Bénéfice net en baisse de 70 %, filiales en perte collective : le dilemme « deux faces » sur le chemin de la transformation de First Medical

Autrefois surnommée « la première action de la vente au détail de médicaments à Shanghai », First Medical (600833.SH) fait face à une épreuve sévère avec la détérioration continue de ses activités principales. La prévision de résultats pour 2025 récemment publiée par la société a révélé des données préoccupantes. Bien que la baisse de plus de 60 % du bénéfice net attribuable aux actionnaires par rapport à l’année précédente, mentionnée dans la prévision, soit principalement due à un effet de base élevé l’année précédente (indemnités de dédommagement pour expropriation), les véritables indicateurs de rentabilité, une fois cet effet exceptionnel exclu, dévoilent la véritable santé de l’entreprise.

1. « Vide » de rentabilité : perte au quatrième trimestre, activité principale presque sans profit

Les prévisions de résultats indiquent que la société prévoit un bénéfice net attribuable aux actionnaires compris entre 41,5 millions et 62 millions de yuans en 2025, soit une chute de 61,98 % à 74,55 % par rapport à l’année précédente. Plus inquiétant encore, le bénéfice net après déduction des éléments non récurrents — un indicateur reflétant la rentabilité réelle de l’activité principale — est estimé entre 4,9 millions et 7,3 millions de yuans. Cela signifie qu’après exclusion des indemnités de déménagement et autres éléments non récurrents, l’activité principale de la société est presque à l’équilibre.

En extrapolant à partir des données du troisième trimestre, la situation opérationnelle de First Medical ne s’est pas améliorée au quatrième trimestre, mais s’est même aggravée. Au cours des trois premiers trimestres de 2025, la société a réalisé un bénéfice net attribuable aux actionnaires de 53,27 millions de yuans. Selon cette estimation, le quatrième trimestre devrait enregistrer une perte comprise entre 1,77 million et 11,77 millions de yuans.

Ce chiffre se reflète également dans le taux de rendement de la société. Au troisième trimestre 2025, le rendement des capitaux propres (ROE) après déduction des éléments non récurrents n’était que de 0,80 %, ce qui, pour une société cotée, envoie un signal d’alarme sur la rentabilité de l’activité principale.

2. Perte massive dans les filiales : HSBC Grand Pharmacie devient le principal frein

Dans un contexte de pression sectorielle générale, la situation interne de First Medical est encore plus critique. Au premier semestre 2025, le bénéfice net attribuable aux actionnaires a chuté de 89,19 % en glissement annuel, atteignant un niveau proche de celui de 2009, soit une baisse record en près de 16 ans. Plus inquiétant encore, plusieurs filiales clés de la société ont presque toutes « perdu le combat ».

Les données financières du premier semestre 2025 montrent :

• HSBC Grand Pharmacie : perte significative de 9,28 millions de yuans (contre -2,18 millions en 2024).

• First Medical Chain : perte de 6,54 millions de yuans, en légère amélioration mais toujours déficitaire.

• Great Wall Huamei : passage de bénéfice à perte, avec une chute brutale de 26,53 millions de yuans en 2024 à une perte de 105 830 yuans, après exclusion de l’effet de l’expropriation foncière, la capacité bénéficiaire de la filiale reste préoccupante.

D’autres filiales comme Bafang Medical et One Medical Hong Kong affichent également des pertes nettes.

Seule une minorité de filiales, comme HSBC Medical, ont enregistré un bénéfice net de 22,43 millions de yuans, mais cette performance isolée ne peut masquer la faiblesse globale du groupe. La perte massive de HSBC Grand Pharmacie constitue le principal frein à la performance de la société. La société explique cette perte par « l’augmentation des coûts liés à l’incubation de nouvelles pharmacies et à la gestion des nouvelles ouvertures ». Cette explication met en lumière le dilemme actuel de First Medical : sans expansion, la part de marché sera rapidement grignotée par la concurrence ; avec expansion, les coûts de développement des nouvelles pharmacies grèvent fortement les profits à court terme, rendant difficile l’équilibre entre croissance et rentabilité.

3. La marge brute sous la barre des 20 %, l’O2O, solution miracle ou poison ?

Face aux bouleversements sectoriels, First Medical n’est pas restée inactive. La société tente de se différencier en renforçant ses activités en ligne et en ajustant ses ressources humaines.

Au premier semestre 2025, le chiffre d’affaires de l’O2O (online-to-offline) a augmenté de 46,1 % en glissement annuel, tandis que les ventes de ses marques propres ont progressé de 67,4 %. Par ailleurs, à la fin 2024, la société a recruté deux vice-directeurs généraux ayant une expérience dans le commerce électronique, dans le but de renforcer sa présence en ligne.

Cependant, ces performances impressionnantes n’ont pas permis de stabiliser la rentabilité de l’activité principale. La marge brute de la vente de médicaments a rapidement diminué, passant sous la barre des 20 %, pour atteindre 17,49 % au premier semestre 2025. Ce recul est dû à la guerre des prix féroce sur les plateformes O2O, qui érode la faible marge des pharmacies en réseau. Plus la croissance en ligne s’accélère, plus la capacité globale de profitabilité semble se détériorer.

De plus, le risque de surstockage s’est accru. Au troisième trimestre 2025, les stocks ont atteint 407 millions de yuans, un sommet sur cinq ans, tandis que le taux de rotation des stocks a chuté à 3,47 fois, indiquant une capacité de liquidation en baisse et un risque accru de dépréciation des stocks.

Par ailleurs, l’expansion hors ligne progresse lentement. Au premier semestre 2025, la société n’a ouvert que deux nouvelles pharmacies (contre 15 ouvertes et 13 fermées), témoignant d’une prudence accrue dans un contexte de fermeture massive de points de vente dans le secteur, ce qui reflète aussi une attitude d’attentisme face aux perspectives du marché.

Conclusion

En tant qu’acteur historique de la vente au détail pharmaceutique régional, First Medical se trouve aujourd’hui confrontée à de multiples difficultés : marges faibles, pertes importantes dans ses filiales, transition numérique peu rentable, stocks élevés et rotation ralentie.

Les ajustements liés à la digitalisation, bien que pertinents, n’ont pas encore permis de transformer ces efforts en profits concrets, selon la prévision annuelle. Dans un marché national de la vente de médicaments de plus en plus concurrentiel, où l’industrie entre dans une phase de compétition sur le stock, la clé pour First Medical sera de trouver le point d’équilibre entre expansion et rentabilité, afin de sortir du marasme et traverser le cycle.

Ce texte a été généré avec des outils d’IA.