Guide complet sur les Automated Market Makers

Qu’est-ce qu’un Automated Market Maker ?

Un Automated Market Maker (AMM) est un dispositif qui marque une rupture par rapport aux bourses traditionnelles basées sur le carnet d’ordres. Contrairement aux plateformes classiques qui appairent les ordres d’achat et de vente via des carnets d’ordres, les AMM s’appuient sur des pools de liquidité. Ces pools, composés de divers tokens, forment l’ossature du mécanisme de trading d’un AMM. La quantité de tokens présente dans chaque pool détermine de manière dynamique les prix, créant un système de marché autorégulé.

La distinction majeure tient à l’automatisation : là où les bourses traditionnelles font appel à des market makers humains pour faciliter l’achat et la vente, les AMM reposent sur des smart contracts pour permettre un trading automatisé. Ce modèle associe fournisseurs de liquidité, utilisateurs DeFi et algorithmes sophistiqués dans un écosystème fluide. Il en résulte un environnement de trading plus accessible, transparent et performant, sans intermédiaires centralisés.

Comment fonctionne un AMM ?

Le fonctionnement d’un Automated Market Maker repose sur les pools de liquidité et l’automatisation par smart contract. Les fournisseurs de liquidité jouent un rôle central : ils déposent des montants précis de tokens dans ces pools et deviennent ainsi les market makers. En contrepartie, les smart contracts redistribuent automatiquement une partie des frais de transaction à ces fournisseurs, assurant ainsi un modèle d’incitation pérenne.

Chaque pool de liquidité fonctionne comme une plateforme de trading crypto indépendante au sein de l’écosystème global de l’AMM. Lorsqu’un utilisateur effectue une transaction, il paie des frais dont une partie finance la plateforme et l’autre rémunère les fournisseurs de liquidité. Ce partage des frais garantit une liquidité continue et favorise la participation active à l’écosystème.

Le rôle des gas fees

Les gas fees correspondent au coût informatique de l’exécution des transactions sur les réseaux blockchain. Ils constituent le carburant qui alimente les opérations blockchain dans un écosystème donné. Il est essentiel de noter que ces frais ne sont pas fixés par les smart contracts de l’AMM, mais par la blockchain sous-jacente. Leur montant fluctue selon la congestion du réseau et la complexité des transactions, ajoutant ainsi une couche de coût supplémentaire au trading.

Fonctions clés des AMM

Un Automated Market Maker performant assure plusieurs fonctions critiques dans le cadre d’un protocole DeFi complet :

1. Swaps de tokens : permettre des échanges fluides entre paires de tokens
2. Découverte du prix : déterminer des prix de marché justes selon l’offre et la demande
3. Distribution des frais : répartir les frais de transaction entre les fournisseurs de liquidité
4. Gestion de la liquidité : optimiser et superviser la liquidité sur l’ensemble des pools
5. Réduction de la perte impermanente : appliquer des conditions de smart contract pour limiter les risques
6. Activation du yield farming : ouvrir la voie à des revenus supplémentaires
7. Interopérabilité des protocoles : connecter d’autres protocoles DeFi pour enrichir les fonctionnalités

Les mathématiques des AMM

La logique mathématique d’un Automated Market Maker repose sur une formule aussi simple que puissante :

x * y = k

Dans cette équation :

• x désigne la quantité d’actif A présente dans le pool
• y désigne la quantité d’actif B présente dans le pool
• k est une constante fixée par l’AMM

Cette formule régit tous les swaps de tokens dans les pools de liquidité, généralement constitués de deux tokens (A et B) formant une paire de trading. Le principe fondamental est que k doit rester inchangé. Ainsi, toute variation de x dans le pool implique un ajustement de y afin de maintenir la même valeur de k. Cette relation garantit la stabilité de la liquidité et l’équilibre des prix.

Exemple pratique

Imaginons un pool DAI/WBTC contenant 10 000 DAI et 10 WBTC. La constante k est :

10 000 × 10 = 100 000

Si un trader retire 1 WBTC du pool, la quantité de WBTC passe à 9. Pour maintenir k constant, le montant de DAI doit s’ajuster selon la formule k/y :

100 000 ÷ 9 = 11 111,11 DAI

Le pool compte donc désormais 11 111,11 DAI et 9 WBTC, maintenant le produit constant de 100 000. Bien que x * y = k soit la formule standard, certains AMM utilisent des variantes pour optimiser la santé du pool et l’efficacité des échanges.

Quels sont les différents types d’AMM ?

Virtual AMM

Les Automated Market Makers virtuels n’utilisent pas d’actifs réels dans les pools. Ils reposent entièrement sur des modèles mathématiques pour fixer les prix. Cette approche réduit les besoins en capital tout en assurant le trading via des algorithmes de tarification.

