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L'ère de Wosh : quelle influence pour la Réserve fédérale ?

Le 22 mai au soir, la nouvelle présidente de la Réserve fédérale américaine, Kevin Wosh, a prêté serment à la Maison Blanche, en présence du président Trump. Cette cérémonie envoie un signal intrigant — la dernière fois qu’un président de la Fed a prêté serment à la Maison Blanche remonte à 1987, il y a près de 40 ans, lorsque le président Reagan avait nommé Greenspan à la tête de la Fed.

La attention particulière portée par la Maison Blanche à cette nomination suscite également beaucoup de spéculations : la politique indépendante de la Fed sous Wosh sera-t-elle remise en question ? Quelle direction prendra la politique monétaire américaine à l’avenir, et quel impact cela aura-t-il sur les marchés mondiaux ?

Wosh face à plusieurs défis lors de sa prise de fonction

Agé de 56 ans, Wosh est initialement connu comme un « faucon », mais ces dernières années, il a prôné la théorie du « monétarisme pragmatique ». Entre 2006 et 2011, il a été membre du Conseil des gouverneurs de la Fed, étant le plus jeune à occuper ce poste dans l’histoire de la Fed. En 2017, Trump avait auditionné Wosh pour le poste de président de la Fed, mais avait finalement choisi Powell.

Après 15 ans, il revient à la Fed pour prendre la plus haute fonction, porteur de nombreuses attentes, tout en devant faire face à des défis « épineux » issus de l’économie, de la politique, et d’autres domaines.

Sur le plan économique, la flambée des prix de l’énergie due à la situation au Moyen-Orient augmente la pression inflationniste aux États-Unis. Les données montrent que l’indice des prix à la consommation (CPI) américain a augmenté de 3,8 % en glissement annuel en avril, le plus haut depuis juin 2023. De plus, l’indice des prix à la production (PPI) a augmenté de 6 % en avril, un sommet depuis décembre 2022 ; et le PPI mensuel a augmenté de 1,4 %, la plus forte hausse en un mois depuis mars 2022.

Sur le plan politique, il est difficile d’équilibrer la demande de baisse des taux par la Maison Blanche avec l’indépendance de la Fed. Depuis le début de son second mandat, Trump a exprimé à plusieurs reprises son mécontentement concernant la politique monétaire de la Fed, exerçant une pression fréquente sur Powell pour qu’il baisse les taux, ce qui a suscité des inquiétudes quant à l’indépendance de la Fed.

Bien que la pression pour une baisse des taux de la Maison Blanche se soit récemment atténuée, les déclarations de Trump sur la politique monétaire continuent de perturber les attentes du marché. Lors de la cérémonie d’investiture de Wosh, Trump a déclaré espérer que Wosh devienne un « président totalement indépendant ». Mais il a aussi ajouté : « Nous voulons aussi maîtriser l’inflation, sans pour autant freiner la prospérité économique. »

Au niveau décisionnel interne, la Fed doit faire face à ses divisions les plus graves depuis 1992. Lors de la réunion de politique monétaire d’avril, quatre votes contre la décision ont été enregistrés, dont un pour une baisse de 25 points de base, tandis que trois autres, issus de la Fed régionale, soutenaient le maintien des taux, mais sans vouloir inclure dans le communiqué une orientation accommodante.

Par ailleurs, Powell a brisé la tradition en restant membre du Conseil des gouverneurs après avoir quitté son poste de président. Bien qu’il ait promis de rester « discret » et de ne pas jouer le rôle de « président fantôme », cette coexistence de « vieux » et « nouveau » président pourrait complexifier davantage la prise de décision au sein de la Fed.

Les principales propositions politiques de Wosh comprennent quatre axes :

1. La combinaison d’« assouplissement quantitatif + baisse des taux ». Wosh prône une différenciation entre la politique de taux et celle de bilan, insistant sur la reconstruction de la crédibilité monétaire par la réduction du bilan. Lorsque les perspectives d’inflation s’améliorent et que la productivité augmente, il préconise une baisse des taux pour soutenir le financement de l’économie réelle et répondre aux demandes politiques d’assouplissement.

2. La « re-calibration » de l’objectif d’inflation. Wosh n’est pas en faveur d’une modification officielle de l’objectif d’inflation à 2 %, mais préfère réévaluer la mesure et l’analyse de l’inflation, en atténuant la précision dans la fixation de l’objectif, en se concentrant davantage sur les anticipations d’inflation à long terme, les tendances potentielles, et l’impact des gains de productivité liés à l’IA sur les perspectives inflationnistes.

3. La réduction des indications prospectives. Wosh souhaite diminuer la clarté des orientations futures sur les trajectoires de taux, en privilégiant une évaluation progressive lors de chaque réunion, en fonction des données. Il critique aussi la fréquence des indications prospectives données par les membres de la Fed, estimant qu’elles affaiblissent la flexibilité de la politique.

4. La relaxation de la régulation financière. Il pense que la Fed doit se concentrer sur ses fonctions principales, telles que la stabilité des prix, et réduire son intervention sur des sujets non traditionnels comme le changement climatique ou la justice sociale.

Le premier test de Wosh sera lors de la réunion du FOMC les 16 et 17 juin. Lors de cette réunion, il publiera sa première déclaration en tant que président et répondra aux questions des journalistes. Ce sera également le premier moment clé pour observer l’orientation de la politique sous « l’ère Wosh ».

En attendant la prise de fonction de Wosh, le marché a déjà abandonné l’espoir d’une baisse des taux cette année. L’outil « FedWatch » du CME indique qu’à ce jour, la probabilité que la Fed augmente au moins une fois ses taux d’ici la réunion de décembre 2023 approche les 70 %.