#分享美股交易赢英伟达股票 La prochaine vague de Nvidia pourrait être encore plus grande

Nvidia (NVDA) a déjà construit un écosystème autour du réseau, des logiciels, de l'inférence, du stockage et des CPU, lui permettant de capturer de la valeur à différents niveaux de la pile technologique de l'IA. De plus, les goulots d'étranglement liés à l'énergie, à la mémoire, au réseau et à la photonique continuent d'élargir le TAM de Nvidia. Avec Rubin, Vera et la demande d'inférence encore à ses débuts, le bénéfice par action futur pourrait être nettement supérieur aux prévisions actuelles.

Les performances financières montrent que la croissance de Nvidia s'accélère
Ce trimestre encore, Nvidia a prouvé que sa croissance est très différente de celle de toute autre société de semi-conducteurs. Même avec un impact d'environ 4,5 milliards de dollars dû aux restrictions 🇨🇳H20, Nvidia a réalisé un chiffre d'affaires de 44,1 milliards de dollars au premier trimestre. Cependant, sans l'effet des restrictions H20, le chiffre d'affaires aurait pu dépasser 49 milliards de dollars. Étant donné que Rubin et Vera seront rapidement lancés dans les prochains trimestres, et que la demande d'infrastructure IA continue de croître, Nvidia pourrait bien être sur la voie de dépasser 200 milliards de dollars de revenus. Cette croissance est remarquable à plusieurs égards. Les revenus des centres de données s'élèvent à environ 75,3 milliards de dollars, dont environ la moitié, soit 37,9 milliards, provient des hyperscalers, le reste, 37,4 milliards, venant du cloud IA, de l'industrie et des clients d'entreprise. Nvidia a déjà diversifié ses sources de demande, ce qui constitue une étape importante, car l'entreprise ne dépend pas uniquement de la croissance du secteur des hyperscalers.
Une autre étape importante est l'importance du business réseau, illustrée par le taux d'attachement, qui est actuellement d'environ 90 %. Tout d'abord, la marge bénéficiaire est très performante. L'entreprise, tout en croissant à un rythme impressionnant, a réussi à atteindre une marge de 75 %, ce qui est rare pour d'autres sociétés technologiques. Mais ce qui est encore plus notable, c'est qu'en investissant massivement dans la R&D et l'infrastructure, Nvidia a réussi à améliorer son levier opérationnel. Ainsi, par rapport à une marge de 35 milliards de dollars lors de la période précédente, Nvidia a atteint une marge historique de 49 milliards de dollars au premier trimestre de FY2027. En d'autres termes, le taux de fonctionnement des revenus de Nvidia est d'environ 200 milliards de dollars par an. Nvidia s'apprête à devenir un acteur majeur mondial du réseau
La plupart des investisseurs considèrent Nvidia uniquement comme une société de semi-conducteurs produisant des GPU. Cependant, le business réseau devient rapidement crucial, faisant de Nvidia l'une des entreprises les plus importantes dans ce domaine. Le chiffre d'affaires trimestriel approche les 15 milliards de dollars, avec une croissance annuelle de 200 %. Aujourd'hui, Nvidia ne fournit pas seulement de la puissance de calcul ; elle offre une architecture complète permettant à l'infrastructure IA de fonctionner efficacement.
Ce type de différenciation est essentiel dans l’évaluation des clusters IA modernes. Les GPU de Nvidia sont la principale source de performance. Cependant, lorsque l'infrastructure IA s'étend à des dizaines de milliers, voire des centaines de milliers de GPU, le réseau devient souvent le facteur limitant. Ici, l'architecture à triple fabric de Nvidia joue un rôle clé. NVLink facilite la communication entre GPU dans un même rack, tandis que Spectrum-X assure un réseau Ethernet efficace. Ces outils aident à construire une infrastructure IA avec moins de goulots d'étranglement. D’un point de vue stratégique, cette approche est cruciale pour Nvidia. De plus en plus, les hyperscalers achètent un réseau complet plutôt qu’un seul composant. Avec le taux d’attachement réseau de Nvidia qui continue d’atteindre 90 %, l'entreprise devient le fournisseur de réseau de référence dans l’architecture