Automated Market Maker (AMM) dans les cryptomonnaies : définition et fonctionnement

Qu'est-ce qu'un Automated Market Maker (AMM) ?

Un Automated Market Maker (AMM) est l’un des concepts fondamentaux à maîtriser pour entrer dans l’univers des cryptomonnaies. Ce mécanisme régule la liquidité sur le marché des cryptomonnaies en fonction du principe de l’offre et de la demande. Lorsque la liquidité d’un token est abondante, son prix tend à baisser, car l’offre augmente. À l’inverse, si l’offre d’un token diminue alors que la demande reste forte, son prix augmente naturellement.

Un AMM constitue essentiellement une plateforme décentralisée d’échange de cryptomonnaies. Sur cette plateforme, les prix sont déterminés automatiquement, sans intervention humaine, au moyen de smart contracts. Le mécanisme réagit aux actions des utilisateurs telles que l’achat, la vente, le dépôt et le retrait, et détermine le prix en fonction de ces activités. Cette automatisation supprime le besoin de carnets d’ordres et de market makers traditionnels, rendant le trading plus accessible et plus efficace pour les utilisateurs du monde entier.

La particularité des AMM réside dans leur fonctionnement algorithmique. Contrairement aux échanges classiques où acheteurs et vendeurs doivent être appariés, les AMM utilisent des formules mathématiques qui garantissent l’exécution permanente des transactions. Cette innovation a transformé la Finance décentralisée (DeFi) en assurant une liquidité continue et en permettant des échanges sans autorisation d’actifs numériques.

Comprendre l’AMM par un exemple concret

Imaginez que vous avez une ferme de pommes dans un village où l’on ne cultive que des pommes. Un commerçant vous rend visite, venant d’un village qui ne produit que des oranges et souhaite obtenir des pommes.

Sur cette base, un accord est conclu entre les deux villages :

• Chaque village fournit à l’autre 5 000 fruits de sa production
• Il existe un pool de liquidité composé de 5 000 oranges et 5 000 pommes
• Ce pool doit toujours valoir 25 millions de dirhams
• Si le nombre de pommes diminue, leur prix augmente, et inversement

Cet exemple illustre le principe fondamental de l’équilibre des pools de liquidité dans les AMM. La formule de produit constant garantit que la valeur totale du pool reste stable, même si les quantités de chaque token varient. Lorsqu’un utilisateur souhaite échanger des pommes contre des oranges, il ajoute des pommes au pool et retire des oranges, ce qui fait baisser le prix des pommes et augmenter celui des oranges proportionnellement.

AMM à produit constant

Dans l’exemple précédent, nous avons utilisé un AMM à produit constant. Ce modèle repose sur une formule selon laquelle la multiplication du nombre d’oranges par celui de pommes doit toujours donner un résultat constant, soit 25 millions de dirhams.

Cette formule mathématique, généralement exprimée par x * y = k (où x et y sont les quantités des deux tokens et k est une constante), sert de fondement à la plupart des AMM les plus répandus. Elle garantit que lorsque l’un des tokens est acheté dans le pool, son prix augmente, tandis que le prix de l’autre diminue. Cela instaure un équilibre naturel et empêche le pool d’être entièrement vidé d’un token.

Le modèle à produit constant est particulièrement efficace, car il offre une liquidité permanente à tous les niveaux de prix, avec toutefois un slippage croissant pour les transactions importantes. Ainsi, quelle que soit la quantité échangée, l’AMM peut toujours exécuter l’ordre, bien que le prix obtenu varie selon la taille de la transaction par rapport à la liquidité du pool.

Principaux enseignements de cet exemple

On en déduit qu’un AMM gère le pool de liquidité d’une paire de tokens. Il maintient en permanence le produit de la paire de tokens à une valeur précise, garantissant la stabilité des prix et la possibilité d’effectuer des transactions de manière continue.

