Le cours de l'action de Ji'an Medical s'envole de 46 % dans une illusion : un bénéfice net de 2 milliards de yuans soutenu par des investissements, le secteur principal médical ralentit.

Demandez à l’IA · La croissance portée par les investissements de Ji’an Medical peut-elle continuer à masquer le rétrécissement de l’activité principale ?

Le présent article (chinatimes.net.cn) par Zhang Siwen et Yu Na, à Pékin

En mars 2026, Ji’an Medical (code boursier : 002432.SZ), grâce au thème « capital-risque + soins médicaux par IA », a de nouveau provoqué des remous sur le marché des capitaux. Le cours a enchaîné plusieurs hausses en limite quotidienne, suscitant une attention très élevée du marché.

_ (Source des données : Wind) _

D’après les statistiques de Wind, sur seulement 20 séances de bourse du 24 février 2026 au 23 mars, le cours de Ji’an Medical a fortement augmenté de 46,79 %, ce qui contraste nettement avec la baisse de 9,18 % de l’indice sectoriel dans lequel se situe l’entreprise sur la même période.

Perspectives d’une implantation dans de nouveaux domaines : incertitudes

Ces dernières années, Ji’an Medical a fait certains déploiements dans des domaines connexes.

Côté capital-risque, la société a engagé au total des apports de plus de 4,3 milliards de yuans, en partenariat avec 27 fonds de capital-risque comme Qiji, BlueRun, etc. Les orientations d’investissement se concentrent sur les technologies de pointe (« hard tech »), la santé médicale et le bien-être, l’IA, la fabrication biomédicale, etc. Grâce à des fonds et à des investissements directs, Ji’an Medical détient indirectement des participations dans des cibles telles que la société de grands modèles d’IA « Mian zhi an yuan » (月之暗面) et la société de puces GPU « Mu Xi Technology » (沐曦科技).

Dans le domaine de la médecine par IA, la société applique des technologies d’IA à la gestion des maladies chroniques du diabète, et a lancé le produit « AIoT assistant familial pour le diabète » (AIoT糖尿病家庭医助), se positionnant comme un assistant intelligent pour les soignants. Le Copilot pour les soignants a été mis en ligne en 2025 ; le module IA complet devrait démarrer des tests en mode « gray scale » au deuxième trimestre 2026. À l’heure actuelle, la société a constitué une équipe d’IA d’environ 30 personnes, et son modèle de soins et de prise en charge du diabète, mis au service des patients à l’échelle nationale, a déjà accompagné 366 000 patients.

Cependant, des experts ne se montrent pas optimistes.

Le vice-directeur général de l’Institut de recherche pour le développement urbain de Chine et le vice-président permanent de l’Institut de recherche pour la revitalisation des industries « agriculture, culture et tourisme » (农文旅产业振兴研究院), Yuan Shuai, a déclaré au journaliste du « China Times » (华夏时报) que, par l’accumulation de liquidités importantes grâce aux kits de tests de diagnostics antigéniques, Ji’an Medical, en tentant de passer de simple fabricant de dispositifs médicaux à une transformation en « best-seller + médecine Internet + investissement en innovation technologique », redéfinit en substance, à l’ère post-événement pandémique, à l’extrême, l’efficacité des capitaux et les limites de l’activité. Ce modèle de conglomérat apporte un déséquilibre significatif à la gouvernance de l’entreprise : il exige du management non seulement une sensibilité très forte à la fabrication industrielle, mais aussi le franchissement de domaines d’investissement à haut risque et de la gestion opérationnelle des services médicaux à haut niveau de complexité, ce qui entraîne facilement une dilution de l’attention managériale et des conflits de logique décisionnelle. Au niveau du système d’évaluation, ce modèle conduit à l’entrelacement du « rabais de valorisation » et de la « prime sur les thèmes » : le marché peine à le classer simplement comme une valeur de dispositifs, ou comme une valeur de capital-risque, et la nature des marchés financiers devient floue. En conséquence, la performance du cours s’écarte souvent des fondamentaux, avec une volatilité extrêmement élevée et une forte incertitude.

Yuan Shuai estime que, lors de vastes investissements transfrontaliers, Ji’an Medical joue le rôle d’« investisseur en capital d’entreprise (CVC) ». Son avantage réside dans le fait d’éviter que d’importantes liquidités soient érodées par l’inflation, et de viser des rendements excédentaires par des investissements dans l’IA et les technologies de pointe dépassant ceux du secteur médical ; son inconvénient est que l’activité d’investissement, non directement liée au métier principal, peut entraîner un manque d’investissement dans l’activité principale, et que les variations de la juste valeur des investissements cibles peuvent fortement perturber le compte de résultat, dissimulant ainsi la situation économique réelle de l’activité principale. Le « trading conceptuel » observé dans le cours reflète la spéculation élevée du marché sur ses attentes de transformation : ce décalage est maintenu à court terme grâce à la marge de sécurité fournie par les réserves de trésorerie, mais dans une logique à long terme, si les investissements ne se transforment pas en synergies stratégiques, ou si l’activité médicale principale ne parvient pas à dégager à temps de nouveaux profits évolutifs à grande échelle, la valorisation fondée sur la restructuration d’actifs et des illusions de l’interdisciplinarité finira inévitablement par revenir à une valorisation rationnelle.

