Qu'est-ce que le slippage ? Comment l'éviter lors des transactions en cryptomonnaies ?

Qu’est-ce que le slippage en crypto ?

Le slippage désigne la situation où un trader achète ou vend un actif à un prix différent de celui initialement prévu. Ce phénomène est particulièrement fréquent sur les marchés de cryptomonnaies très dynamiques, où les conditions peuvent évoluer rapidement entre la saisie d’un ordre et son exécution effective. De ce fait, les traders reçoivent souvent un prix différent de celui escompté, ce qui peut affecter sensiblement leurs performances et leur rentabilité globale.

Le slippage en crypto peut être positif ou négatif : un trader peut obtenir un prix moins avantageux que prévu (slippage négatif), mais aussi un prix plus favorable (slippage positif). Comprendre cette dualité est essentiel pour gérer efficacement le risque lors du trading de cryptomonnaies.

L’apparition du slippage dépend principalement du type d’ordre utilisé sur le marché. Un ordre à cours limité engage le trader à acheter ou vendre un montant déterminé à un prix spécifique, sous réserve de la liquidité disponible. L’atout majeur de l’ordre à cours limité est l’absence de slippage : la transaction s’effectue uniquement au prix indiqué ou à un prix plus favorable. En revanche, l’ordre peut nécessiter un temps d’exécution plus long ou ne pas être exécuté du tout si les conditions de marché ne correspondent pas au prix souhaité.

Le slippage intervient généralement lorsque les traders achètent ou vendent au prix de marché via des ordres au marché. Les ordres au marché privilégient la rapidité d’exécution à la garantie du prix, ce qui les rend particulièrement exposés au slippage, notamment en cas de volatilité ou de faible liquidité.

Volatilité et faible liquidité : moteurs conjoints du slippage

Le slippage peut concerner toutes les classes d’actifs, mais il s’avère particulièrement problématique sur les marchés crypto. Cela s’explique avant tout par la volatilité élevée de cette classe d’actifs et par des conditions de liquidité souvent réduites, surtout sur les tokens à faible capitalisation ou hors des heures de pointe. Volatilité et manque de liquidité sont les deux causes principales du slippage, qui agissent fréquemment de manière conjointe.

Volatilité

Les marchés de cryptomonnaies se distinguent par des fluctuations de prix extrêmes, parfois en quelques secondes voire millisecondes. Un trader qui place un ordre en anticipant un certain prix peut constater une variation significative du cours entre la saisie de l’ordre et son exécution. Ce phénomène s’accentue lors de périodes d’activité intense, comme à l’occasion d’annonces majeures, de changements réglementaires ou de mouvements importants d’acteurs (« whales »).

Par exemple, lors d’un mouvement baissier ou haussier soudain, les prix peuvent évoluer de plusieurs pourcents en quelques secondes. Cette volatilité rapide signifie qu’au moment où un ordre au marché est exécuté, la liquidité disponible au prix initial peut avoir disparu, forçant l’exécution à un prix moins avantageux.

Faible liquidité

La liquidité correspond à la présence d’ordres d’achat et de vente à différents niveaux de prix. Sur les marchés crypto, notamment pour les tokens à petite capitalisation ou en dehors des pics d’activité, la liquidité peut être très limitée. Cela implique qu’il n’existe pas toujours suffisamment d’ordres en face pour exécuter un ordre important à un prix unique.

Si un trader souhaite acheter ou vendre une cryptomonnaie à un prix donné, mais que la liquidité en face est insuffisante, la transaction s’exécutera à plusieurs niveaux de prix où la liquidité existe. Le prix d’exécution moyen pourra alors s’écarter sensiblement du prix anticipé, en particulier sur les gros volumes.

La combinaison d’une forte volatilité et d’une faible liquidité crée un environnement propice au slippage sur les marchés crypto, d’où l’importance d’une gestion rigoureuse de ce risque.

Comment fonctionne le slippage en crypto ? Exemple concret

Pour illustrer le mécanisme du slippage, prenons un exemple détaillé avec une opération sur Bitcoin.