Probabilistic AMM

Ces AMM s’appuient sur des formules probabilistes avancées pour déterminer le prix des transactions. Grâce aux smart contracts, ils utilisent des modèles mathématiques complexes capables de s’adapter à divers scénarios de marché, offrant des mécanismes de tarification plus fins que les formules de produit constant classiques.

Constant Product AMM

Le modèle Constant Product AMM est le plus répandu, s’appuyant sur la formule x * y = k. Si le prix d’un actif augmente par raréfaction, le prix de l’autre baisse proportionnellement pour maintenir l’équilibre. Cette relation inverse garantit une liquidité continue et des prix prévisibles.

Hybrid AMM

Les Hybrid Automated Market Makers se distinguent par leur capacité à adapter leur principe de fonctionnement selon le contexte. En conditions normales, ils agissent en Constant Product AMM. En cas de forte volatilité et de risque de liquidation, ils basculent sur un mode probabiliste pour une gestion du risque renforcée.

Weighted Average Price AMM

Ces AMM appliquent une formule où la tarification dépend des quantités des deux actifs présents dans le pool, et non d’un seul. Ce système assure une découverte du prix plus équilibrée et limite l’impact de la volatilité d’un actif sur l’ensemble du pool.

Custom Mean AMM

Les Custom Mean AMM recourent à des formules propriétaires conçues pour répondre à des usages spécifiques ou à des contextes de marché particuliers. Cette personnalisation permet d’optimiser les performances dans des marchés de niche ou des scénarios spécialisés.

Dynamic AMM

Fidèles à leur nom, les Dynamic Automated Market Makers ajustent en permanence les paramètres de l’écosystème en fonction des conditions de marché en temps réel. Cette adaptabilité garantit une efficacité de trading et une gestion des risques optimales tout au long des cycles du marché.

NFT AMM

Les AMM dédiés aux NFT relèvent les défis liés au trading de tokens non fongibles. En appliquant les principes AMM aux NFT, ces market makers spécialisés apportent de la liquidité à un segment traditionnellement illiquide, facilitant la découverte des prix et rendant le trading NFT plus efficace.

Lending AMM

Les Lending AMM permettent des activités de prêt et d’emprunt décentralisées. Les utilisateurs déposent des actifs dans des pools de prêt pour percevoir des intérêts, tandis que les emprunteurs accèdent à ces actifs mutualisés à des taux prédéfinis, bâtissant ainsi un écosystème autonome.

Insurance AMM

Les Insurance AMM s’appuient sur le principe de mutualisation pour fournir une assurance décentralisée. Les participants versent des actifs dans des pools d’assurance, utilisés pour indemniser les membres en cas d’événement défini, selon un modèle communautaire.

Option AMM

Les Option AMM donnent accès au trading de produits dérivés : les utilisateurs y négocient des contrats d’options plutôt que les actifs sous-jacents, ce qui ouvre la voie à des stratégies avancées et à des outils de gestion du risque dans la DeFi.

Prediction AMM

Les Prediction Market AMM permettent de trader sur la réalisation d’événements ou de scénarios précis. Les utilisateurs prennent position sur des résultats futurs, créant ainsi des marchés liquides pour les prédictions dans divers secteurs.

Liquidity-as-a-Service AMM

Ces AMM sont spécialisés dans l’agrégation de liquidité issue de multiples protocoles DeFi, constituant des pools unifiés qui améliorent l’efficacité du trading et réduisent la fragmentation du paysage DeFi.

Synthetic AMM

Les Synthetic AMM autorisent le trading d’actifs synthétiques représentant des actifs réels (actions, matières premières, métaux précieux). Ce pont entre finance traditionnelle et DeFi élargit les opportunités d’investissement et l’accès aux marchés.

Histoire des AMM

Avant l’arrivée des Automated Market Makers et des plateformes décentralisées, les marchés utilisaient uniquement des systèmes de carnet d’ordres pour traiter les transactions. Ce modèle centralisé exigeait des intermédiaires et limitait la liquidité et l’accessibilité.

L’essor des AMM

La révolution AMM démarre en 2017 avec la première mise en œuvre de Bancor. Uniswap popularise le concept en 2018, en s’appuyant sur Ethereum et sur les smart contracts pour automatiser totalement le market making et supprimer les intermédiaires traditionnels.

Le succès d’Uniswap a inspiré de nouveaux acteurs, donnant naissance à des DEX majeurs propulsés par l’AMM, tels que PancakeSwap et SushiSwap. Chaque plateforme a introduit ses spécificités et optimisations, faisant de l’AMM un pilier de la Finance décentralisée.