Lorsque la quantité de cryptomonnaies dans un pool de liquidité augmente, le pool devient plus stable. C’est pourquoi il est recommandé de trader des tokens avec de grands pools de liquidité. Plus le pool est important, plus l’impact d’une transaction individuelle sur le prix est limité, les spreads sont réduits et les prix d’exécution sont plus prévisibles.

Par ailleurs, des pools de liquidité plus profonds résistent mieux à la manipulation des prix et offrent une meilleure expérience de trading. Ils attirent davantage de traders, créant un cercle vertueux qui renforce la liquidité et la stabilité du marché.

Qu’est-ce qui distingue les Automated Market Makers (AMM) ?

L’AMM détermine le prix d’un token sur le marché en fonction de l’évolution de l’offre et de la demande. Il se caractérise également par sa transparence, puisque le prix affiché est accessible à tous les utilisateurs de la plateforme. Cette transparence constitue un pilier de la Finance décentralisée, assurant qu’aucune entité ne peut manipuler les prix sans être détectée.

L’AMM interagit avec d’autres plateformes afin de consulter les prix et d’évaluer leur volume de liquidité. Il est fréquent que le prix d’un token diffère d’une plateforme décentralisée à une autre, ce qui correspond à l’arbitrage. Les traders d’arbitrage jouent un rôle essentiel pour maintenir l’alignement des prix entre différentes plateformes, ce qui contribue à l’efficacité globale du marché.

En outre, les AMM fonctionnent en continu, 24h/24 et 7j/7, offrant un accès permanent au marché. Ils suppriment le besoin d’intermédiaires, réduisent les frais de trading et permettent à chacun de devenir fournisseur de liquidité, démocratisant ainsi des activités auparavant réservées aux institutions spécialisées.

L’AMM facilite la fourniture de liquidité, mais n’en est pas propriétaire

Il est crucial de noter que la principale caractéristique d’un AMM est qu’il ne possède pas sa propre liquidité. L’AMM ne détient que les tokens échangés entre les paires, mais n’en est pas propriétaire — ils appartiennent aux fournisseurs de liquidité qui les déposent dans les pools.

Sur Uniswap, la plateforme décentralisée dispose de son propre AMM chargé uniquement de maintenir les pools de liquidité. Plus il y a de tokens dans ces pools, plus la stabilité des prix de la paire concernée est élevée. L’AMM agit comme gestionnaire et facilitateur, utilisant des smart contracts pour exécuter automatiquement les transactions et distribuer les frais aux fournisseurs de liquidité.

Ce modèle de propriété décentralisée garantit qu’aucune entité ne contrôle la liquidité, ce qui renforce la résilience et la résistance à la censure du système. Les fournisseurs de liquidité peuvent retirer leurs tokens à tout moment, gardant le contrôle total sur leurs actifs tout en percevant des revenus passifs issus des frais de trading.

Comment un AMM fournit-il la liquidité nécessaire ?

Les plateformes décentralisées encouragent les détenteurs de cryptomonnaies à fournir de la liquidité dans différents pools en échange d’une part des profits. Par exemple, sur Uniswap, vous pouvez percevoir une fraction des frais de trading en fournissant de la liquidité à une paire spécifique. Ce système d’incitation est essentiel pour attirer suffisamment de liquidité sur la plateforme.

Plus la liquidité d’une paire est élevée, plus le prix est stable. Cela signifie que les détenteurs de cryptomonnaies peuvent générer des profits plus élevés en alimentant des pools de liquidité plus modestes. Les premiers fournisseurs de liquidité bénéficient souvent d’un pourcentage de frais plus important, car ils prennent davantage de risques sur des paires de tokens nouvelles ou peu établies.

L’AMM permet de fournir des tokens à l’acheteur au prix demandé ou au prix le plus proche possible, et propose le meilleur prix au vendeur, ou le plus proche possible. Cela dépend toutefois fortement du pool de liquidité. Les pools importants absorbent facilement les transactions volumineuses avec un slippage limité, alors que les pools plus petits peuvent générer un impact significatif sur le prix lors d’opérations substantielles.

