Pourquoi Crypto.com est le quatrième placement de Citadel en un an

• Crypto.com est la troisième mise d’échange crypto de Citadel Securities en treize mois, après Kraken et Ripple.
• Citadel co-possède aussi un quatrième site, EDX Markets, qui a déposé une demande de charte bancaire fiduciaire nationale en avril.
• En décembre, Citadel a demandé à la SEC de réglementer les plateformes DeFi qui négocient des actions tokenisées comme des échanges traditionnels.
• Ces mouvements combinés donnent à Citadel une position dans des échanges de détail, un site institutionnel et un réseau de règlement.

La plupart des couvertures de la mise de 400 millions de dollars de Citadel Securities dans Crypto.com la traitent comme un tour de financement autonome. Un retour sur l’activité du market maker au cours des treize derniers mois raconte une histoire plus complète. Crypto.com est le troisième échange crypto dans lequel Citadel s’est positionnée pendant cette période, après une participation de 200 millions de dollars dans Kraken et un tour de 500 millions de dollars qui valorisait Ripple à 40 milliards de dollars. Cela survient aussi quelques semaines après qu’EDX Markets, l’échange institutionnel cofondé par Citadel en 2023, a déposé sa propre demande de charte bancaire fiduciaire nationale, et sept mois après que Citadel a dit à la SEC que les plateformes décentralisées négociant des actions tokenisées devraient faire face aux mêmes règles que les échanges traditionnels. Chacun de ces éléments, pris séparément, est une petite histoire de transaction. Empilés sur treize mois, ils décrivent une entreprise en train de prendre des positions à chaque couche où la valeur tokenisée circule, des rails de règlement aux échanges de détail, tout en faisant du lobbying pour augmenter le coût de la couche qu’elle ne détient pas. Quatre mouvements que les investisseurs lisent comme quatre histoires séparées La chronologie compte plus que toute taille de deal unique. Citadel a co-dirigé la levée de Ripple en novembre avec Fortress Investment Group, avec Pantera Capital, Galaxy Digital, Brevan Howard et Marshall Wace aussi en participation, lui donnant une exposition à l’infrastructure de règlement du XRP Ledger. Deux semaines plus tard, elle a investi 200 millions de dollars dans le tour de 800 millions de dollars de Kraken, en tant que tranche stratégique secondaire, derrière un groupe primaire mené par Jane Street, avec HSG, Oppenheimer et Tribe Capital. En avril, EDX Markets, le site réservé aux institutions que Citadel a construit avec Fidelity et Charles Schwab en 2023, a déposé une demande de charte fiduciaire OCC et a commencé à préparer un produit dérivés de KRW/USD réglé en stablecoins. Crypto.com clôt la séquence.

| Date | | --- | Move | Layer of the Market | | --- | --- | --- | | Nov 5, 2025 | Co-leads $500M round valuing Ripple at $40B | Settlement / payment rails | | Nov 19, 2025 | $200M strategic tranche in Kraken’s $800M round ($20B valuation) | Retail exchange #1 | | Dec 2, 2025 | Formal SEC letter opposing broad DeFi exemptions for tokenized equities | Regulatory positioning | | Apr 1, 2026 | Co-owned EDX Markets applies for OCC national trust bank charter | Institutional exchange, owned outright | | Jul 16, 2026 | $400M stake in Crypto.com ($20B valuation, first institutional round) | Retail exchange #2 |