Ainsi, derrière la fête des cours boursiers, la « double face » de cette entreprise inquiète les investisseurs : d’un côté, plus de 20 milliards de yuans de trésorerie comptabilisée et une augmentation des bénéfices apparemment impressionnante ; de l’autre, la poursuite du recul de l’activité principale et un avancement lent des nouvelles activités.

La « croissance » portée par les revenus d’investissement

Récemment, Ji’an Medical a publié une prévision de résultats 2025 plutôt impressionnante : le bénéfice net attribuable aux actionnaires devrait se situer entre 2,02 milliards de yuans et 2,35 milliards de yuans, soit une hausse de 21,05 % à 40,83 %.

Toutefois, la qualité de cette « croissance » a suscité de larges inquiétudes sur le marché.

L’annonce indique clairement que la hausse des résultats découle principalement de la « bonne performance de l’activité de gestion d’actifs dans l’allocation d’actifs à grandes classes », et non d’une expansion des activités médicales centrales.

En contraste direct, au cours des trois premiers trimestres 2025, les revenus de la société ont chuté fortement de 48,89 % en glissement annuel, et la demande du marché pour ses produits de kits de réactifs « cœur » a aussi baissé.

_ (Source des données : Wind) _

Cette structure, « des résultats soutenus par des revenus non récurrents », a été remise en question par le marché, accusée de « vider le cœur de l’activité principale ».

D’après les informations divulguées par la société, par le passé, la croissance des performances d’exploitation de Ji’an Medical a principalement été tirée par une forte augmentation des ventes de produits de kits de réactifs iHealth, en particulier la demande induite par les commandes du gouvernement américain. La situation des ventes des kits de tests antigéniques à autodiagnostic à domicile est directement liée à la demande du marché américain, tout en étant influencée par des facteurs tels que les politiques locales et l’environnement concurrentiel. Les changements dans les éléments ci-dessus pourraient entraîner une diminution de la demande du marché pour les kits de réactifs, et donc faire peser un risque de volatilité sur les résultats de la société.

La société indique également qu’elle suit de près l’évolution des politiques de droits de douane américains et qu’elle ajuste ses stratégies de manière flexible ; toutefois, si à l’avenir les droits de douane s’intensifient, les performances d’exploitation seront confrontées à des risques liés aux frictions commerciales ainsi qu’aux ajustements de la chaîne d’approvisionnement mondiale.

Concernant la manière dont Ji’an Medical juge l’évolution globale de l’activité de kits de réactifs en 2026, le journaliste du « China Times » a déjà envoyé une lettre d’entretien à la société, mais n’a reçu aucune réponse.

La activité traditionnelle étant entravée, Ji’an Medical place ses espoirs dans l’activité de surveillance continue de la glycémie (CGM). La société prévoit de terminer la certification et la mise en marché dans le pays au deuxième trimestre 2026.

D’après les informations divulguées par la société lors de l’accueil fin janvier 2026 de plusieurs institutions pour des échanges d’étude, il est indiqué que le produit CGM a déjà accéléré la réalisation des essais de type et des travaux liés au domaine clinique au niveau national.

Contrairement à des pairs qui vendent simplement du matériel, Ji’an Medical positionne le CGM comme une entrée matérielle clé de sa stratégie centrale : le nouveau modèle « O+O » pour les soins de diagnostic et de prise en charge du diabète. Ce modèle a déjà été déployé dans 50 villes en Chine et dans 424 hôpitaux ; il permet de gérer 366 000 patients diabétiques. Aux États-Unis, il couvre 74 cliniques et environ 21 000 patients. Les données montrent que le taux de réalisation de l’hémoglobine glyquée chez les patients inclus est passé d’environ 30 % à la ligne de base à plus de 60 %.

Mais, en raison des différences dans la gestion des maladies chroniques entre les populations des deux pays, cette partie de l’activité pourrait à l’avenir ne pas être aussi optimiste que prévu.

Yuan Shuai estime que, concernant le modèle « O+O » de gestion du diabète, la difficulté en Chine, qui empêche la gestion des maladies chroniques d’être rentable, tient à l’absence de modes de paiement et à la rupture des habitudes des utilisateurs. Actuellement, la gestion des maladies chroniques en Chine dépend fortement des dépenses personnelles des patients, et il manque un circuit d’assurance commerciale bouclé comme aux États-Unis ; cela empêche les services de soins à haute fréquence de se convertir en revenus continus et élevés. Ji’an Medical tente d’établir d’abord la confiance via les consultations à l’hôpital, puis de transférer vers une gestion en dehors de l’hôpital. La logique paraît cohérente, mais elle se heurte, lors de la mise en œuvre, à des défauts : des murs d’enceinte des hôpitaux publics trop hauts, des difficultés d’interopérabilité des données et la difficulté de quantifier l’observance des consignes hors hôpital. Pour que ce modèle fonctionne réellement, le point central ne réside pas dans les moyens techniques, mais dans la capacité à trouver un point d’entrée dans le système existant de remboursement de l’assurance médicale ou dans l’assurance maladie complémentaire des entreprises ; sinon, s’appuyer uniquement sur la vente de matériel pour faire remonter les services est extrêmement difficile à sortir de la situation de profits à investissements élevés et retours faibles.

À l’avenir, que Ji’an Medical parvienne ou non à sortir réellement d’un parcours de croissance durable dans la lutte entre la « prime sur les thèmes » et le « rabais de valorisation », le journaliste du « China Times » continuera de suivre l’évolution.

Rédacteur en chef adjoint : Jiang Yuqing ; Rédacteur en chef : Chen Yanpeng