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La SEC advierte que los préstamos onchain y las bóvedas podrían quedar bajo la normativa de valores

La comisionada de la SEC, Hester Peirce, dijo esta semana que algunas bóvedas cripto y estrategias de préstamo en la cadena podrían quedar bajo la ley federal de valores, según cómo estén construidas y operen. Ese comentario impactó rápido a DeFi.

Noticias ahora: Peirce habló el miércoles y dijo que, aunque muchos movimientos cripto están fuera del alcance de la SEC, ponerlos en la cadena no cambia por sí solo su estatus legal. La frase que llegó a los medios: los valores tokenizados siguen siendo valores. Ese principio se mantiene para las bóvedas. Advirtió que si haces piruetas para leer la ley de forma que no se aplique a movimientos cripto que encajan de lleno dentro de la ley federal de valores, tendrás una caída dolorosa.

El foco está en las bóvedas. Las bóvedas permiten que los usuarios depositen cripto en contratos inteligentes que cambian automáticamente el capital entre mercados de préstamos y otras rutas de rentabilidad. El usuario obtiene un rendimiento mientras que las reglas de la bóveda o los curadores deciden adónde van los fondos. Las bóvedas están muy activas: más de 8,6B en 788 bóvedas curadas y 1,4M usuarios por bóvedas en Vaults.fyi. Nombres grandes como Coinbase y Robinhood ahora conectan bóvedas para ofrecer rendimiento sobre saldos en stablecoins. MORPHO, un nombre destacado de infraestructura de bóvedas, cayó cerca de un 5% tras el comentario de Peirce, quedando por debajo del mercado en general.

Por qué le importa a la SEC: Bajo el test de Howey, si hay dinero en común, una empresa común y una ganancia que proviene del trabajo de otros, podría tratarse de un valor. Peirce dijo que las bóvedas que usan staking, lending o una estrategia liderada por un gestor necesitan una revisión legal. Si la bóveda depende de la habilidad del curador o de una promesa de rendimiento fijo, se ve más como un valor. Si es trabajo puro de administración o meramente ministerial, podría quedar fuera.

Antes, una nota conjunta de la SEC del 17 de marzo con la CFTC había señalado que la mayoría de los activos cripto no son en sí mismos valores, que las herramientas tokenizadas para trading siguen siendo valores, y que el minado, el staking, el wrapping y algunos airdrops no son operaciones de valores cuando se hacen como se describió. Peirce ahora añade un matiz: el préstamo onchain puede aún cruzar la línea cuando el diseño es activo.

Efecto en el mercado: El lending de DeFi se enfrenta a más revisión legal. Los equipos quizá necesiten hablar con la SEC temprano y dar forma al producto para cumplir. A corto plazo, MORPHO y sus pares vieron una caída. A largo plazo, una vía clara podría ayudar a los grandes exchanges a mantener el rendimiento vía bóvedas con la licencia y la divulgación adecuadas. Para los usuarios, el rendimiento sobre stablecoins vía bóvedas podría mantenerse, pero con más reglas y posiblemente una tasa destacada más baja tras el costo de cumplimiento.

Idea lógica: Mover un producto financiero a la cadena no borra la ley. Si el producto parece un fondo que reúne efectivo y el gestor decide el rendimiento, la ley podría verlo como un valor. Los creadores aún pueden lanzar, pero deben elegir un modelo que sea solo administración o conseguir la licencia adecuada. Peirce instó a los creadores a buscar una conversación temprana con la SEC para un diseño conforme.

Conclusión: La SEC dice que el préstamo onchain y las bóvedas podrían quedar bajo la normativa de valores cuando hay dinero en común y el rendimiento está impulsado por un gestor. Los valores tokenizados siguen siendo valores. En DeFi, el siguiente paso no es esconderse detrás de la tecnología, sino construir teniendo en mente la ley.