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D’après le tableau de bord d’analytique Onchain d’Allium de Visa, le marché des stablecoins a connu la plus forte contraction mensuelle de sa liquidité depuis l’effondrement Terra-Luna en mai 2022. La capitalisation boursière totale du marché des stablecoins a chuté de 7,7 milliards de dollars en juin 2026, pour s’établir à environ 312 milliards de dollars. Mesurée à partir du pic de mai 2026 d’environ 322 milliards de dollars, la baisse cumulée se situe désormais près de 10 milliards de dollars, soit une diminution d’environ 3%. Bien que ce soit la plus forte baisse mensuelle en dollars depuis le krach Terra-Luna, la contraction en pourcentage est bien plus modérée : l’effondrement Terra de 2022 a effacé plus de 26% de la capitalisation du marché des stablecoins en quelques semaines, contre seulement 2,4% en juin 2026. Le contexte est totalement différent, mais le chiffre en une reste difficile à ignorer.
Le USDT de Tether, stablecoin dominant par la quantité, a vu sa capitalisation boursière passer d’environ 190 milliards de dollars en mai à environ 184 milliards de dollars, soit une baisse d’environ 6 milliards de dollars. Cela représente une diminution d’environ 3,2%. Malgré la contraction, l’USDT conserve environ 59% de la part de marché totale des stablecoins, et son volume de transactions quotidiennes sur les échanges centralisés reste autour de 46,8 milliards de dollars, représentant environ 77,4% de l’ensemble des volumes d’échange de stablecoins. Le USDC de Circle a chuté de son pic de mars, proche de 80 milliards de dollars, à environ 73,2 milliards de dollars, soit une baisse d’environ 6,8 milliards de dollars ou d’environ 8,5%. L’USDC détient désormais environ 25,3% de l’offre totale de stablecoins.
Les stablecoins plus modestes racontent une histoire mitigée : USDS se situe à environ 9,9 milliards de dollars avec une part de marché de 3,4%, DAI à environ 4,6 milliards de dollars à 1,6%, USD1 a atteint environ 4,2 milliards de dollars à 1,5%, et des entrants plus récents comme USDG ont dépassé 3,2 milliards de dollars tandis que USDGO a presque doublé à 900 millions de dollars. Ensemble, USDT et USDC contrôlent encore environ 83% de l’offre totale de stablecoins, et environ 96,7% du volume d’échanges sur les plateformes centralisées.
Voici maintenant le paradoxe qui rend ce moment réellement significatif. Au cours du même mois où l’offre a contracté de 7,7 milliards de dollars, le volume ajusté des transactions en stablecoins a explosé pour atteindre un record historique de 1,79 billion de dollars. Ce chiffre est en hausse de 63% par rapport aux environ 1,1 billion de dollars de mai, et en hausse de 125% par rapport aux environ 795 milliards de dollars de juin 2025.
Le volume ajusté cumulé sur 12 mois atteint 10,2 billions de dollars, et rien qu’au cours des six premiers mois de 2026, 8,82 billions de dollars de volume ajusté ont déjà été enregistrés — dépassant déjà les 5,8 billions de dollars enregistrés sur l’ensemble de 2024 et à quelques pas du record annuel de 10,8 billions de dollars établi en 2025. Cette divergence entre la baisse de l’offre et la hausse du volume est la évolution la plus importante commercialement dans le secteur des stablecoins cette année.
Le leadership en volume a changé radicalement. Au premier semestre 2026, l’USDC a porté environ 70% du volume ajusté des transactions, tandis que l’USDT n’en détenait qu’environ 25%. En juin en particulier, la répartition était de 1,21 billion de dollars pour l’USDC contre 576 milliards de dollars pour l’USDT. Cela représente un retournement complet par rapport à 2020, lorsque l’USDT traitait près de 90% du volume ajusté et que l’USDC représentait moins de 10%. L’USDC de Circle a désormais dépassé 90 billions de dollars de volume cumulé de transactions on-chain.
