Je viens de voir quelque chose d'intéressant que la plupart des investisseurs pourraient passer sous silence. Alors que le marché anticipe seulement deux baisses de taux de la Fed cette année, le milliardaire David Einhorn remet publiquement en question cette prévision. Il affirme que nous allons en réalité voir beaucoup plus de baisses que ce que le consensus prévoit.

Voici le truc - tout dépend de Kevin Warsh, le nouveau président de la Fed à partir de mai. La plupart des gens se souviennent de Warsh comme d’un faucon lors de son passage au conseil de la Fed entre 2006 et 2011, ils supposent donc qu’il restera dur sur les taux. Mais Einhorn pense que c’est une mauvaise lecture. Il croit que Warsh soutiendra que les gains de productivité donnent à la Fed la marge de réduire les taux même si l’économie reste forte, à moins que l’inflation ne remonte à 4-5%.

Ce qui est fou, c’est que Warsh vient d’un milieu de Wall Street ayant travaillé sous Stanley Druckenmiller, et Trump ne l’aurait clairement pas choisi sans une certaine confiance qu’il serait favorable à des taux plus bas. Donc, vous avez cette dynamique intéressante où Warsh pourrait potentiellement satisfaire les désirs de Trump en matière de baisse des taux tout en conservant sa crédibilité sur le volet inflation en s’appuyant sur l’argument de la productivité.

La nuance que les gens manquent, c’est que ce n’est pas seulement une question de taux d’intérêt. Warsh et le secrétaire au Trésor Scott Bessent ont tous deux indiqué leur intérêt à réduire à nouveau le bilan gonflé de la Fed par le biais d’un resserrement quantitatif. Donc, théoriquement, Warsh pourrait réduire les taux tout en resserrant le bilan – c’est une stratégie différente de celle des seules baisses de taux.

Le fonds d’Einhorn est déjà positionné pour cela avec des avoirs en or et des contrats à terme SOFR. Si sa thèse de baisse des taux se réalise, vous voudriez probablement prêter attention aux secteurs et actifs qui bénéficient d’un environnement de taux plus facile. Le consensus du marché pourrait être trop confiant quant au nombre de baisses que nous verrons réellement cette année.