Supposons qu’un trader observe un Bitcoin à 20 000 $ sur une plateforme et souhaite en acquérir un. Il passe un ordre au marché pour acheter un Bitcoin au prix disponible. Après un léger délai, il découvre qu’il a payé 20 050 $ pour un Bitcoin, soit un montant supérieur à ses attentes. Cette différence de 50 $ constitue un exemple de slippage négatif.

Le slippage peut résulter de plusieurs facteurs. Il se peut, par exemple, que la liquidité à 20 000 $ ait été insuffisante pour acheter un Bitcoin entier. L’ordre d’achat aura alors absorbé tous les ordres de vente à 20 000 $, puis s’est exécuté sur d’autres ordres à des niveaux de prix supérieurs (20 010 $, 20 030 $, 20 050 $) pour obtenir la quantité totale souhaitée.

Autre cas de figure : entre la passation et l’exécution de l’ordre, les conditions de marché ont évolué. D’autres acheteurs de Bitcoin ont pu consommer la liquidité à 20 000 $ en premier, ou des vendeurs à ce prix ont retiré leurs ordres en réaction à l’actualité ou à un changement de sentiment de marché. Sur des marchés très réactifs, quelques secondes de délai peuvent entraîner des variations de prix notables.

Si le trader avait réussi à acquérir un Bitcoin à moins de 20 000 $, cela aurait constitué un slippage positif. Par exemple, un achat à 19 950 $ au lieu de 20 000 $ représente un slippage positif de 50 $. Ce phénomène peut s’expliquer par l’arrivée soudaine d’ordres de vente à prix légèrement inférieurs, par exemple à la suite d’une vague de ventes ou d’un ajustement de prix par un market maker important.

À l’inverse, si un trader souhaite vendre un Bitcoin au prix du marché en le voyant coté à 20 000 $ : s’il obtient plus de 20 000 $ (par exemple 20 050 $), il réalise un slippage positif. S’il obtient moins de 20 000 $ (par exemple 19 950 $), il subit un slippage négatif.

Comment calculer le slippage en crypto ?

Maîtriser le calcul du slippage est indispensable pour évaluer ses coûts de trading et optimiser sa stratégie. Le slippage peut être exprimé en valeur nominale (monétaire) ou en pourcentage, ces deux approches fournissant des indications précieuses.

Dans l’exemple précédent, le trader espérait acheter un Bitcoin à 20 000 $ mais a payé 20 050 $. Le slippage nominal est donc de -50 $ (défavorable). Pour le calculer en pourcentage, on applique la formule suivante :

Slippage % = [(Prix réel – Prix attendu) / Prix attendu] × 100

Dans ce cas : [(20 050 $ – 20 000 $) / 20 000 $] × 100 = 0,25 %

Le trader a donc subi un slippage négatif de 0,25 %, soit 0,25 % de plus que prévu.

Autre exemple avec une opération plus conséquente : un trader souhaite acheter 100 000 $ d’Ethereum à un prix attendu de 1 500 $ par ETH (soit environ 66,67 ETH). Avec le slippage, il ne reçoit que 66 ETH, ce qui équivaut à un prix moyen de 1 515,15 $ par ETH.

Le slippage nominal sera : 100 000 $ / 66 – 1 500 $ = 15,15 $ par ETH Le slippage en pourcentage : [(1 515,15 $ – 1 500 $) / 1 500 $] × 100 = 1,01 %

Ce cas montre que le slippage peut s’intensifier sur des ordres importants, notamment dans des marchés à liquidité limitée.

Qu’est-ce que la tolérance au slippage ?

De nombreuses plateformes, qu’elles soient centralisées ou décentralisées, offrent la possibilité de définir une tolérance au slippage. Cette option permet de bloquer l’exécution d’un ordre si le slippage dépasse un seuil choisi, constituant ainsi un outil efficace de gestion du risque.

