暗号資産スリッページに関する完全ガイド

暗号資産取引におけるスリッページとは？

スリッページは、トレーダーが本来想定した価格とは異なる価格で資産を売買してしまう現象です。暗号資産市場は極めて変動が激しく、注文を出してから実際に約定するまでの間に市場状況が急速に変化することで、予想と異なる価格で取引が成立することがあります。

暗号資産のスリッページには、ポジティブ（有利）とネガティブ（不利）の両方があります。トレーダーが予想より不利な価格で約定する場合（ネガティブスリッページ）もあれば、予想より有利な価格で約定する場合（ポジティブスリッページ）もあります。この現象は取引コストや利益に直接影響するため、暗号資産取引を行うすべての方が理解しておくべき重要な要素です。

スリッページが発生するかどうかは、注文の種類によって大きく左右されます。リミット注文では、トレーダーは流動性がある限り指定した価格で一定量の売買を行うことに同意します。リミット注文は指定した価格またはそれ以上でのみ約定するため、スリッページは発生しませんが、市場価格が条件を満たさない場合は約定しない、あるいは時間がかかるリスクがあります。スリッページは主にマーケット注文時に発生します。マーケット注文は約定のスピードを優先するため、想定外の価格で取引が成立する可能性が高まります。

ボラティリティと流動性不足 — スリッページの2大要因

スリッページはすべての資産取引で生じ得ますが、暗号資産市場では特に顕著です。これは暗号資産の高いボラティリティと流動性の薄さが原因です。実際、ボラティリティと流動性不足が暗号資産取引でのスリッページの主な要因です。

ボラティリティ

ボラティリティは、暗号資産市場で見られる急激かつ大きな価格変動を指します。トレーダーが現在の市場状況をもとに価格を想定して注文を出しても、活発な市場では注文から約定までの間に価格が大きく動き、想定価格と実際の約定価格にギャップが生じてスリッページが発生します。

例えば、重要な市場イベントやニュース発表時には、暗号資産価格が数秒で数％変動することがあります。こうしたボラティリティが高いタイミングでマーケット注文を出すと、約定までに価格が大きく動き、結果的に大きなスリッページが発生します。

流動性の薄さ

流動性とは、市場の各価格帯における買い手と売り手の厚みを指します。トレーダーがある価格で暗号資産を売買しようとしても、その価格帯に十分な流動性がなければ注文を完了できません。注文を成立させるには、十分な流動性がある価格帯で取引を行う必要があり、結果的に予想外の価格で約定する場合があります。

流動性の薄い状況は、小型の暗号資産や取引量が少ない時間帯に特に多く見られます。流動性が限られた市場で大口注文が入ると、希望価格帯の注文をすべて吸収し、残りはより不利な価格で約定します。この現象は「板を歩く（walking the order book）」と呼ばれ、大口取引では大きなスリッページを招きやすくなります。

暗号資産のスリッページの仕組み：具体例

スリッページの実態をより明確にするために、具体的な事例を挙げます。暗号資産取引所でBitcoinが$20,000で提示されているのを見て、トレーダーが1BTCを購入しようとしたとします。マーケット価格で1BTCの買い注文を出し、少し遅れて確認すると、$20,050で約定していた――これは想定より高い価格での約定となり、ネガティブスリッページの例です。

このスリッページが発生した理由としては、取引所に$20,000で1BTC分の流動性がなかった可能性や、トレーダーの注文が$20,000の売り注文をすべて吸収し、残りをより高い価格の売り注文で埋めたことなどが考えられます。

また、注文を出してから約定するまでの間に市場状況が変化したことで、他の買い手が先に$20,000の流動性を取得したり、売り手が注文をキャンセルしたりしてスリッページが発生した可能性もあります。競争が激しい市場では、注文の約定は一瞬で行われ、複数のトレーダーが流動性を取り合っています。

逆に、$20,000未満で1BTCを取得できた場合はポジティブスリッページです。低い価格で大量の売り注文が発生した場合などが要因です。例えば、大口売り手がマーケット価格で売却し、価格が一時的に下がり、$19,950で約定した場合は$50分の利益が発生します。

反対に、トレーダーが$20,000の価格を見てマーケット価格で1BTCを売却し、$20,000以上で売れた場合はポジティブスリッページ（積極的な買い手の存在など）、$20,000未満で売れた場合はネガティブスリッページ（買い手の流動性不足や価格下落など）が発生します。

暗号資産スリッページの計算方法

スリッページは、名目値（ドルなどの金額）またはパーセンテージで表現します。どちらを使うかはトレーダーの分析目的に応じます。たとえば、1BTCを$20,000で買うつもりが$20,050で約定した場合、スリッページは-$50です。パーセンテージで表すと、（$20,050 - $20,000） / $20,000 × 100% = 0.25%となり、0.25%高く支払ったことになります。

スリッページ率の計算式は以下の通りです：

スリッページ% = ((実際の約定価格 - 期待価格) / 期待価格) × 100%

買い注文では、ポジティブスリッページは予想より安く買えた（有利）、ネガティブスリッページは予想より高く買った（不利）ことを指します。売り注文では逆に、ポジティブスリッページは予想より高く売れた、ネガティブスリッページは予想より安く売れたことを意味します。