De nombreuses plateformes proposent également des incitations complémentaires, telles que des programmes de liquidity mining où les fournisseurs de liquidité reçoivent des tokens de gouvernance ou d’autres récompenses en plus des frais de trading. Ces programmes favorisent la liquidité sur les nouveaux protocoles et paires, créant un écosystème dynamique d’échanges décentralisés.

Quelles sont les principales plateformes utilisant l’AMM ?

Toutes les plateformes décentralisées reposent sur des AMM pour fournir la liquidité nécessaire à leurs utilisateurs. Voici quelques exemples majeurs :

Uniswap : La plateforme décentralisée la plus connue du marché et l’AMM le plus populaire. Elle ne gère que des tokens ERC-20, c’est-à-dire des tokens sur le réseau Ethereum ou sur ses solutions layer-2. Uniswap est également open source, permettant aux développeurs d’améliorer le code. Elle a été pionnière du modèle AMM et reste la plateforme décentralisée la plus utilisée, traitant des volumes de transactions de plusieurs milliards de dollars.

PancakeSwap : Cette plateforme décentralisée est le principal AMM sur la blockchain Binance Smart Chain. Il s’agit d’un fork d’Uniswap et elle permet le trading de tokens BEP-20. PancakeSwap a gagné en popularité grâce à des frais de transaction plus faibles que les plateformes basées sur Ethereum, rendant le trading accessible à ceux qui souhaitent minimiser les coûts tout en conservant la décentralisation.

QuickSwap : Cet AMM est le plus célèbre sur le réseau Polygon. Il s’agit également d’un fork d’Uniswap, optimisé pour l’écosystème Polygon. Il offre des transactions rapides et des frais minimes, ce qui en fait une solution privilégiée pour les traders recherchant rapidité et efficacité tout en profitant de la sécurité d’Ethereum.

Ces plateformes illustrent l’adaptation réussie du modèle AMM dans divers écosystèmes blockchain, chacune présentant des avantages spécifiques en termes de frais, de rapidité et de disponibilité des tokens.

Comment utiliser un AMM et quels sont les points de vigilance ?

Pour utiliser un AMM, il faut vous connecter à la plateforme via un portefeuille de cryptomonnaies. Vous pouvez utiliser MetaMask ou tout autre portefeuille compatible. Assurez-vous cependant que l’AMM propose le trading des tokens que vous souhaitez échanger. La plupart des AMM prennent en charge de nombreux tokens, mais certaines plateformes spécialisées se concentrent sur des écosystèmes ou types de tokens particuliers.

Il est également important d’être prudent avec les AMM à faible liquidité. Si de nombreuses opportunités existent sur ces plateformes, vous risquez aussi des pertes significatives en raison du manque de liquidité. Une faible liquidité peut entraîner un slippage élevé, c’est-à-dire une différence importante entre le prix espéré et le prix obtenu lors de la transaction.

Vous pouvez également être exposé à la perte impermanente, phénomène où les fournisseurs de liquidité subissent des pertes par rapport au simple fait de conserver leurs tokens, surtout lorsque les prix des tokens évoluent de manière divergente. Ce risque est inhérent à la fourniture de liquidité et doit être soigneusement évalué avant de déposer des tokens dans un pool.

Évitez d’utiliser de petites plateformes décentralisées pour des achats de grande ampleur. Souvent, la liquidité y sera insuffisante et vous risquez des pertes lors du trading. Pour les transactions importantes, privilégiez des plateformes établies avec des pools de liquidité profonds ou fractionnez votre opération en plusieurs échanges sur une période donnée.