Automated Market Makers : le concept

Un Automated Market Maker est avant tout un protocole d’échange décentralisé spécialisé. Des algorithmes mathématiques régulent la tarification et la circulation des actifs dans l’écosystème DeFi, remplaçant les market makers humains par des systèmes autonomes, transparents et efficaces. Cette approche garantit une liquidité continue, une tarification juste et un accès libre aux services de trading.

Applications en DeFi

Yield Farming

Le yield farming est l’une des applications les plus courantes des AMM. Les fournisseurs de liquidité déposent des actifs dans des pools dédiés et perçoivent des rendements ainsi que des frais de transaction. Cette source de revenus passifs attire d’importants capitaux vers la DeFi, générant des pools de liquidité profonds au bénéfice de tout l’écosystème.

Fourniture de liquidité

La fourniture de liquidité est le fondement des AMM. En alimentant les pools, les fournisseurs rendent possible le trading pour tous les utilisateurs. En contrepartie, ils perçoivent des frais de transaction et, souvent, des récompenses additionnelles en tokens, ce qui profite à la fois aux fournisseurs de liquidité et aux traders.

Incitations via les frais de trading

Les plateformes AMM déploient des mécanismes sophistiqués de partage des frais pour attirer la liquidité. Chaque transaction génère des frais dont une part est automatiquement redistribuée aux fournisseurs selon leur contribution. Ce système automatisé et transparent garantit une liquidité durable.

Arbitrage

Les AMM offrent des opportunités d’arbitrage. Les prix des actifs dans les pools AMM pouvant s’écarter temporairement du marché global, les traders exploitent ces écarts pour réaliser des profits. Cette activité contribue à l’harmonisation des prix entre plateformes.

Gestion des pertes

La perte impermanente est un risque majeur pour les fournisseurs de liquidité, survenant lors de variations de prix entre tokens. De nombreux AMM proposent des solutions innovantes : protections contre la perte impermanente et optimisation des pools pour limiter ce risque.

Trading automatisé

En supprimant carnets d’ordres et market makers traditionnels, les AMM rendent possible un trading automatisé véritablement peer-to-peer. Les utilisateurs exécutent leurs ordres instantanément, ce qui améliore considérablement l’accessibilité et l’efficacité du trading.

Oracle de prix

Certains AMM, à l’instar d’Uniswap, jouent le rôle d’oracle de prix décentralisé pour la DeFi. D’autres protocoles interrogent ces pools pour accéder à des données de prix fiables et en temps réel, facilitant valorisation et gestion des risques dans des applications interconnectées.

Trading cross-chain

Les AMM avancés facilitent l’échange de tokens cross-chain, permettant aux utilisateurs d’opérer sur plusieurs blockchains. Ils servent ainsi de passerelles cross-chain, renforçant l’interopérabilité et élargissant les possibilités de trading dans un environnement multichaîne.

Création d’actifs

Certaines AMM autorisent la création de nouveaux actifs synthétiques et de nouvelles paires de liquidité, stimulant l’innovation et multipliant les actifs négociables en DeFi. Cette flexibilité permet à des communautés de créer de nouveaux marchés pour des tokens émergents ou des cas d’usage spécifiques.

Quels sont les avantages et risques des AMM ?

Avantages

Accès libre : Les AMM fonctionnent sans intermédiaires ni contrôle centralisé, permettant à tout utilisateur de participer sans processus d’approbation ou de vérification.

Trading simplifié : La découverte automatisée du prix et l’exécution instantanée éliminent les contraintes des carnets d’ordres.

Récompenses pour les fournisseurs de liquidité : Les apporteurs de liquidité perçoivent des frais de trading et d’autres incitations, générant des revenus passifs durables au sein de la DeFi.

Transparence : Les smart contracts open source assurent une transparence totale : tout utilisateur peut auditer le code et vérifier les règles opérationnelles.

Efficacité de la découverte du prix : Les formules mathématiques garantissent une actualisation continue des prix selon l’offre et la demande, assurant une valorisation juste des actifs.

Interopérabilité : Les AMM facilitent les échanges cross-chain et l’intégration avec d’autres protocoles DeFi, créant un écosystème financier intégré.

Risques

Perte impermanente : Les fournisseurs de liquidité sont exposés au risque de voir la valeur de leurs actifs évoluer de façon défavorable par rapport à une détention simple, surtout en période de forte volatilité.

Vulnérabilités des smart contracts : Malgré les audits, les smart contracts peuvent comporter des bugs ou failles de sécurité, exposant à des pertes potentielles en cas d’exploitation par des acteurs malveillants.

Gas fees élevés : Les coûts de transaction peuvent grimper en période de congestion, notamment sur Ethereum ou d’autres blockchains très sollicitées.

