La valorisation est-elle en alerte rouge ? Les actions d'OpenAI peinent à se vendre sur le marché de revente, la demande se tourne vers Anthropic

Cailian Press, 2 avril (rédaction par Shi Zhengcheng) Juste au moment où la startup américaine vedette OpenAI vient de finaliser, cette semaine, un immense tour de financement de 122 milliards de dollars, avec une valorisation de 852 milliards de dollars (environ 5,85 trillions de yuans RMB), une nouvelle a jeté une ombre sur ce chiffre élevé.

Selon Ken Smythe, fondateur de NextRound Capital, un marché de transactions secondaires pour le capital-investissement, interrogé par les médias mercredi, la demande pour les actions d’OpenAI dans le marché qu’ils opèrent est en baisse. Ces dernières semaines, plusieurs fonds spéculatifs et sociétés de capital-risque détenant d’importants volumes de parts les ont contactés afin de vendre des actions d’OpenAI d’une valeur d’environ 600 millions de dollars.

Si cela s’était produit l’an dernier, ces actions auraient été écoulées en quelques jours, mais aujourd’hui, les intentions des acheteurs ont changé.

Ken Smythe explique : « En réalité, parmi des centaines d’investisseurs institutionnels, nous ne trouvons personne prêt à reprendre ces actions. »

Ces investisseurs ont aussi indiqué à Ken que s’il y avait une mise en ligne des actions du concurrent d’OpenAI, Anthropic, ils disposent déjà de 2 milliards de dollars en espèces.

Une situation semblable se retrouve aussi parmi les plus grands acteurs de la gestion de fortune à Wall Street. D’après des sources, des banques, dont Morgan Stanley et le groupe Goldman Sachs, ont commencé à proposer des actions d’OpenAI à des clients fortunés sans facturer de commission de performance. En revanche, Goldman Sachs facture encore, comme à l’ordinaire, une commission de performance aux clients désireux d’investir dans Anthropic ; cette commission s’élève généralement à 15 % à 20 % des profits.

Bien que ni OpenAI ni Anthropic ne permettent aux investisseurs de négocier des actions sur le marché secondaire sans leur autorisation, de nombreux investisseurs parviennent encore à vendre leurs droits via d’autres mécanismes, tels que des véhicules à but spécial. Par ailleurs, dans le marché primaire, les investisseurs se voient souvent offrir l’opportunité de souscrire des actions supplémentaires lors des tours de financement ultérieurs afin de maintenir leur proportion de détention, plutôt que de refuser directement (ce qui pourrait fâcher ces entreprises vedettes). Ils peuvent aussi d’abord participer à la souscription, puis revendre une partie de leur position sur le marché secondaire.

Cela confère à ce que l’on appelle le « marché secondaire de sociétés non cotées » une certaine valeur de référence.

Adam Crawley, cofondateur d’une autre plateforme de transaction, Augment, a indiqué que la valorisation de 852 milliards de dollars d’OpenAI et les 380 milliards de dollars d’Anthropic présentent un écart considérable, ce qui pousse les investisseurs à se précipiter pour acheter les actions d’Anthropic.

Il commente : « Les gens parient que la valorisation d’Anthropic va rattraper celle d’OpenAI. Mais si vous achetez des actions d’OpenAI, le rendement à court terme est moins clair. »

Crawley souligne aussi qu’au regard de la gestion, si OpenAI affirme disposer d’une forte base de consommateurs, elle avance lentement pour conquérir des clients d’entreprise plus lucratifs. Pendant ce temps, Anthropic occupe une position dominante sur le marché des entreprises, où les profits sont plus élevés ; par conséquent, sa trajectoire de croissance paraît plus solide que celle d’OpenAI.

D’après les rumeurs actuelles du marché, les dirigeants d’Anthropic auraient discuté de la possibilité d’une introduction en bourse au quatrième trimestre de cette année. Dans le même temps, bien qu’OpenAI, qui vient de boucler un financement de mille milliards de dollars, ne manque pas d’argent à court terme, elle aurait aussi l’intention de devancer (auparavant) Anthropic sur le sujet de l’introduction en bourse.

À l’heure actuelle, sur la plateforme NextRound, les offres pour les actions d’OpenAI correspondent à une valorisation d’environ 765 milliards de dollars, soit une décote d’environ 10 % par rapport à la valorisation du dernier tour de financement. Parallèlement, Augment et NextRound ont toutes deux reçu de nombreuses offres pour Anthropic, la valorisation pouvant être portée à environ 600 milliards de dollars, soit près de 58 % de plus que lors de son tour de financement précédent.

Crawley s’étonne : cette demande est l’une des plus élevées qu’ils aient vues, et l’on peut presque dire qu’elle est inépuisable.

(Cailian Press, Shi Zhengcheng)