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El dilema de la IA de la Fed: cuando la tecnología se convierte en política monetaria

Kevin Warsh entró esta semana en el Comité Bancario del Senado con una paradoja que mantiene despiertos a todos los banqueros centrales por las noches. El hombre encargado de domar la inflación acaba de admitir que el mayor auge de inversión de la historia moderna, la inteligencia artificial, empujará los precios al alza. Pero está el giro: no cree que cuente como inflación. Al menos, no todavía.

La diferencia importa más de lo que la mayoría de la gente cree. Cuando Warsh dijo a los senadores que la inversión impulsada por IA es “la característica más llamativa” de la economía actual, no solo estaba describiendo una tendencia. Estaba trazando una línea entre las presiones temporales de precios y el tipo de inflación persistente que mantiene a los responsables políticos despiertos por las noches. “No considero que un cambio único en los precios sea necesariamente inflacionario”, dijo, apoyándose en la teoría de la respuesta de la oferta: cuando la demanda se dispara, la oferta eventualmente alcanza.

Pero seamos honestos sobre lo que está pasando aquí. Las cifras cuentan otra historia que la delicada interpretación del presidente de la Fed. La inversión en equipamiento saltó aproximadamente 8% interanual en el 1T. ¿Gasto en alta tecnología? Casi 25% en base de cuatro trimestres. Hablamos de cientos de miles de millones entrando en centros de datos, GPUs y la infraestructura eléctrica para albergarlos. Los economistas de JPMorgan estiman que algunos costos de chips de memoria podrían dispararse 400% entre 2024 y el cierre del año. Eso no es un ajuste suave de la oferta: es un shock de demanda que se propaga por toda la pila tecnológica.

Las propias actas de la Fed de junio revelan la tensión interna. “Muchos” de los 19 funcionarios en el comité que fija las tasas reconocieron que “la fuerte demanda sostenida de infraestructura de IA probablemente sostendría la presión al alza sobre los precios de los productos tecnológicos y la electricidad”. La palabra “sostendría” está haciendo el trabajo pesado ahí. No es un simple repunte de una sola vez si persiste.

La postura de “tolerancia cero” de Warsh frente a la inflación suena dura, pero también revela el aprieto en el que está. No puede declararse vencedor basándose en el enfriamiento del IPC de junio, una caída mensual de 0,4% que ocurrió en gran medida porque los precios de la energía bajaron después del alto el fuego entre Irán. Si se elimina lo volátil, la inflación subyacente sigue en 2,6%, muy por encima del objetivo sagrado del 2% de la Fed. Mientras tanto, el despliegue de la IA apenas empieza.

El panorama a mediano plazo se vuelve todavía más enredado. Warsh mismo reconoce que la IA será “disruptiva” para los empleos a medida que las empresas se reestructuran en torno a la automatización. Eso es código para: ganancias de productividad eventualmente, caos en el mercado laboral en el medio. La Fed tiene que ensartar una aguja: endurecer lo suficiente para evitar que las expectativas de inflación se desanclen, pero no tanto como para estrangular la inversión que podría resolver sus problemas de crecimiento a largo plazo.

Lo que hace que este momento sea inusualmente singular en términos históricos es lo abiertamente que la Fed está lidiando con la tecnología como una variable macro. Warsh nombró a Marc Andreessen para codirigir un grupo de trabajo que evalúa el impacto económico de la IA. Cuando la realeza de Silicon Valley empieza a asesorar al banco central sobre política monetaria, sabes que las reglas están cambiando. La Fed está admitiendo, esencialmente, que no entiende del todo cómo la inversión en IA se traduce en la dinámica de precios, y están construyendo nueva maquinaria analítica para averiguarlo.

¿La verdad incómoda? La distinción de Warsh entre “cambios de precios” e “inflación” es defendible desde el punto de vista intelectual, pero es arriesgada en la práctica. Si empresas y consumidores empiezan a esperar que los precios sigan subiendo debido al auge de la IA, esas expectativas se vuelven autocumplidas. La credibilidad de la Fed —su activo más valioso— depende de convencer a los mercados de que pueden distinguir entre una respuesta de la oferta y una espiral inflacionaria impulsada por la demanda.

Para inversores y empresas, el mensaje es claro: la Fed está vigilando el gasto en IA como un halcón, pero no están listos para reaccionar en exceso. El testimonio de Warsh trató tanto de gestionar expectativas como de datos. “Si es inflacionario o no, eso depende de la Reserva Federal”, dijo. Traducción: decidiremos cuándo se convierte en un problema, y tendremos herramientas listas.

La ironía es rica. La misma revolución tecnológica que promete impulsar la productividad y, eventualmente, reducir costos está creando presiones de precios en el corto plazo que complican la política monetaria. La Fed pasó cinco años combatiendo la inflación. Ahora tiene que averiguar si la solución a sus problemas de crecimiento a largo plazo también es la fuente de sus dolores de cabeza a corto plazo.

Warsh no se declarará vencedor todavía. Buena jugada. Porque en esta economía, la línea entre el avance tecnológico y la presión inflacionaria es más borrosa de lo que cualquier banquero central querría admitir.
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