La tolérance au slippage correspond à la différence de prix maximale que le trader est disposé à accepter entre le prix prévu lors de l’ordre et le prix effectif à l’exécution. Elle est généralement exprimée en pourcentage de la valeur totale de la transaction.

Par exemple, avec une tolérance au slippage de 0,5 % sur un ordre de 10 000 $, l’ordre ne sera exécuté que si le prix final diffère de moins de 50 $ du prix attendu. Si le slippage potentiel dépasse ce seuil, la transaction est annulée, protégeant le trader contre des pertes imprévues.

Définir une tolérance adaptée implique de trouver le bon compromis : un seuil trop faible risque de provoquer de nombreux ordres non exécutés, notamment en période de volatilité, alors qu’un seuil trop élevé expose à des pertes plus importantes en cas de mouvement brutal du marché.

Le slippage sur les exchanges décentralisés (DEX)

Les exchanges décentralisés (DEX) se sont imposés ces dernières années, avec plusieurs avantages sur les plateformes centralisées. Contrairement aux exchanges centralisés, le trading sur un DEX ne requiert pas de vérification KYC et l’utilisateur conserve la pleine propriété de ses actifs durant toute la transaction. Les DEX offrent aussi une transparence accrue grâce à l’enregistrement « on-chain » et sont généralement plus résistants à la censure.

L’un des principaux inconvénients des DEX, comparés aux exchanges traditionnels, est cependant un slippage souvent plus élevé. Il est donc essentiel de comprendre ce phénomène avant d’utiliser ces plateformes.

Sur les DEX, l’exécution des transactions repose sur des smart contracts, à la différence des systèmes d’appariement d’ordres des plateformes centralisées. Les transactions ne sont pas instantanées : il existe un délai lié à la validation sur la blockchain, comme pour toute opération sur blockchain.

Ce délai entre la soumission et l’exécution accroît la fenêtre durant laquelle les conditions de marché peuvent évoluer, augmentant la probabilité et l’ampleur du slippage. Pendant ce laps de temps, d’autres transactions peuvent être traitées en priorité, modifiant la liquidité et les prix dans les pools de liquidité.

Les DEX affichent également une liquidité globale moindre que les grandes plateformes centralisées, notamment sur les paires peu traitées. Cette faible liquidité accentue les problèmes de slippage, surtout pour les transactions volumineuses.

Le calcul du slippage sur un DEX répond aux mêmes principes que sur toute autre plateforme. Par exemple, pour acheter 500 $ d’ETH contre USDC sur un DEX, la plateforme affiche un prix attendu en ETH selon l’état du pool de liquidité. La plupart des DEX permettent de définir une tolérance au slippage et affichent le montant minimum d’ETH à recevoir si le slippage maximal est atteint, permettant ainsi d’anticiper le scénario le moins favorable avant validation.

Comment limiter le slippage sur les DEX ?

Bien que le slippage puisse être plus marqué sur les exchanges décentralisés, il existe plusieurs stratégies efficaces pour en limiter l’impact.

Payer un gas fee plus élevé

Pour effectuer une transaction sur une blockchain comme Ethereum, les utilisateurs doivent verser des frais aux validateurs, appelés « gas fees ». Ces frais incitent les validateurs à staker leurs crypto-actifs (blockchains proof-of-stake) ou à fournir leur puissance de calcul (blockchains proof-of-work).

Lorsqu’une transaction est soumise à la blockchain, elle rejoint une file d’attente avec d’autres en attente de validation. Les transactions assorties de frais de gas plus importants sont généralement traitées en priorité, car elles rémunèrent davantage les validateurs.

Pour réduire le slippage sur un DEX, un trader peut choisir de payer un gas fee plus élevé, afin d’accélérer le traitement de sa transaction. En offrant un frais premium, il se place en tête de la file, réduisant ainsi la fenêtre pendant laquelle le marché pourrait évoluer défavorablement.

Par exemple, lors de congestion du réseau, la différence entre un gas fee standard et un gas fee prioritaire peut se limiter à quelques dollars, mais cela peut faire passer le temps de confirmation de 5 minutes à 30 secondes. En période de volatilité, ce gain de temps peut se traduire par une économie substantielle sur le slippage.