IA. Cela crée un effet d’écosystème extrêmement puissant, car chaque couche supplémentaire intégrée renforce la fidélité à la plateforme Nvidia. Mais ce qui m’enthousiasme le plus, c’est que Nvidia investit massivement dans la photonique co-packagée. En investissant environ 4 milliards de dollars dans Lumentum et Coherent, l'entreprise montre qu’elle comprend que l’interconnexion optique pourrait devenir le prochain goulot d’étranglement de l’infrastructure IA. Lorsque l’IA s’étendra à des centaines de milliers de GPU, la consommation d’énergie et la faible latence deviendront des enjeux majeurs. La photonique co-packagée, en intégrant directement l’interconnexion optique dans les puces d’échange, peut résoudre ces problèmes. Par conséquent, cette stratégie pourrait transformer Nvidia au cours de la prochaine décennie. CUDA a permis à Nvidia de devenir un leader en architecture logicielle, et le réseau est désormais un système circulant dans l’infrastructure IA. Aujourd’hui, la photonique co-packagée pourrait devenir le système nerveux de cette infrastructure.
Bien que beaucoup se concentrent sur l’innovation Blackwell et Rubin, ils négligent souvent un fait : Nvidia étend son contrôle sur tous les éléments clés nécessaires à la construction d’une infrastructure IA efficace. C’est pourquoi le business réseau de Nvidia mérite une attention accrue. La valorisation de Nvidia reflète les attentes du marché quant à la poursuite de la croissance de l’infrastructure IA
Compte tenu du rôle de Nvidia en tant que fournisseur d’infrastructure sous-jacente à l’industrie de l’IA, son cours actuel de 212 dollars reste raisonnable. Les analystes prévoient que le chiffre d’affaires de Nvidia passera de 391 milliards de dollars en FY2027 à plus de 660 milliards en FY2029, avec un EPS passant de 8,94 dollars à 15,64 dollars, ce qui ferait baisser son ratio P/E futur.
Selon ces prévisions, la croissance ralentira, avec une hausse de seulement 20 % en FY2029 contre 81 % en FY2027. Cependant, si la monétisation de l’inférence progresse comme prévu, et si les projets d’usines IA, l’IA souveraine et les CPU se déroulent comme anticipé, Nvidia pourrait dépasser les attentes des analystes et atteindre son objectif de cours. Car Nvidia a dépassé le GPU pour s’engager dans tous les autres composants, y compris le réseau, les logiciels, l’orchestration, le stockage et les CPU. Par conséquent, le cours de Nvidia dépend principalement des attentes du marché quant à la poursuite des dépenses en infrastructure IA. Les investisseurs sont prêts à payer une prime pour le statut de leader et la fidélité que ses produits génèrent dans l’écosystème. La question clé est de savoir si cette croissance pourra se maintenir ; sinon, les hypothèses soutenant la valorisation actuelle de Nvidia devront être révisées.
Risques liés à la réévaluation
Le premier risque majeur provient de la demande des hyperscalers et des clients d’entreprise. Les perspectives de croissance de Nvidia dépendent fortement de l’expansion des infrastructures IA par les fournisseurs de cloud, les entreprises IA natives et les clients d’entreprise. Si la demande n’accélère pas et que les budgets sont retardés, l’adoption de l’inférence pourrait être inférieure aux attentes, impactant la rentabilité de l’entreprise. Un autre risque est celui de l’exécution. La croissance de l’entreprise devient désormais dépendante du déploiement de Rubin, Vera et des produits réseau. Tout retard de production, problème logistique ou ralentissement de l’adoption pourrait compromettre ses perspectives de croissance. Cela est crucial, car les plans d’infrastructure IA des hyperscalers reposent sur les prévisions de croissance de Nvidia.

Conclusion finale
Dans le domaine du matériel IA, il reste peu de segments où Nvidia ne domine pas. Cependant, malgré un palmarès impressionnant, même en tenant compte de ses avantages compétitifs et de sa puissance de marché, l’action reste sous-évaluée. Je pense que la rentabilité à long terme de Nvidia est largement sous-estimée dans le prix actuel. $NVDA