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Une croissance surpassant Nvidia, le retour puissant des « Sept Chevaliers » de Wall Street

Lors de la période de la bulle Internet des années 90, les grands noms de la technologie, très en vogue puis tombés dans l’oubli lors des vagues d’itération industrielles, reviennent sur la scène financière avec l’expansion de l’infrastructure IA, portés par une « revanche » stratégique.

Au 2 juin, à la clôture de Wall Street, les « Sept Chevaliers » — représentés par Micron, Dell Technologies, Intel, Lenovo, Nokia, Texas Instruments, Cisco — ont enregistré une hausse moyenne de plus de 170 % cette année, bien au-delà des 5,57 % de croissance moyenne des « Sept Géants » de la tech récente, tels que Nvidia ou Apple.

Pourquoi les « Sept Chevaliers » se regroupent-ils pour une contre-attaque collective ?

　　Les « Sept Chevaliers » de la tech, longtemps silencieux, comment ont-ils réussi à dépasser leurs concurrents ? Pour comprendre la logique derrière cette explosion collective de leurs cours, il faut peut-être examiner les changements et les constantes dans les investissements en IA à l’heure actuelle.

　　Premièrement, la position dominante de l’IA reste inchangée, avec une expansion continue des investissements mondiaux dans ce domaine.

　Dans son rapport de mai sur l’industrie de l’IA, TrendForce a révisé à la hausse ses prévisions pour 2026, estimant que les dépenses en capital des neuf principaux fournisseurs de services cloud (CSP) atteindraient 830 milliards de dollars, avec un taux de croissance annuel passant de 61 % à 79 %. Selon TrendForce, cette révision est principalement due à la récente hausse des prévisions de dépenses en capital des CSP nord-américains pour 2026, en réponse à une demande IA robuste.

　　Par ailleurs, avec l’avancement de la construction des infrastructures de calcul IA, les flux financiers changent de direction.

　　Le directeur général de Zhi Zhi Investment, He Li, a indiqué que la principale force motrice derrière la flambée des cours des « Sept Chevaliers » cette année est la transition de l’achat de GPU à une expansion globale de toutes les infrastructures associées à la puissance de calcul IA.

He Li analyse que, de 2024 à 2025, les investissements IA se concentrent principalement sur l’achat de GPU Nvidia et quelques autres domaines liés aux fournisseurs cloud, mais qu’après 2026, lorsque les centres de données IA entreront dans une phase de déploiement massif, les goulets d’étranglement se déplaceront des puces vers l’ensemble de la pile d’infrastructures, bénéficiant ainsi aux serveurs (Dell, Lenovo), au stockage (Micron), aux équipements réseau (Cisco, Nokia), aux CPU et aux puces d’inférence en périphérie (Intel), ainsi qu’aux modules d’alimentation et aux circuits analogiques (Texas Instruments).

Comment le matériel de calcul peut-il retrouver une « prime de rareté » ?

　　Le renouveau des « Sept Chevaliers », principalement axé sur le matériel, n’est-il qu’un mouvement temporaire ou le signe d’une tendance durable ?

　　La majorité des institutions penchent pour la seconde option : il ne s’agit pas simplement d’un changement de style, mais d’une restructuration systémique de la répartition de la valeur dans la chaîne de l’IA.

　　Du point de vue industriel, l’équipe électronique de Founder Securities, menée par Ma Tianyi, estime que, au cours des deux dernières années, la demande mondiale en puissance de calcul a connu une croissance exponentielle, à mesure que les grands modèles évoluent de la « perception » et de la « génération » vers le « raisonnement » et « l’action (exécution de tâches) », ce qui entraîne une consommation de puissance de calcul en forte hausse. Dans ce contexte, l’architecture de calcul passe d’un simple « moteur de puces » à une « collaboration systémique », rendant inévitable l’itération technologique des infrastructures de puissance de calcul.

　　Une étude de Goldman Sachs indique que, avec l’accélération des investissements dans les infrastructures par les entreprises, les dépenses liées à l’IA continueront de stimuler la croissance des investissements dans les équipements et la construction en 2026. Actuellement, les investissements dans le domaine de l’IA se dirigent vers les serveurs, les semi-conducteurs, le stockage, les infrastructures électriques, les centres de données, les logiciels et la R&D.

La flambée peut-elle durer ?

　　L’explosion des « Sept Chevaliers » dans le contexte de l’essor de l’infrastructure IA a mis le marché en ébullition, mais aussi tendu une corde sensible : cette vague IA pourrait-elle répéter le scénario de la bulle Internet de la fin des années 90 ?

　　En termes d’intensité d’investissement, depuis le quatrième trimestre 2022, la part des investissements IA dans le PIB américain a augmenté d’un point de pourcentage, laissant une marge de progression par rapport au pic de 1,4 % observé lors de la révolution Internet ; du point de vue des indicateurs financiers, la valorisation des principales entreprises technologiques américaines reste en ligne avec leurs profits, sans déconnexion flagrante comme lors de la bulle Internet. De plus, des indicateurs financiers tels que la trésorerie/valeur de marché, le ROE ou la marge nette des géants technologiques sont supérieurs à ceux des leaders de la bulle Internet, ce qui indique que l’investissement IA repose sur une base financière relativement saine.

　　Il faut toutefois noter que la stabilité de la « fondation » ne garantit pas l’absence de vents contraires. Plusieurs institutions mettent en garde contre la durabilité des dépenses en capital, alors que la compétition entre grands fournisseurs cloud pour l’armement IA s’intensifie, ce qui pourrait poser des problèmes pour la pérennité de ces investissements.

　　Les demandes en puissance de calcul IA, actuellement principalement alimentées par des géants comme les « Sept » (les « Big Seven »), pourraient voir leur croissance ralentir en 2026, avec un taux supérieur à 60 %, selon l’équipe de Zhao Wei. Cependant, la question de savoir si cette croissance pourra être maintenue en 2027 reste ouverte, car des contraintes telles que les goulets d’étranglement du réseau électrique, la pénurie d’équipements ou l’opposition des résidents à la construction de centres de données pourraient freiner ou retarder ces projets.

　　De plus, ces investissements massifs doivent finalement générer des revenus pour être rentabilisés. He Li souligne que la fenêtre de validation du retour sur investissement de l’IA se rapproche, et si en 2027-2028, les fournisseurs cloud ne peuvent pas prouver que leurs dépenses IA entraînent une croissance suffisante des revenus, une réaction en chaîne de réduction des dépenses pourrait s’en suivre. Zhao Wei pense également que, depuis 2023, la marge de profit et la sécurité des bénéfices des grandes entreprises technologiques se sont resserrées, ce qui pourrait susciter des doutes sur la rationalité de ces investissements à l’avenir.

---Ce n’est que lorsque le rythme de création de valeur par le cycle commercial dépassera celui de la dépense que cette expansion de l’industrie IA pourra entrer dans un cycle vertueux, permettant de traverser le cycle économique.