Je me suis récemment plongé dans le secteur des actions des constructeurs de maisons et il y a en réalité des fondamentaux intéressants qui se jouent ici, que la plupart des gens pourraient ne pas voir venir.

Donc voilà - nous avons eu cette pénurie massive de logements disponibles depuis plus d'une décennie maintenant. La population continuait de croître mais la construction ne suivait pas, ce qui a créé cette étrange crise d'offre. Même avec des taux d'intérêt plus élevés et des coûts de main-d'œuvre en hausse, la demande de nouvelles maisons est restée assez résiliente. C'est le contexte qu'il faut comprendre.

Ce que j'ai remarqué, c'est comment les principaux acteurs de ce secteur s'adaptent. Des entreprises comme D.R. Horton, PulteGroup, KB Home, Meritage Homes et M/I Homes ont trouvé comment naviguer dans cet environnement en équilibrant leurs constructions spéculatives avec des modèles de construction sur commande. Elles deviennent aussi plus intelligentes en matière de contrôle des coûts - en concevant des maisons plus efficacement, en verrouillant les prix des matériaux, et en étant stratégiques sur leurs lieux de construction.

Une tendance qui s'est avérée assez efficace, ce sont les programmes de réduction de taux hypothécaires. En gros, ces entreprises proposent des réductions temporaires de taux pour compenser la brutalité des taux hypothécaires actuels pour les acheteurs. Cela fonctionne comme un outil marketing pour écouler l'inventaire.

Maintenant, la situation de la Fed a été un peu un vent contraire. Elle a maintenu les taux dans cette fourchette de 5,25-5,5 % depuis août 2023 et malgré des indices antérieurs sur des baisses, Jerome Powell a clairement indiqué qu'ils ne se précipitaient pas pour réduire les taux. Ce n’est pas idéal pour une industrie sensible aux taux comme la construction de maisons, mais le marché s’est adapté.

La valorisation des actions des constructeurs de maisons est en fait assez attrayante en ce moment. Le secteur se négocie à un PER à terme de 10,22 contre 22,01 pour le S&P 500. Au cours de l’année écoulée, ces actions ont surperformé le marché plus large - +26 % contre +25,1 % pour le S&P 500. Le classement sectoriel Zacks place ces entreprises à la position #106, ce qui les met dans le top 42 % des industries.

En regardant les noms individuels : KB Home a bondi de 40,9 % au cours de l’année passée et affiche un rang Zacks #2. D.R. Horton a clos près de 94 000 maisons dans les 12 mois se terminant en mars 2024 et a progressé de 18,8 %. M/I Homes a augmenté de 49,6 % avec un carnet de commandes solide soutenant ses revenus futurs. PulteGroup a enregistré une croissance de 14 % des commandes nettes d’une année sur l’autre et a atteint des marges brutes record au premier trimestre à 29,6 %. Meritage Homes a réalisé un taux de conversion de carnet de commandes de 138 % et fait des mouvements intelligents en se concentrant sur les acheteurs débutants.

La vraie opportunité que je vois, c’est que ces actions de constructeurs de maisons sont encore en train de se négocier à un prix inférieur par rapport à leur potentiel de croissance. Les estimations de bénéfices ont été révisées à la hausse - le secteur est passé de 11,63 $ à 11,98 $ par action pour 2024 depuis mars. Ce genre de momentum de révision positive suggère que les analystes gagnent en confiance dans le groupe.

Les défis sont réels cependant - la pénurie de main-d'œuvre persiste, la disponibilité des terrains est limitée, et l'accessibilité financière reste un problème pour les acheteurs. Mais la pénurie structurelle de logements ne disparaîtra pas de sitôt, ce qui continue de soutenir la thèse fondamentale en faveur des constructeurs.

Si vous regardez le secteur des actions des constructeurs de maisons en ce moment, le rapport risque/rendement semble correct compte tenu des valorisations et de la dynamique de l’offre. À surveiller si vous construisez un portefeuille avec une exposition cyclique.