Nvidia dépasse, l'action chute—BofA recommande d'acheter la baisse

En bref

• Bank of America réitère son conseil d'« achat » sur Nvidia et relève son objectif de prix à 350 $ après un chiffre d'affaires record au premier trimestre de 81,6 milliards de dollars.
• BofA prévoit que le marché de l'IA dépassera 3 000 milliards de dollars d'ici 2030, avec une opportunité de CPU de 200 milliards de dollars et 145 milliards de dollars d'engagements clients.
• BofA affirme que le plus grand risque pour Nvidia est sa taille elle-même : l'action représente désormais 8,3 % du S&P 500.

Nvidia vient de réaliser le trimestre de revenus le plus important de son histoire. L'action a quand même chuté. C'est devenu une tendance — le fabricant de puces a reculé après trois de ses quatre derniers appels de résultats, même si les chiffres continuent de croître. Bank of America n'est pas impressionnée. Le principal analyste Vivek Arya et son équipe ont réitéré leur recommandation d'achat hier, nommé Nvidia leur coup de cœur principal, et ont porté leur objectif de prix de 320 $ à 350 $ — ce qui implique un potentiel de hausse de 56,6 % par rapport au prix actuel de 223,47 $. La note d'investissement indiquait en tête : « Surpasser/augmenter en dit long, ignorer le bruit, acheter le coup de cœur. »

Avant d'expliquer pourquoi, une brève déchiffrée pour les lecteurs qui ne suivent pas quotidiennement le jargon de Wall Street. Un « surpasser » signifie qu'une entreprise a gagné plus que ce que les analystes avaient prévu. Une « augmentation » signifie que ses prévisions — sa propre estimation pour le trimestre suivant — ont également dépassé les attentes. Quand les deux se produisent en même temps, c'est généralement très, très, une bonne nouvelle. Le fait que l'action ait corrigé est le « bruit » que Bank of America dit aux investisseurs d'ignorer. Les chiffres du trimestre Le chiffre d'affaires de Nvidia au premier trimestre s'est élevé à un record de 81,6 milliards de dollars — en hausse de 85 % par rapport à l'an dernier et de 20 % par rapport au trimestre précédent. Les analystes s'attendaient à environ 79,1 milliards de dollars. Nvidia a dépassé cette estimation de 3,1 %, soit environ 2,5 milliards de dollars supplémentaires, en un seul trimestre. Considérez cela ainsi : le trimestre précédent était déjà un record à 68,1 milliards de dollars. Nvidia a ajouté 13,5 milliards de dollars en trois mois. Le moteur derrière tout cela : les centres de données — les énormes entrepôts de serveurs qui alimentent les modèles d'IA, l'informatique en nuage, et à peu près tout le reste sur Internet.

Le chiffre d'affaires des centres de données seul a atteint 75,2 milliards de dollars, en hausse de 92 % d'une année sur l'autre. Ce chiffre est presque réparti également entre les grands fournisseurs de cloud comme Amazon et Microsoft d'une part, et un mélange en croissance rapide de sociétés d'IA, d'usines, et de clients industriels d'autre part. Le bénéfice par action — le profit attribuable à chaque action — s'est élevé à 1,87 $, en base ajustée, dépassant les 1,73 $ que les analystes attendaient. La marge brute, la part du chiffre d'affaires restante après les coûts de production, est restée à 75 %. Le flux de trésorerie disponible pour le trimestre — c'est-à-dire l'argent réel que l'entreprise a généré après toutes les dépenses — a atteint 48,6 milliards de dollars. Le commentaire de Jensen Huang lors de l'appel sur les résultats : « L'IA agentique est arrivée, effectuant un travail productif, générant une vraie valeur et s'étendant rapidement. » Bien sûr, l'IA agentique est le miracle dont tout le monde à Wall Street parle en ce moment. Pourquoi BofA reste optimiste L'argument principal ne concerne pas un seul trimestre. Il concerne la taille du marché dans lequel Nvidia vend, et la rapidité de sa croissance. BofA estimait auparavant le marché total de l'IA à 1,7 trillion de dollars. Ils s'attendent maintenant à ce qu'il quadruple, atteignant plus de 3 trillions de dollars d'ici 2030. Dans ce cadre, ils modélisent Nvidia détenant environ 78 % du marché des accélérateurs d'IA — les puces spécifiquement conçues pour exécuter des charges de travail d'IA. C'est pratiquement un quasi-monopole sur le marché technologique à la croissance la plus rapide que BofA dit avoir jamais suivi. Il existe aussi une opportunité plus récente que la banque a récemment mise à jour. Nvidia se lance dans les CPU agentiques : des processeurs conçus pour les agents d'IA, ce type de logiciel capable d'accomplir de manière autonome des tâches complexes sans intervention humaine. BofA a relevé son estimation pour ce marché de 125 milliards de dollars à 200 milliards de dollars, et affirme que Nvidia a déjà une demande verrouillée de 20 milliards de dollars pour la seconde moitié de cet exercice fiscal. La demande n'est pas spéculative non plus. Les engagements d'achat des clients ont totalisé 145 milliards de dollars ce trimestre, contre 95 milliards il y a seulement trois mois. AWS à lui seul s'est engagé à déployer environ 1 million de GPU Nvidia d'ici 2027. Ce sont des contrats, pas des listes de souhaits. Le risque BofA liste six risques formels. Deux méritent l'attention de quiconque détient ou envisage d'acheter des actions Nvidia.