L’échange que Citadel possède déjà Les deals Crypto.com et Kraken font les gros titres parce qu’ils impliquent des marques grand public bien connues. EDX Markets en reçoit presque aucune, malgré le fait que c’est l’élément qui rend le schéma lisible. Citadel a construit EDX de zéro en 2023 avec Fidelity Digital Assets et Charles Schwab, précisément pour que les institutions puissent négocier la crypto via une structure qui imitait l’infrastructure de marché traditionnelle, avec la garde et le règlement maintenus séparés de l’appariement des ordres. Trois ans plus tard, ce site n’est plus un projet annexe. Sa demande de charte fiduciaire d’avril lui permettrait d’assurer la garde et de mener du trading pour compte propre sous supervision fédérale directe, et son dérivé de devise prévu, réglé en stablecoins, vise un marché des changes qui tourne à environ 27 milliards de dollars par jour. Citadel s’insère dans les échanges des autres tout en améliorant en silence celui qu’elle contrôle déjà. Le même mois, Citadel a dit à la SEC de réglementer DeFi comme une bourse Le 2 décembre, Citadel** a déposé une soumission écrite auprès du Crypto Task Force de la SEC soutenant contre des exemptions larges pour les plateformes décentralisées négociant des actions tokenisées US. Le dépôt indiquait que de nombreux protocoles DeFi, ainsi que les développeurs et apporteurs de liquidité qui se trouvent derrière eux, répondent déjà à la définition légale d’un échange ou d’un courtier-négociant et devraient être réglementés comme tels. Il a averti que les laisser opérer avec des règles plus légères créerait, selon les termes de la société, deux régimes réglementaires distincts pour le même titre. Le fondateur d’Uniswap et d’autres défenseurs de DeFi ont riposté publiquement dans les jours qui ont suivi, affirmant que la position relevait moins de la protection des investisseurs que de la nécessité de garder le volume de négociation à l’intérieur d’intermédiaires agréés. Le calendrier colle à tout le reste de la liste. Chaque site dans lequel Citadel s’est positionnée cette année, l’application de charte fiduciaire et les licences de dérivés de Crypto.com, la charte du Wyoming de Kraken, la propre demande de charte fiduciaire d’EDX, fonctionne comme un intermédiaire agréé du type exact que la lettre de Citadel dit que les titres tokenisés devraient obligatoirement traverser. Un protocole DeFi sans permission qui pourrait légalement faire correspondre la même transaction sans cette autorisation détournerait le volume autour de chaque participation de cette liste. Ce que le schéma achète réellement pour Citadel Rien de tout cela n’oblige Citadel à contrôler un seul échange en entier ; ses participations en actions dans Kraken et Crypto.com sont, dans les deux cas, des positions minoritaires. Ce qu’elle construit plutôt, c’est une présence et de l’information sur les sites les plus susceptibles de porter des flux de titres tokenisés réglementés une fois les règles stabilisées, plus un siège à la table qui façonne ce que ces règles exigent. Si des bons du Trésor tokenisés, des actions et des dérivés doivent finir par être compensés via des banques fiduciaires agréées et des teneurs de marché enregistrés, une société ayant des participations dans quatre des entités positionnées pour faire cette compensation démarre toute négociation dans une position plus forte qu’une société qui n’en a aucune. La partie du raisonnement qui n’a pas encore été testée Le schéma est réel, mais il n’a pas encore été rentable sur le papier. La valorisation de Kraken à 20 milliards de dollars de novembre est tombée à 13,3 milliards de dollars d’ici avril après un achat secondaire de Deutsche Börse, une baisse d’environ un tiers en cinq mois**, ce qui signifie que la participation de Citadel dans Kraken vaut actuellement moins que ce qu’elle a payé. L’étiquette de prix de Crypto.com à 20 milliards de dollars a été fixée cette semaine pendant une période où le Bitcoin s’échange près de 64 000 dollars, encore en baisse d’environ moitié par rapport à son pic de 126 000 dollars en octobre 2025. Une entreprise qui assemble une infrastructure pour une vague de tokenisation fait un pari pluriannuel dans un marché qui, au vu de l’horizon disponible pour l’instant, a surtout évolué dans l’autre sens. La SEC n’a pas encore statué sur la demande de charte fiduciaire d’EDX ni sur la question plus large que la lettre de décembre de Citadel a soulevée concernant la façon dont les protocoles DeFi devraient être classés. Ces deux décisions pèseront davantage pour déterminer si ce montage paie que n’importe quoi dans le communiqué de jeudi.