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SK Hynix franchit une étape qui pourrait devenir la plus grande introduction en bourse (IPO) d'une entreprise étrangère de l'histoire financière mondiale. La société se prépare à lister des American Depositary Receipts (ADR) sur le Nasdaq sous le symbole SKHY, la transaction devant débuter le 10 juillet, bien que la société précise que ces dates peuvent changer en fonction des conditions de marché et de l'approbation de la SEC.

L'ampleur de la transaction est vraiment frappante. La société vise à lever environ 45.45 billions de wons, soit entre $29 et $29.65 milliards, en émettant 17.79 millions de nouveaux ADR. Si cela se réalise, cela dépasserait l'IPO de $21.8 milliards d'Alibaba à New York en 2014, ce qui en ferait la plus grande émission d'ADR jamais enregistrée. Le prix d'émission de référence est fixé à 2,555,000 wons par action sur la base du cours de clôture du 23 juin ; le prix final sera déterminé après le processus de construction du livre d'ordres. Bank of America, Citigroup, Goldman Sachs et JPMorgan figurent parmi les grandes banques gérant la transaction.

Pour comprendre pourquoi c'est si important, il faut revenir un peu en arrière. SK Hynix est le leader mondial du marché de la mémoire à large bande passante, cruciale pour les puces IA de Nvidia, avec une part de revenus de 56.4%, et deuxième dans la DRAM avec une part de 29.1%. L'action de la société a gagné plus de 280% cette année, portant sa capitalisation boursière au-dessus de $1 trillion. Malgré cela, la société continue de se négocier avec une décote de valorisation significative par rapport à son rival américain Micron, avec ses bénéfices estimés pour les douze prochains mois à seulement environ 6.2 fois, contre 7 fois pour Micron. Suite à cette cotation, HSBC a augmenté son ratio cours/valeur comptable de vingt pour cent, relevant son objectif de cours de 2.9 million won à 4 million won.

L'utilisation des fonds levés est également clairement définie, tous les fonds étant alloués à des investissements dans les installations, notamment la première phase du cluster de semi-conducteurs de Yongin, l'installation d'emballage avancée à Cheongju, et les investissements en équipements incluant les machines de lithographie EUV. Il s'agit de projets concrets et spécifiques, car la mémoire à large bande passante de SK Hynix est une catégorie de produit qui connaîtra des pénuries d'approvisionnement au moins jusqu'en 2027.

L'objectif stratégique principal de la cotation n'est pas tant de lever des capitaux, mais d'obtenir un accès à la base d'investisseurs institutionnels américains et de permettre une évaluation précise de la véritable valeur de l'entreprise. Le PDG Kwak Noh-jung l'a explicitement déclaré, affirmant que le marché américain, où sont cotées les grandes entreprises technologiques, permettra aux grands investisseurs institutionnels d'évaluer plus précisément la valeur de l'entreprise. Un processus de réévaluation similaire à celui qu'a connu TSMC il y a des années est cité en référence ici. La cotation pourrait également ouvrir la voie à l'inclusion de l'entreprise dans des indices américains tels que le Nasdaq 100, ce qui signifierait une pression d'achat de la part des fonds passifs.

Il y a également un détail notable en termes de calendrier : SK Hynix annoncera ses résultats du deuxième trimestre le 29 juillet, soit seulement trois semaines après la cotation des ADR. Par conséquent, les investisseurs qui achètent l'action le jour de la cotation parient essentiellement sur une annonce de résultats à court terme. Pour ceux qui suivent l'industrie coréenne des semi-conducteurs via Gate, la question clé est de savoir si les ADR se négocieront avec une prime ou une décote par rapport au cours de l'action libellé en dollars en Corée, car cette différence sera l'indicateur le plus clair de savoir si la cotation a véritablement débloqué une demande auparavant inexploitée.

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