Les résultats et les prévisions du T2 d’Intel dépassent largement les attentes, portés par une demande en IA à la croissance la plus rapide depuis 15 ans

Cet article provient de SoSoValue Research

Intel publie ses résultats T2 2026 : le chiffre d’affaires, le BPA ajusté et la marge brute sont nettement supérieurs aux attentes du marché. Les activités Data Center et IA enregistrent la croissance la plus rapide de leur histoire, et le segment client s’est aussi révélé meilleur que prévu. Les prévisions de revenus T3 communiquées par la société continuent de dépasser nettement le consensus, ce qui montre que les investissements dans les infrastructures IA sont en train de relancer la demande de processeurs CPU de serveurs, de puces personnalisées et de fabrication de wafers.

En parallèle, la société a relevé son guidance de dépenses d’investissement (capex) 2026 de 18 milliards de dollars à plus de 20 milliards de dollars, et prévoit qu’en 2027 les investissements augmenteront fortement, apportant un soutien à la chaîne d’approvisionnement des équipements semi-conducteurs, des salles blanches, de l’advanced packaging, des substrats (carrier) et du stockage.

Cependant, Intel Foundry enregistre encore une perte opérationnelle de plus de 2 milliards de dollars ; la part des revenus d’externalisation (foundry) reste faible. L’expansion rapide des capex continuera aussi de mettre à l’épreuve le flux de trésorerie. Le cours d’Intel a d’abord grimpé d’environ 13 % après la clôture, avant de voir sa hausse se réduire à environ 4 %.

Résultats T2 : revenus et marges au-dessus des attentes, mais les flux de trésorerie restent pénalisés par des projets spécifiques

Le chiffre d’affaires T2 s’élève à 16,13 milliards de dollars, en hausse de 25,4 % sur un an, ce qui constitue la plus forte croissance en 15 ans. Il dépasse d’environ 14,4 milliards de dollars le consensus, et se situe aussi 1,8 milliard de dollars au-dessus du milieu de la guidance antérieure de l’entreprise.

Le BPA ajusté ressort à 0,42 dollar, soit proche du double des attentes du marché (0,22 dollar). La marge brute ajustée atteint 41,8 %, en hausse de 12,1 points de pourcentage sur un an ; elle est supérieure de 2,8 points à la guidance de la société. La croissance des revenus, la hausse du prix de vente moyen, l’amélioration du mix produits et la progression du rendement des procédés ont permis de porter le résultat opérationnel ajusté à 2,8 milliards de dollars, contre une perte de 0,5 milliard de dollars au trimestre de l’année précédente.

La perte nette GAAP est de 11 milliards de dollars, avec un BPA de -2,16 dollars, principalement due à une perte de juste valeur hors caisse de 12,5 milliards de dollars liée aux actions détenues en dépôt auprès du Département du commerce américain. En excluant les ajustements associés, l’entreprise réalise un bénéfice net de 2,2 milliards de dollars.

Les flux de trésorerie opérationnels du T2 atteignent 7 milliards de dollars, et la trésorerie et les placements à court terme avoisinent 30 milliards de dollars. Néanmoins, en raison d’un flux net de sorties de trésorerie lié aux partenaires de 12,2 milliards de dollars, le free cash-flow ajusté ressort à -8,4 milliards de dollars. Comme les capex propres au T2 s’élèvent à 2,7 milliards de dollars, le free cash-flow négatif reflète davantage l’organisation des flux de trésorerie des partenaires ; avec l’augmentation attendue des investissements de capacité de fabrication et de back-end en 2027, l’amélioration des flux pourrait toutefois être décalée.

Croissance des Data Center de 59 % : activité client meilleure que prévu, mais pression sur la demande PC

Les revenus des activités Data Center et IA atteignent 6,26 milliards de dollars, en hausse de 59 % sur un an et de 24 % en séquentiel, nettement au-dessus de l’attente du marché d’environ 5,4 milliards de dollars. Le bénéfice opérationnel monte à 2,47 milliards de dollars, et la marge opérationnelle passe de 16,1 % au trimestre de l’année précédente à 39,5 %.

La croissance provient principalement d’une demande solide en processeurs CPU serveurs de la part des hyper-scalers du cloud et des clients entreprises. Le chiffre d’affaires des puces personnalisées progresse quasiment à un rythme deux fois supérieur en glissement annuel ; à l’heure actuelle, son chiffre d’affaires annualisé s’approche de 2 milliards de dollars. Intel estime que le volume d’expéditions de processeurs CPU serveurs continuera d’afficher une forte croissance à deux chiffres en 2026 et 2027, et que l’élan de croissance devrait se prolonger jusqu’en 2028.

Les revenus des activités client et IA physique atteignent 8,88 milliards de dollars, en hausse de 13 % sur un an, au-dessus de l’attente du marché d’environ 8 milliards de dollars. Les revenus IA PC progressent de 26 % en séquentiel et représentent actuellement environ les deux tiers des revenus du segment client ; l’edge computing contribue pour environ 10 %.

La croissance de l’activité client s’explique principalement par la hausse de la part des produits haut de gamme, l’augmentation du prix de vente moyen et la répercussion des coûts. Sous l’effet de la hausse des prix du stockage et des contraintes d’approvisionnement, la société s’attend à une baisse d’environ le bas de deux chiffres en pourcentage de la consommation mondiale de PC en 2026, et la performance du second semestre devrait aussi être plus faible que le niveau de saisonnalité habituel. Intel prévoit de rediriger davantage de capacités limitées vers les CPU Data Center, là où la demande est plus forte.

