Tout le monde se concentre sur le drame tarifaire de Trump, mais honnêtement, ce n’est même pas la partie la plus effrayante du tableau du marché en ce moment. J’ai creusé pour voir ce qui pourrait réellement déclencher un krach boursier significatif en 2026, et il y a deux signaux d’alarme beaucoup plus importants qui méritent bien plus d’attention.

Laissez-moi commencer par l’éléphant dans la pièce : les valorisations. Le S&P 500 se négocie à un ratio CAPE de 40 – nous n’avons pas vu de tels niveaux depuis le sommet de la bulle internet en 2000. Cela devrait déjà vous faire réfléchir. Mais voici ce qui m’inquiète vraiment quant à la possibilité d’un krach boursier imminent – c’est le risque de concentration sous ces chiffres principaux.

L’année dernière, le marché semblait excellent en surface, en hausse d’environ 18 % alors que le PIB croissait solidement de 2,2 %. Ça paraît sain, non ? Sauf que les sept grandes actions exposées à l’IA, la Magnifique Sept, ont essentiellement porté tout le marché. Nvidia à lui seul représentait 15 % du rendement total du S&P 500 en 2025. Ce n’est pas une force diversifiée – c’est une maison construite sur un seul pilier.

Le problème, c’est que l’IA générative reste au mieux spéculative. OpenAI dépense $14 milliards par an et ils ne sont même pas proches d’un modèle économique rentable. Bien sûr, les entreprises de puces et d’infrastructure font fortune en vendant des outils à la ruée vers l’or de l’IA, mais ces dépenses massives en centres de données vont créer de sérieux coûts d’amortissement à terme. Quand les bénéfices des entreprises commenceront à être tirés vers le bas par cette réalité, je pense qu’on assistera à une réévaluation rapide des valorisations de l’IA. C’est à ce moment-là qu’un krach boursier deviendra moins une préoccupation théorique et plus un catalyseur réel.

Mais ce qui me tient vraiment éveillé la nuit, c’est le dollar. La plupart des gens ignorent complètement cela, mais c’est énorme pour les actions américaines. Nos actions sont libellées en dollars, et quand le dollar se déprécie, tous ces rendements en tête de gondole commencent à paraître beaucoup moins impressionnants en termes réels.

L’année dernière, l’indice du dollar a chuté de 8 % – c’est un mouvement énorme. Contre l’euro en particulier, c’était encore pire, avec une baisse d’environ 15 %. Et voici le coup de grâce : cette faiblesse du dollar a réduit de manière significative le rendement réel de 17,9 % du S&P 500 lorsque l’on ajuste pour les effets de change.

Pourquoi cela se produit-il ? Trump a fait pression sur la Fed pour qu’elle baisse les taux, et les investisseurs interprètent cela comme une ingérence politique dans une institution indépendante. Ce genre de politisation de la banque centrale mène généralement à de mauvaises décisions de politique monétaire. Ajoutez à cela le déficit qui explose – nous approchons des 1,9 trillion de dollars – et vous avez une recette pour une faiblesse durable du dollar.

Donc, quand je pense à la probabilité d’un krach en 2026, je ne m’inquiète pas des tarifs. Je surveille plutôt la valorisation de l’IA qui s’étire sur des dépenses insoutenables, et je suis une monnaie qui continue de perdre en crédibilité à l’échelle mondiale. L’un ou l’autre de ces facteurs pourrait déclencher une correction sérieuse. Leur combinaison simultanée ? C’est le scénario qui me fait vraiment peur.

À long terme, cependant, l’histoire montre que le marché se remet toujours de ces cycles. Si vous êtes positionné avec des portefeuilles diversifiés à travers plusieurs classes d’actifs plutôt que de poursuivre le récit de l’IA, les baisses deviennent des opportunités pour accumuler des actifs de qualité à de meilleurs prix. C’est cette perspective que je m’efforce de garder.