スリッページ許容度とは？

多くの取引プラットフォーム（分散型・中央集権型のいずれも）では、トレーダーが許容するスリッページの範囲を設定できます。つまり、許容範囲を超えるスリッページが発生する場合、取引が成立しないよう制御できます。

スリッページ許容度とは、注文時にトレーダーが想定する価格と、約定時に受け入れ可能な価格の差を指します。通常、プラットフォームは取引額のパーセンテージで許容度を設定します。たとえば、スリッページ許容度を1%に設定すると、注文時の期待価格から1%以内の価格変動までしか許容しません。

スリッページ許容度は保護機能として機能します。市場状況が許容範囲を超えた場合、プラットフォームは自動で注文をキャンセルし、不利な価格で約定しないようにします。これにより、市場の急変や流動性不足による思わぬ損失を防げます。

分散型取引所（DEX）のスリッページ

分散型取引所（DEX）は、中央集権型取引所と比較して大きな利点があります。DEXでは本人確認（KYC）が不要で、世界中のユーザーに高いプライバシーとアクセス性を提供します。また、取引中も資産を自分で管理できるため、カウンターパーティリスクが低減されます。

一方で、従来の取引所と比べてDEXはスリッページが大きくなりやすいデメリットがあります。これはなぜでしょうか？

DEXではスマートコントラクトによって取引が実行されるため、中央集権型取引所のように即時マッチングが行えません。ブロックチェーン上で取引が処理されるまでに時間がかかり、トランザクションはネットワークに送信され、バリデーターによる検証、ブロックへの組み込み、そしてブロックチェーン上での確定というプロセスを経ます。

約定までの遅延が長いほどスリッページが発生しやすくなります。この間に他のトレーダーが流動性プールの構成を変えたり、市場価格が動いたりして、想定した価格と異なる価格で取引が成立するリスクが高まります。

また、DEXの多くは自動マーケットメイカー（AMM）モデルの流動性プールを採用しており、数式によって価格が決まります。大口取引がプールの価格曲線に大きな影響を与え、結果としてスリッページが大きくなります。

DEXでのスリッページ計算方法は、他の取引プラットフォームと同様です。たとえば、大手DEXで500USDC分のETHを買う場合、現時点のプール状況に基づくETHの期待価格が表示されます。DEXの多くはスリッページ許容度の設定ができ、最大スリッページ発生時の最小受取ETH数量も表示されるため、取引前に最悪のケースを把握できます。

DEXでスリッページを回避する方法

以下は、分散型取引所でスリッページを回避または最小化する主な方法です。

ガス代を高く設定する

Ethereumなどのブロックチェーンで取引する場合、ネットワークバリデーターに「ガス代」と呼ばれる手数料を支払う必要があります。これはネットワークのセキュリティ維持のインセンティブとなります。トランザクションはブロックチェーンに送信されると、検証待ちキューに入ります。

DEXでスリッページを減らすには、取引の処理速度を上げるのが有効です。そのために、ガス代を高く設定して自分の取引をキューの前方に押し上げることができます。バリデーターは報酬が多い取引を優先的に処理します。

ガス代を増やすことで、取引の待機時間が短縮されるため、市場状況の変化によるスリッページリスクを抑えられます。特にネットワーク混雑時やボラティリティの高い時は有効です。

ただし、追加のガス代コストとスリッページ軽減のメリットを天秤にかける必要があります。場合によってはガス代がスリッページ削減効果を上回り、非効率となる場合もあります。

レイヤー2ベースのDEXで取引する

これまでのDEXは主にレイヤー1ブロックチェーン上で稼働していました。たとえば多くの大手DEXはEthereumネットワーク上で取引していますが、ネットワークが混雑するとスリッページリスクが高まります。

一方、Ethereumのようなレイヤー1には「スケーリングソリューション」としてPolygonなどのサイドチェーン（レイヤー2プロトコル）が存在します。これらのネットワークでは取引が迅速かつ安価に処理され、メインチェーンで定期的に決済されます。

レイヤー2ベースのDEXを利用すれば、取引の高速化、スリッページリスクの低減、ガス代の削減が実現します。Polygon上のDEXなどはほぼ即時の約定と最小の手数料を実現しています。

他にも、レイヤー2ソリューションとしてOptimism、Arbitrum、zkSyncなどがあり、それぞれ特徴があります。これらのネットワークで取引することで、分散型取引のメリットを享受しつつスリッページリスクを大幅に抑えられます。

また、多くのDEXではスリッページ許容度を調整できます。許容度を低くすると取引が不成立となる場合もありますが、不測の損失を防げます。スリッページ許容度と約定確率のバランスを取ることが、DEXトレーダーに求められます。

中央集権型取引所（CEX）のスリッページ対策

DEX同様、CEXでもスリッページを抑えるための対策が可能です。

リミット注文を活用する

CEXでスリッページによる損失を抑えるには、リミット注文の活用が有効です。リミット注文は約定しないリスクがあるものの、スリッページは発生しません。

リミット注文では、自分が売買したい正確な価格を指定します。市場がその価格（またはより有利な価格）に到達しない限り注文は約定せず、スリッページを完全に排除できます。反面、注文が成立しない、または長期間板に残る場合もあります。