Le premier est la propre attraction gravitationnelle de l'action. Nvidia représente maintenant 8,3 % de l'ensemble de l'indice S&P 500 — le benchmark qui suit les 500 plus grandes entreprises publiques américaines. Environ 78 % des gestionnaires de fonds actifs le détiennent déjà. Quand autant de personnes détiennent déjà une action, il y a simplement un pool plus restreint de nouveaux acheteurs potentiels pour faire monter le prix. Le second concerne les puces personnalisées. De grandes entreprises de cloud hyperscale comme Google, qui a récemment lancé ses puces d'IA de huitième génération conçues spécifiquement pour réduire la dépendance à Nvidia, investissent massivement dans des alternatives développées en interne. La réponse de BofA : elle s'attend toujours à ce que Nvidia détienne plus de 70 % du marché des accélérateurs à long terme, en soutenant que la prise en charge complète de la plateforme et l'infrastructure d'usine d'IA sont des choses que les puces personnalisées ne peuvent tout simplement pas reproduire. Il y a aussi une critique récurrente selon laquelle les investissements de Nvidia dans des entreprises comme OpenAI et Anthropic — en tant que fournisseur leur vendant des puces — constituent une dépense circulaire. À quoi ressemblent les chiffres d'ici BofA a relevé ses estimations de bénéfice par action de 9 % pour l'exercice 2027 (à 9,09 $) et de 15 % pour 2028 (à 13,27 $). En d'autres termes : Nvidia a gagné 4,55 $ par action l'année fiscale dernière. BofA prévoit que cela doublera à peu près pour atteindre 9,09 $ cette année, puis 13,27 $ l'année suivante. Une croissance du bénéfice par action de 43 % par an est rare pour n'importe quelle entreprise, encore moins pour une qui vaut déjà 5,5 trillions de dollars. À son prix actuel, Nvidia se négocie à 19,7 fois ses bénéfices estimés pour 2027. Un indicateur qui ajuste le ratio P/E en fonction du taux de croissance, où plus bas est meilleur — se situe à 0,5x contre une moyenne Mag-7 de 3,9x. Le flux de trésorerie disponible devrait passer de 96,7 milliards de dollars l'année fiscale dernière à 186,8 milliards en 2027 et à 282 milliards en 2028. La société a aussi augmenté son dividende trimestriel de 25 fois, passant de 0,01 $ à 0,25 $ par action, et a annoncé une autorisation de rachat d'actions supplémentaire de 80 milliards de dollars — portant la capacité totale de rachat à environ 120 milliards de dollars. L'objectif de prix de 350 $ est basé sur un multiple de 26x des bénéfices estimés pour 2027, dans la fourchette historique de Nvidia de 25x à 56x. La prochaine date concrète à l'agenda : la keynote du PDG Jensen Huang lors de Computex le 1er juin, où BofA s'attend à ce qu'il expose en détail la feuille de route de Nvidia pour l'IA agentique et la stratégie CPU.