Incertitude réglementaire : Le cadre réglementaire évolue rapidement, créant une incertitude sur le statut légal et la pérennité des plateformes AMM.

Manque de liquidité : Les pools faiblement liquides subissent un slippage important, ce qui renchérit les transactions et dégrade les prix d’exécution.

Volatilité : Les fortes variations du marché crypto peuvent affecter la valeur des pools et les rendements des fournisseurs de liquidité, introduisant un risque financier significatif.

Perspectives pour les AMM

Les Automated Market Makers révolutionnent la finance décentralisée en injectant de la liquidité dans l’écosystème et en simplifiant le trading crypto. Au-delà des swaps de tokens, ils permettent des activités sophistiquées comme l’arbitrage, le yield farming, le lending ou la création d’actifs synthétiques.

Bien que le potentiel des AMM soit encore loin d’être pleinement exploité, ces protocoles novateurs devraient continuer à stimuler l’innovation en DeFi. Les évolutions à venir porteront sur le cross-chain, la gestion de la perte impermanente, l’intégration à la finance traditionnelle et la création de nouveaux instruments financiers. À mesure que la technologie progresse et que l’adoption croît, les AMM occuperont une place centrale dans la structuration des futurs systèmes financiers décentralisés, offrant des alternatives plus efficaces, accessibles et transparentes à l’infrastructure financière classique.

FAQ

Qu’est-ce qu’un Automated Market Maker (AMM) ? En quoi diffère-t-il des bourses traditionnelles ?

Un AMM est un protocole décentralisé utilisant une tarification algorithmique sans carnet d’ordres. Il permet la fixation dynamique des prix via des pools de liquidité, où n’importe quel utilisateur peut devenir market maker. Contrairement aux bourses traditionnelles qui font appel à des professionnels, les AMM démocratisent la liquidité grâce aux smart contracts.

Comment fonctionnent les Automated Market Makers ? Que signifie la formule du produit constant (x*y=k) ?

Les AMM s’appuient sur la formule du produit constant x*y=k afin de maintenir les prix des paires de tokens. Le produit des quantités de deux tokens dans un pool demeure constant. Lorsque vous effectuez un échange, les prix s’ajustent selon l’évolution du ratio des tokens dans le pool.

Quels sont les avantages et risques à fournir de la liquidité (LP) sur un AMM ?

Les avantages sont la perception de frais de transaction et de revenus passifs issus du volume global. Les risques : perte impermanente liée à la volatilité, failles possibles des smart contracts, dévaluation des tokens. Les LP doivent évaluer attentivement la sécurité du contrat avant de participer.

Quels sont les principaux projets AMM ? Quelles différences entre Uniswap, SushiSwap et les autres ?

Uniswap et SushiSwap font partie des principaux protocoles AMM. SushiSwap est un fork d’Uniswap, mais propose d’autres mécanismes d’incitation, des structures de frais et des modèles de gouvernance conçus pour attirer fournisseurs de liquidité et traders.

Pourquoi le slippage se produit-il lors du trading sur un AMM, et comment le limiter ?

Le slippage résulte de l’ajustement du prix dans un AMM en fonction de la liquidité du pool et du volume négocié. Les transactions de grande taille déplacent davantage les prix. Pour le limiter : utiliser des ordres à cours limité, trader lors de périodes stables, fractionner les ordres importants et choisir des pools très liquides.

Qu’est-ce que la perte impermanente (IL) ? Comment les LP doivent-ils y faire face ?

La perte impermanente apparaît quand les prix des tokens fluctuent dans un pool, exposant les LP à des pertes relatives par rapport à une détention simple. Pour la limiter : privilégier des paires peu volatiles, choisir des pools à fort volume et capitaliser sur les frais pour compenser d’éventuelles pertes.

Quels sont les avantages et inconvénients de l’AMM face aux modèles de carnet d’ordres ?

L’AMM permet un trading plus efficace et des gas fees réduits, facilitant l’accès au marché. Il souffre toutefois de moindres possibilités de fixation du prix et du slippage. Les carnets d’ordres offrent une tarification précise et une meilleure efficacité du capital, mais requièrent des market makers actifs et une gestion plus complexe.

Comment devenir fournisseur de liquidité sur un AMM ? Quels sont les points de vigilance ?

Pour devenir fournisseur de liquidité sur un AMM, il faut déposer deux actifs de valeur équivalente dans une paire afin de percevoir des frais. Il est essentiel de surveiller la liquidité et la volatilité pour limiter les pertes, de sécuriser son wallet contre le piratage et de bien comprendre le risque de perte impermanente lié à la fluctuation des prix.