Le moteur tient à l’adoption institutionnelle et orientée paiements : l’USDC est de plus en plus utilisé pour le règlement, la gestion de trésorerie et les transferts transfrontaliers, tandis que le volume de l’USDT reste concentré sur les paires de trading crypto des échanges centralisés. L’approbation récente de Circle pour opérer en tant que banque de fiducie par le Bureau du contrôleur de la monnaie (U.S. Office of the Comptroller of the Currency), qui a fait bondir ses actions de plus de 12%, ancre davantage cette trajectoire institutionnelle.
Plusieurs facteurs expliquent la contraction de l’offre. Le Bitcoin a chuté d’environ 18% au cours de juin 2026, s’échangeant autour de 62 800 à 63 000 dollars, déclenchant un environnement classique « risk-off » où les investisseurs ont racheté des stablecoins pour les convertir en fiat. Plusieurs stablecoins majeurs ont brièvement perdu leurs parités pendant le mois, alimentant les craintes de tensions de liquidité. Le cadre MiCA (Markets in Crypto-Assets) de l’UE, destiné à s’appliquer pleinement plus tard cette année, a poussé certains émetteurs à ajuster leurs opérations. Aux États-Unis, l’absence de législation fédérale claire continue de créer de l’incertitude.
La Banque des règlements internationaux, dans son Rapport économique annuel 2026 publié fin juin, a fait valoir que les stablecoins ne satisfont encore pas aux critères de monnaie « unique », d’élasticité, d’interopérabilité et d’intégrité, et a averti des risques de « dollarisation des stablecoins » dans les économies émergentes. En outre, une partie de la croissance récente de l’offre a été alimentée par des programmes d’incitations subventionnées plutôt que par une demande naturelle — le plus rapide des USDG repose sur un programme de récompenses de partage de rendement, et une fois les incitations stoppées, cette offre pourrait sortir.
Le calendrier plus large est un contexte important. L’offre de stablecoins a démarré 2025 à près de 205 milliards de dollars, a franchi 300 milliards de dollars le 3 octobre 2025 après une croissance de 47% depuis le début de l’année, puis a atteint un pic d’environ 322 milliards de dollars en mai 2026. Le T1 2026 n’a ajouté qu’environ 8 milliards de dollars d’offre nette nouvelle, la plus faible expansion trimestrielle depuis le T4 2023, et un contraste marqué avec les 45,7 milliards de dollars ajoutés au T3 2025. Les stablecoins porteurs de rendement ont progressé de plus de 22% au T1 2026, contribuant à plus de la moitié de l’augmentation de la capitalisation nette du marché. Les stablecoins représentaient 75% de tous les volumes de trading crypto au T1 2026, la plus forte part jamais enregistrée. Le volume de stablecoins on-chain a dépassé pour la première fois le réseau U.S. ACH en février 2026, atteignant 7,2 billions de dollars par mois et montant à 7,5 billions de dollars en mars.
Visa s’inscrit lui aussi dans cette tendance. La société a lancé la Visa Stablecoin Platform en juillet 2026, un système interne permettant aux banques et fintechs de gérer l’émission, la maintenance et le mouvement des stablecoins au sein de leurs flux existants de paiements Visa et de trésorerie. Visa règle environ 15 billions de dollars de paiements chaque année et traite déjà plusieurs milliards de dollars en règlements de stablecoins. La plateforme vise à étendre l’accès aux stablecoins à son réseau d’environ 15 000 institutions financières et plus de 200 millions de commerçants. Les projections du secteur suggèrent que l’émission de stablecoins pourrait atteindre 1,9 billion de dollars d’ici 2030.
Le point essentiel est le suivant : la contraction de l’offre et l’explosion des volumes ne sont pas des signaux contradictoires — elles sont complémentaires. Le marché des stablecoins arrive à maturité, passant d’un actif détenu à un rail de règlement et de paiement à forte vélocité. Moins de capital reste inactif, et davantage circule dans le système à une vitesse sans précédent. La baisse de l’offre reflète la pression de rachat pendant un mois « risk-off » et l’incertitude réglementaire, mais l’envolée des volumes confirme que l’adoption économique réelle s’accélère. La comparaison Terra-Luna fait les gros titres, mais les fondamentaux sont radicalement différents. Ce n’est pas un effondrement. C’est une transition.
@Gate_Square