Il est essentiel de se renseigner sur toute plateforme utilisée, qu’elle soit centralisée ou décentralisée, afin de garantir sa sécurité. Vérifiez les audits de sécurité, les avis communautaires et l’historique de la plateforme. Soyez vigilant face aux plateformes récemment lancées, qui n’ont pas encore été testées, car elles peuvent comporter des vulnérabilités ou être la cible d’exploits. Vérifiez également que vous interagissez avec le site web ou smart contract officiel, car les attaques par phishing sont fréquentes dans l’univers crypto.

FAQ

Qu'est-ce qu'un Automated Market Maker (AMM) ? En quoi diffère-t-il des plateformes d'échange traditionnelles ?

L’AMM est un protocole de trading décentralisé qui utilise une tarification algorithmique sans carnet d’ordres. Il s’appuie sur des pools de liquidité où les prix s’ajustent dynamiquement en fonction des ratios de tokens. Contrairement aux exchanges traditionnels, l’AMM permet à chacun de fournir de la liquidité et de percevoir des frais, démocratisant le market making sans intermédiaire.

Comment fonctionne l’AMM ? Que signifie la formule de produit constant (x*y=k) ?

L’AMM fonctionne grâce à des pools de liquidité où les quantités de tokens s’ajustent dynamiquement pour maintenir la formule de produit constant x*y=k. Lorsque des utilisateurs échangent des tokens, les ratios du pool évoluent pour garder k constant, ajustant automatiquement les prix. Cela permet des échanges décentralisés sans carnet d’ordres.

En tant que fournisseur de liquidité (LP), quels revenus puis-je obtenir avec un AMM ?

En tant que LP, vous percevez une part des frais de trading générés par les transactions du pool de liquidité. Vos revenus sont proportionnels à votre part de la liquidité totale. Cependant, vous pouvez subir une perte impermanente en raison de la volatilité des prix entre les actifs de la paire.

Quels sont les risques liés à la fourniture de liquidité dans un AMM, notamment la perte impermanente (IL) ?

Les fournisseurs de liquidité dans un AMM s’exposent au risque de perte impermanente lorsque les prix des actifs évoluent de façon divergente. La volatilité modifie le ratio des actifs du pool par rapport à votre point d’entrée, réduisant le rendement par rapport à la simple détention des tokens. Cette perte devient permanente si vous retirez lors de conditions de prix défavorables.

Quelles différences entre les principales plateformes AMM comme Uniswap, Curve et Balancer ?

Uniswap utilise une formule de produit constant simple pour le trading général de tokens. Curve se spécialise dans l’échange de stablecoins et d’actifs indexés avec des frais et un slippage réduits. Balancer propose des pools pondérés personnalisables pouvant inclure jusqu’à 8 actifs avec des ratios flexibles.

Comment échanger des tokens sur un AMM ? Quels sont les frais de trading ?

Connectez votre portefeuille à la plateforme AMM, sélectionnez les tokens à échanger, saisissez le montant et validez la transaction. Les frais de trading sont généralement de l’ordre de 0,25 %, principalement reversés aux fournisseurs de liquidité. Les frais de réseau sont minimes, habituellement 0,0001-0,001 SOL.

Quels sont les avantages et inconvénients de l’AMM par rapport à un exchange centralisé (CEX) basé sur carnet d’ordres ?

Avantages de l’AMM : pas besoin de carnet d’ordres, trading possible en faible liquidité, tarification constante. Inconvénients : slippage élevé, transparence limitée, frais plus importants, risque de perte impermanente pour les fournisseurs de liquidité.

Comment choisir la meilleure paire de trading pour fournir de la liquidité sur un AMM et optimiser ses revenus ?

Sélectionnez des actifs volatils avec un volume de trading élevé et un slippage faible ; privilégiez les pools offrant des frais de transaction compétitifs. Surveillez les tendances du marché et rééquilibrez régulièrement vos positions de liquidité pour optimiser vos revenus tout en maîtrisant la perte impermanente.