BTC por día durante las últimas diez sesiones. La brecha ahora es de 7x, y el libro de órdenes lo muestra.

Los datos de hash price explican por qué los mineros venden. A $52 por PH por día, el margen para equipos de costo medio cayó 18% mes con mes cuando la dificultad tocó 92 T. Los S19 más antiguos quedaron inactivos y el hash rate bajó 4,1% desde su máximo. Los mineros públicos vendieron 1.040 BTC de reservas para cubrir facturas de energía. Los tenedores de largo plazo no cubrieron la brecha. Las monedas con más de 155 días de antigüedad subieron a 76% de la oferta, y las reservas en exchanges alcanzaron 2,28 millones de BTC, un nuevo mínimo.

La puja no es simple espuma minorista. El flujo on-chain muestra que $1,4 mil millones se movieron de exchanges a carteras en frío en cinco días, con un tamaño promedio por encima de $2,8 millones. Las compras de tesorería corporativa añadieron 12.400 BTC este mes. Los datos de opciones lo respaldan. $75k y $80k en calls para agosto vieron $620 millones de prima; la desviación (skew) mantuvo 5 puntos de volatilidad para calls, y el risk reversal a 25-delta cotizó en su nivel más alto desde marzo. El funding de perps se mantuvo estable cerca de 0,009% por 8h, así que el apalancamiento es ligero.

Lo que esto plantea es una compresión lenta. Cuando los compradores diarios necesitan 7x los nuevos coins, el precio tiene que sacar coins de los tenedores. Hasta ahora, los holders quieren ofertas más altas. El realized price para tenedores de largo plazo está cerca de $32k, así que incluso a $68k la ganancia es profunda. Aun así, el gasto de ese grupo cayó a 0,8% de la oferta por mes, frente a 1,6% en los picos del ciclo anterior. Eso muestra manos firmes.

El riesgo para los bajistas es un short-cover más una puja spot. Las liquidaciones cortas por encima de $71k total $1,9 mil millones en venues monitoreados. Para los alcistas, el riesgo es un shock en el precio de la energía o un gran desbloqueo de un fondo heredado. Un salto de 50 bps en tasas reales también podría recortar el flujo del ETF.

El núcleo se mantiene simple. Las nuevas monedas son escasas, las antiguas siguen inmóviles y los grandes compradores aparecen cada día. Cuando el choque de oferta se encuentra con la demanda diaria, el alza se abre rápido una vez que se rompe un nivel alto clave.
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