価格の確実性を重視するトレーダーには、リミット注文が最適です。特に大口取引やボラティリティの高い環境では有効です。

ボラティリティの低い時間帯に取引する

投資家は、ボラティリティが低い時間帯に取引することも有効です。欧米市場の重複時間帯や米国市場オープン直後は取引量・ボラティリティが高くなるため、こうしたタイミングは避けるのが賢明です。また、重要な経済指標発表や暗号資産関連ニュースなどの大きなイベント時も取引を控えると良いでしょう。

アジア時間帯や週末など、市場が静かな時間帯に取引することで、ボラティリティが低く価格が安定し、スリッページのリスクが軽減できます。ただし、ボラティリティが低い場合は流動性も低下しがちで、大口取引では逆にスリッページが増える可能性もある点に注意が必要です。

市場を監視し、適切なタイミングで取引することで、スリッページによる損失を大幅に抑えられます。

大口取引を分割する

大口の暗号資産取引を行う際は、取引を複数回に分割することでスリッページや市場インパクトを抑えることができます。

例えば、100BTCを一度に買うのではなく、10BTCずつ10回に分けて取引することで、流動性枯渇や市場の警戒を防げます。こうした「オーダースライシング」や「アイスバーグ注文」といった手法が有効です。

多くのプロトレーダーや機関投資家は、TWAP（時間加重平均価格）やVWAP（出来高加重平均価格）などのアルゴリズム取引を活用し、大口注文を分割して市場インパクトとスリッページを最小化しています。

暗号資産投資家はスリッページをどの程度気にすべきか？

スリッページの仕組みとリスク低減策を理解しておくことは全ての市場参加者に有用ですが、スリッページへの警戒度は取引スタイル・ポジションサイズ・投資期間によって異なります。

たとえば、不定期に少額を暗号資産に投資し長期保有する「HODLer」であれば、スリッページが-0.5%か-0.25%かはあまり重要ではありません。長期的なリターンに比べれば微々たる違いだからです。数年単位でBitcoinやEthereumを保有する場合、エントリー時の数ドルのスリッページは全体の利益に大きく影響しません。

一方、より大口の投資家では-0.25%～-0.5%の損失でも金額的に大きくなります。例えば$1,000,000の取引で0.5%のスリッページは$5,000の追加コストとなり、機関投資家や大口取引を行う個人では年間数十万～数百万ドル規模に膨らむこともあります。こうしたコストを最小化するためには慎重な注文執行戦略が求められます。

日中取引やスキャルピングなど高頻度取引を行うトレーダーにとっても、スリッページの損失は積み重なると大きな痛手になります。-0.25%の損失が1日に何度も発生すれば、利益を圧迫し、戦略自体が赤字化することもあります。小さな値動きで利益を狙うトレーダーにとって、スリッページは収益性を左右する要素となり得ます。

さらに、レバレッジ取引を行う場合はごく小さなパーセンテージの損失でもレバレッジ効果で損失が拡大し、強制ロスカットや追加証拠金のリスクが高まります。

つまり、すべてのトレーダーがスリッページを理解しておく必要がありますが、その最小化にかける努力は自身の取引頻度やポジションサイズ、投資戦略に応じて最適化すべきです。

よくある質問

暗号資産取引におけるスリッページとは？

スリッページは、暗号資産取引で期待価格と実際の約定価格との差を指します。市場の変動や流動性の変化で、想定より高く支払ったり、受取り額が減ることがあります。特にボラティリティの高い市場で起こりやすい現象です。

暗号資産取引でスリッページが発生する理由は？

スリッページは、市場のボラティリティや流動性不足が主な原因です。取引の開始から約定までに価格が変動し、結果として実際の約定価格が期待価格とずれることで発生します。特に取引量が少なくボラティリティが高い市場で多く見られます。

スリッページは取引利益にどのような影響を与えますか？

スリッページは、期待価格と実際の約定価格のギャップによって直接的に取引利益を減らします。取引額が大きいほど影響は大きくなり、取引手数料以上の損失が発生し、全体のリターンを大きく押し下げることがあります。

現物取引と先物取引のスリッページの違いは？

現物取引は市場が安定し流動性が高いため、スリッページが小さい傾向があります。一方、先物取引はボラティリティが高く流動性が低い場合が多く、レバレッジ効果も加わるため、スリッページがより大きくなりやすい特徴があります。

リミット注文でスリッページを回避する方法は？

リミット注文で希望価格を正確に指定することで、想定より高く買ったり安く売ったりすることを防げます。これにより、注文執行中の価格変動によるスリッページを排除できます。

ボラティリティの高い市場で有効なスリッページ回避策は？

ボラティリティが高い市場では、ネットワークやPCスペックなどシステム面の最適化によりシステムスリッページを低減し、流動性の高いペアを選び、適切なストップロスを設定することが有効です。マーケット注文よりもリミット注文を活用することで、執行価格をコントロールしスリッページの影響を抑えられます。