Cependant, il convient de mettre en balance le surcoût du gas et le gain potentiel sur le slippage, surtout pour les petits montants où le coût du gas pourrait excéder l’économie réalisée.

Négocier sur des DEX Layer 2

La majorité des DEX fonctionnent sur des blockchains Layer 1. Ainsi, la plupart des échanges sur les principaux exchanges décentralisés s’effectuent sur le réseau principal Ethereum. En cas de congestion, cela ralentit fortement l’exécution et aggrave le risque de slippage.

Afin de pallier ces limitations, des blockchains dites Layer 2, telles Polygon, ont été développées. Ces solutions traitent les transactions bien plus rapidement, car leur validation ne s’effectue pas directement sur la chaîne principale surchargée : elles sont regroupées puis réglées périodiquement sur la Layer 1, tandis que chaque opération s’effectue presque instantanément sur la Layer 2.

En privilégiant les DEX reposant sur des solutions Layer 2, les traders bénéficient ainsi d’une confirmation plus rapide, de frais de gas réduits et d’un slippage atténué. Par exemple, les transactions via Polygon ou d’autres Layer 2 sont souvent confirmées en quelques secondes, contre plusieurs minutes sur Ethereum mainnet.

Les avantages des DEX Layer 2 incluent :

• Confirmation des transactions en moins de 2 secondes
• Frais de gas inférieurs à 0,01 $ par transaction
• Slippage réduit grâce à l’exécution rapide
• Sécurité équivalente à celle de la Layer 1

En complément, il est possible d’ajuster la tolérance au slippage sur la plupart des DEX. Un seuil bas peut empêcher une transaction lors de fortes fluctuations, mais protège contre les pertes excessives. L’équilibre entre tolérance, conditions de marché et urgence de la transaction est déterminant pour une gestion optimale du slippage.

Comment réduire le slippage sur les CEX

Comme sur les DEX, il existe plusieurs stratégies pour limiter le slippage sur les exchanges centralisés (CEX). Ces plateformes offrent en général une meilleure liquidité et une exécution plus rapide, mais le slippage peut tout de même survenir, notamment lors de périodes volatiles ou sur les volumes importants.

Utiliser les ordres à cours limité

Le moyen le plus efficace pour supprimer le risque de slippage sur une plateforme centralisée consiste à privilégier les ordres à cours limité. Ce type d’ordre permet au trader de fixer exactement le prix auquel il souhaite acheter ou vendre, et la transaction ne s’exécutera qu’à ce prix ou à un prix plus favorable.

L’avantage majeur des ordres à cours limité est qu’ils éliminent tout risque de slippage négatif : un achat à 20 000 $ ne se fera jamais au-dessus de ce prix, et une vente à 20 000 $ ne s’exécutera jamais en dessous de ce niveau.

En revanche, ce type d’ordre peut nécessiter plus de temps à être exécuté, ou ne pas l’être du tout si le prix du marché ne rejoint pas le niveau spécifié. En cas de forte volatilité, cela peut impliquer de manquer une opportunité. Si le marché s’éloigne du cours limite, il faut alors ajuster son ordre, au risque de manquer le point d’entrée ou de sortie optimal.

Pour les traders qui privilégient la certitude du prix à la rapidité d’exécution, les ordres à cours limité sont un outil de gestion du slippage particulièrement efficace.

Négocier pendant les périodes de faible volatilité

Le choix du moment d’exécution peut avoir un impact décisif sur le slippage. Les marchés crypto présentent des cycles de volatilité prévisibles, souvent en lien avec les horaires d’ouverture et de fermeture des places financières internationales.

