Derrière le rebond des valeurs de semi-conducteurs, la Bourse américaine attend un « procès des résultats »

En ce début de semaine, la Bourse américaine enregistre un signal contradictoire : les trois principaux indices ont globalement clôturé légèrement en baisse, mais le secteur des semi-conducteurs, après des ventes massives consécutives, a été le premier à rebondir. Le 20 juillet, le Dow Jones a reculé d’environ 0,6 %, le S&P 500 a baissé de 0,2 % et le Nasdaq est tout proche de sa clôture ; en séance, les actions de puces ont nettement repris du terrain, avec des hausses de Micron, AMD, Marvell, etc., soutenant le secteur de la technologie.

Mais en termes de positions de fonds, Wall Street ne redevient pas pour autant optimiste à la suite de ce rebond.

D’après S3 Partners, la position vendeur à découvert sur les actions composant le S&P 500 est montée à 3,79 % du flottant, et l’indice Russell 3000 a atteint 6,3 %, ce qui constitue des records depuis le début de ses statistiques. Dans le même temps, d’après les données des brokers principaux de Goldman Sachs, les hedge funds avaient déjà réduit en continu leurs positions sur les valeurs de matériel technologique et de puces : l’exposition des fonds sur les actions liées à l’IA est tombée à un plus bas annuel.

Cela signifie que la préoccupation réelle du marché n’est plus de savoir « si l’IA a un avenir », mais de savoir quand les investissements dans l’IA pourront se traduire en profits.

Au cours des dernières années, les géants de la tech ont augmenté sans cesse leurs dépenses en centres de données, en puces et en infrastructures de puissance de calcul. En plus des dettes comptables, certaines entreprises ont aussi assumé les coûts du capital via leurs partenaires, le financement de projets et les locations à long terme. L’« endettement implicite » mentionné dans l’image correspond, en substance, au fait que les dépenses d’investissement n’ont pas disparu : elles ont simplement été réparties dans des structures de financement différentes. Des statistiques associées montrent qu’au fil des dernières années, l’encours de la dette d’Alphabet, d’Amazon, de Meta, de Microsoft et d’Oracle a nettement augmenté : la course à l’IA est en train d’évoluer, passant progressivement d’une compétition de trésorerie à une compétition de capacité de financement.

Ainsi, aujourd’hui, on ne peut pas simplement interpréter le rebond des valeurs de semi-conducteurs comme le redémarrage d’un cycle haussier. Après la chute rapide du secteur des semi-conducteurs, un ajustement de rattrapage après survente est tout à fait normal ; la direction de l’étape suivante dépendra surtout des prochains résultats des géants de la tech.

Le marché surveillera particulièrement trois questions : les revenus des activités liées à l’IA pourront-ils couvrir des dépenses d’investissement en expansion constante ? la demande en cloud peut-elle continuer de progresser ? et la direction continuera-t-elle d’augmenter les investissements dans les centres de données ? Si la croissance des profits ne suit pas le rythme d’augmentation des dépenses, les positions vendeuses à découvert très élevées peuvent devenir un facteur de pression supplémentaire à la baisse ; mais si les résultats prouvent que l’IA commence à générer de réels flux de trésorerie, les vendeurs à découvert bondés pourraient alors se transformer en carburant pour un « short squeeze ».

Désormais, la Bourse américaine ne se contente pas de parier pour ou contre ; elle est en train de réévaluer l’IA. Le rebond des valeurs de puces n’est que l’ouverture : la réponse réelle dépendra de la manière dont les géants de la tech présenteront leurs comptes. #夏日创作营 @Gate 广场