Je me suis récemment plongé dans le secteur du tabac et il y a une dynamique intéressante qui se joue entre ces deux géants, ce qui vaut la peine d’être examiné.

Donc, vous avez Altria (MO) avec une capitalisation boursière d’environ 109,5 milliards de dollars contre Philip Morris (PM) qui domine avec environ 255,3 milliards de dollars. Un écart vraiment massif. La question que tout le monde se pose : quelle configuration d’action MO vs PM a réellement plus de sens pour le positionnement ?

La force d’Altria est indéniable dans un domaine — le pouvoir de fixation des prix. Ils viennent d’annoncer une réalisation nette de prix de 10 % dans les produits fumables au deuxième trimestre 2025, ce qui a fait grimper le revenu d’exploitation ajusté de 4,2 % malgré des vents contraires sur le volume. Les marges se sont étendues à 64,5 %. Leur marque de poche à nicotine on! réalise en fait des profits avec une croissance de 26,5 % des expéditions. Marlboro conserve toujours une part de 59,5 % dans le segment des cigarettes haut de gamme. C’est une vraie résilience.

Mais voici le truc — et c’est le piège avec MO — les volumes de cigarettes domestiques ont chuté de 10,2 % au cours du même trimestre. Le pouvoir de fixation des prix masque essentiellement une baisse structurelle. Vous compressez les profits à partir d’une base en déclin. Ce n’est pas une histoire à long terme.

Philip Morris raconte une toute autre narration. Les produits sans fumée représentent désormais 41 % du chiffre d’affaires net total, en hausse de 15,2 % d’une année sur l’autre. IQOS, ZYN, VEEV — ils ont en fait construit un portefeuille diversifié qui croît, et pas seulement en défense. Même leur activité de combustibles a progressé de 2,1 % en revenus malgré la baisse du volume. C’est le prix premium qui fonctionne selon une trajectoire différente.

Ce qui a vraiment attiré mon attention, c’est la discipline des coûts de PM — ils ont réalisé plus de $500 millions d’économies brutes au premier semestre 2025 grâce à l’optimisation de la fabrication. Ils sont en bonne voie pour atteindre un objectif d’efficacité de $2 milliard d’ici 2026. C’est ce genre d’excellence opérationnelle qui se cumule.

Les estimations de bénéfices racontent aussi l’histoire. Le consensus EPS 2025 de MO est passé à 5,39 $ (croissance de 5,3 %). PM se situe à 7,50 $ (croissance de 14,2 %). Et regardez la performance boursière — MO a gagné 27,7 % au cours de l’année passée, tandis que PM a atteint 36 %. Ce n’est pas du hasard.

En termes de valorisation, MO se négocie à 11,82x le PER à terme, tandis que PM est à 20,11x. On pourrait dire que MO paraît moins cher, mais c’est parce que c’est une piège à valeur — vous intégrez le déclin dans le prix. La multiple premium de PM reflète une véritable transformation.

Quand je compare MO vs PM en termes d’action, cela revient vraiment à votre thèse. MO est une vache à lait pour les investisseurs axés sur le revenu, mais la trajectoire de croissance est pratiquement terminée. PM est la société qui s’adapte réellement à la direction que prend le marché. L’un défend hier, l’autre construit demain. C’est une différence significative.