Les investisseurs peuvent réduire le slippage en privilégiant les périodes où la volatilité est généralement plus faible. Il est ainsi recommandé d’éviter :

• Le chevauchement des marchés européen et américain (vers 8h-10h EST)
• Les heures d’ouverture du marché US (9h30-16h EST)
• Les annonces économiques majeures (emploi, inflation, banques centrales)
• Les événements propres aux cryptos (mises à jour de protocole, annonces réglementaires, déblocages massifs de tokens)

À l’inverse, exécuter ses ordres durant les périodes calmes, comme en soirée ou tôt le matin dans les grands centres financiers, peut s’avérer judicieux. La liquidité y est parfois moindre, mais la volatilité réduite permet souvent des prix d’exécution plus prévisibles et un slippage moindre.

Il est également conseillé d’éviter toute opération à l’approche d’événements de marché majeurs, tels que les réunions de la Fed, publications économiques importantes ou annonces attendues sur la crypto, qui peuvent provoquer des variations de prix soudaines et un risque accru de slippage.

Fractionner les gros ordres

Pour les traders souhaitant exécuter des opérations significatives, il est pertinent de fractionner les ordres en plusieurs transactions plus petites. Cette méthode, souvent appelée « order slicing » ou « iceberg order », permet de réduire l’impact sur le marché et le slippage.

Un ordre important exécuté d’un bloc peut épuiser la liquidité aux meilleurs prix, forçant le reste de la transaction à s’effectuer à des niveaux de prix moins favorables. En fractionnant l’ordre, le trader peut :

• Limiter l’impact immédiat sur le marché
• Profiter des fluctuations naturelles pour améliorer le prix moyen
• Ne pas signaler aux autres acteurs qu’une position conséquente est en cours
• Conserver de la flexibilité pour ajuster sa stratégie en fonction de l’évolution du marché

Par exemple, au lieu de placer un ordre unique pour acheter 10 BTC, il peut le diviser en 10 ordres d’1 BTC échelonnés dans le temps. Si cela exige plus de suivi et peut entraîner quelques achats à des prix plus élevés, le prix moyen s’avère souvent meilleur qu’avec un ordre unique massif.

La plupart des CEX proposent aussi des types d’ordres avancés conçus pour cette approche, tels que TWAP (Time-Weighted Average Price) ou VWAP (Volume-Weighted Average Price), qui fractionnent automatiquement les ordres sur une période donnée.

Faut-il s’inquiéter du slippage en tant qu’investisseur crypto ?

Comprendre le slippage et savoir limiter ses effets négatifs est essentiel à tout investisseur sur les marchés crypto. Toutefois, l’importance pratique de sa gestion dépend du style de trading, du montant des positions et de l’horizon d’investissement.

Investisseurs long terme

Pour les investisseurs particuliers opérant occasionnellement et visant la détention sur plusieurs mois ou années, le slippage est généralement une préoccupation secondaire. Une différence de -0,5 % au lieu de -0,25 % sur un achat initial pèsera peu face à la performance globale, positive ou négative, sur le long terme.

Par exemple, si le Bitcoin prend 100 % sur deux ans, la différence entre un slippage de 0,25 % ou de 0,5 % devient insignifiante dans la rentabilité finale. Il est souvent plus pertinent de se concentrer sur l’analyse fondamentale et le timing long terme que sur l’optimisation du prix d’exécution.

Cela étant, les investisseurs long terme effectuant de gros investissements doivent rester attentifs, car de faibles pourcentages représentent des montants conséquents sur de grosses positions.

Investisseurs institutionnels et gros porteurs

Pour les institutionnels ou particuliers fortunés opérant sur d’importantes sommes, même un faible slippage peut représenter des montants significatifs. Un slippage de -0,5 % sur 1 million de dollars équivaut à 5 000 $ de pertes, et à 50 000 $ sur 10 millions de dollars.

Pour ces profils, il est pertinent d’adopter des stratégies de réduction du slippage, telles que :

• Utiliser des ordres à cours limité dès que possible
• Fractionner les gros ordres
• Privilégier les créneaux à forte liquidité
• Accéder à plusieurs plateformes pour bénéficier d’une liquidité accrue
• Recourir à des desks OTC pour les transactions très importantes

Traders actifs

Les traders actifs, tels que les day traders ou scalpeurs, doivent porter une attention particulière au slippage. Avec des marges de profit réduites, même un faible slippage peut sérieusement impacter la rentabilité.