Foundry : les pertes continuent de se réduire, mais les clients externes doivent encore passer à l’action

Le chiffre d’affaires d’Intel Foundry s’élève à 5,77 milliards de dollars, en hausse de 31 % sur un an. La perte opérationnelle se réduit de 3,17 milliards de dollars au trimestre de l’année précédente à 2,09 milliards de dollars ; le taux de perte passe de 71,7 % à 36,2 %.

La production en 18A progresse en séquentiel de plus de 50 %, soit environ 25 % au-dessus de l’objectif. L’amélioration des rendements, des cycles de production et de l’utilisation des capacités a fait baisser d’environ 50 % les coûts de fabrication des principaux produits de Panther Lake au cours de l’année ; la société prévoit aussi une nouvelle baisse d’environ 20 % sur le reste de l’année.

La 18A-P est déjà entrée en risque de production ; le PDK 0,9 de 14A doit être livré en octobre. La production en risque devrait démarrer au second semestre 2027, et la mise à grande échelle en production de masse est prévue pour 2028.

Toutefois, au cours du trimestre, les revenus externes de Foundry ne sont que de 293 millions de dollars, soit environ 5 % des revenus de ce segment ; la croissance vient donc toujours principalement des produits internes d’Intel. La direction indique que les retours des clients externes sont positifs, mais la société n’a pas encore dévoilé de gros volumes de commandes en production de masse permettant de valider l’attractivité commerciale de 18A-P ou de 14A.

Conférence téléphonique : les déficits d’offre se poursuivent, et les investissements nécessitent une validation via des commandes

La direction a indiqué que des contraintes d’approvisionnement sévères frappent les puces logiques en nœud avancé, les wafers en silicium, le stockage, les substrats et le advanced packaging. Les pénuries devraient donc durer. Certains goulots d’étranglement pourraient être atténués d’ici la fin de T3 à T4, offrant ainsi un espace de croissance supplémentaire pour les revenus de T4. Néanmoins, la société estime qu’avant la fin de l’année, elle ne pourra toujours pas répondre pleinement à la demande de CPU serveurs.

L’augmentation des capex repose sur des accords clients long terme et des signaux de demande, mais la société n’a pas précisé quelle part des investissements additionnels est liée à des clients Foundry externes, et n’a pas confirmé que 14A ou 18A-P aient obtenu des commandes officielles en production de masse de la part de gros clients.

Intel dispose actuellement d’environ 40 milliards de dollars de liquidités et détient aussi environ 10 milliards de dollars d’actifs non essentiels disponibles à la cession. La direction a également indiqué que si les besoins d’extension de capacité futurs dépassent la capacité de soutien offerte par les flux de trésorerie internes et les prépaiements clients, l’entreprise pourrait se tourner vers un financement sur les marchés de capitaux. Le retour effectif des investissements en 2027 dépendra de la durée de la demande en serveurs, de la vitesse de baisse des coûts en 18A, et de la conversion des commandes de sous-traitance (foundry) externes.

Guidance T3 nettement au-dessus des attentes, et capex 2027 en hausse continue

Intel prévoit un chiffre d’affaires T3 de 15,8 à 16,8 milliards de dollars, avec un milieu à 16,3 milliards, soit une hausse d’environ 19 % sur un an, au-dessus de l’attente du consensus d’environ 15,1 milliards de dollars. Le BPA ajusté ressort à 0,38 dollar, et la marge brute ajustée à 42 %.

La marge brute attendue pour T3 devrait rester globalement stable par rapport à T2. Les nouveaux produits comme Panther Lake et Granite Rapids sont encore au début de la montée en capacité (ramp-up), avec un coût unitaire supérieur à la moyenne de l’entreprise ; à mesure que les rendements et les volumes en 18A continueront de s’améliorer, les coûts des nouveaux produits devraient progressivement se convertir en support pour la marge brute en 2027.

La société a relevé la guidance des capex 2026 de 18 milliards de dollars à plus de 20 milliards de dollars, et s’attend à ce que les capex 2027 soient nettement supérieurs à ceux de 2026. Les investissements additionnels couvriront les nœuds Intel 3, 18A, 18A-P et 14A, l’advanced packaging, EMIB-T, la construction de salles blanches, ainsi que l’assurance des approvisionnements en substrats et en stockage.

Ce rapport financier montre qu’Intel est en train de retrouver les opportunités de croissance offertes par le cycle des infrastructures IA. La montée en capacité des CPU serveurs, des puces personnalisées et de la capacité 18A permet d’accélérer nettement l’amélioration des revenus et de la profitabilité, et la guidance T3 confirme que la demande actuelle reste forte.

La hausse après la clôture, d’abord d’environ 13 %, s’est réduite à environ 4 %, reflétant le fait que le marché commence à appliquer des critères d’évaluation plus élevés : la performance à court terme au-dessus des attentes soutient la logique de reprise, tandis que les revenus externes de Foundry, les clients du nœud avancé, le taux de retour sur capital et le free cash-flow détermineront si cette reprise peut se transformer davantage en hausse durable de la valorisation.