Un day trader effectuant 10 opérations par jour avec un slippage de -0,25 % par opération subit un coût total de -2,5 % par jour, ce qui peut vite rogner les profits ou transformer une stratégie gagnante en pertes. Sur un mois, la perte potentielle est importante.

Les traders actifs doivent donc adopter des stratégies strictes de gestion du slippage, telles que :

• Utiliser en priorité des ordres à cours limité
• Sélectionner des plateformes à forte liquidité
• Éviter les périodes de forte volatilité, sauf stratégie ciblée
• Surveiller les spreads avant d’entrer en position
• Utiliser des ordres avancés pour limiter l’impact de marché

En définitive, la compréhension des mécanismes du slippage s’impose à tous les intervenants, mais le degré de vigilance à adopter dépend de la fréquence des opérations, de la taille des positions et de l’horizon d’investissement. Les investisseurs long terme peuvent être moins concernés, tandis que les traders actifs et institutionnels doivent considérer la gestion du slippage comme une composante clé de leur stratégie.

FAQ

Qu’est-ce que le slippage en trading crypto ? Comment se forme-t-il ?

Le slippage désigne l’écart entre le prix attendu et le prix effectivement obtenu à l’exécution. Il survient en cas de liquidité insuffisante ou de volumes importants, ce qui entraîne une exécution à un prix différent, en particulier lors de fortes variations de marché.

Quel est l’impact du slippage sur mes profits de trading ? Comment en calculer le coût ?

Le slippage augmente les coûts de trading, surtout lors de fortes fluctuations du marché. Pour le calculer, multipliez la différence entre le prix d’exécution réel et le prix attendu par la taille de votre ordre. Les gros ordres sur des marchés peu liquides subissent un slippage plus marqué.

Comment utiliser les ordres à cours limité pour éviter le slippage ?

Passez un ordre à cours limité en indiquant le prix d’achat ou de vente souhaité. L’exécution n’aura lieu qu’à ce prix, ce qui élimine le risque de slippage. Privilégiez les périodes de forte liquidité pour une meilleure stabilité des prix et une exécution optimale.

Comment minimiser le risque de slippage sur des marchés très volatils ?

Privilégiez les périodes calmes et évitez les heures de pointe. Fixez des limites de prix adaptées et fractionnez vos transactions. Surveillez la volatilité et exécutez vos ordres lors de fenêtres moins volatiles pour limiter l’impact du slippage.

Quel est l’impact de la liquidité sur le slippage ? Sur quelles plateformes est-il généralement réduit ?

Une liquidité élevée réduit fortement le slippage. Les marchés à gros volumes présentent moins de variations de prix. Les DEX permettent de paramétrer la tolérance au slippage. Les grandes plateformes avec un volume important sur les principales cryptomonnaies affichent généralement un slippage plus faible.

Les gros ordres (block trades) génèrent-ils davantage de slippage ? Quelles solutions ?

Oui, les ordres volumineux accentuent le slippage en absorbant la profondeur du carnet. Pour y remédier, fractionnez les gros ordres en plusieurs petites transactions et exécutez-les progressivement afin de limiter le slippage et d’obtenir de meilleurs prix moyens.

Comment la profondeur des paires de trading influence-t-elle le slippage ?

La profondeur d’une paire de trading a un impact direct sur le slippage. Plus la profondeur et la liquidité sont importantes, plus le slippage est faible. À l’inverse, une profondeur limitée ou un carnet déséquilibré l’accentuent. Un volume élevé sur une paire réduit en général l’impact sur les prix.

Slippage : différences en marché baissier et haussier ?

En marché baissier, le slippage conduit souvent à des pertes plus élevées à cause de volumes moindres et de spreads plus larges. En marché haussier, il tend à diminuer grâce à des volumes plus importants, mais des hausses soudaines peuvent tout de même entraîner un slippage significatif sur les gros ordres.