リップル対SEC訴訟のすべて【2025年】

Ripple対SEC訴訟の概要

米国証券取引委員会（SEC）は2025年1月15日、Ripple Labsとの訴訟における第一審判決に不服として控訴準備書面を提出しました。この動きは、暗号資産業界で最も注目を集める法廷闘争の一つが新たな段階に入ったことを示します。

2023年7月、ニューヨーク地方裁判所は、XRPが機関投資家との取引では証券に該当するが、個人投資家との取引では証券に該当しない、との略式判決を下しました。この判決は2024年8月に正式に確定しました。しかし現在、SECはこの決定を正式に争い、長期にわたる控訴審が始まろうとしています。

Ripple対SEC訴訟は、暗号資産が証券に該当するか否かを判断する重要なケースです。本訴訟の結果次第で、暗号資産エコシステム全体の枠組みが大きく変わる可能性があります。暗号資産投資家がなぜこの訴訟に注目すべきか、デジタル資産市場に与える影響を理解することは、業界関係者にとって不可欠です。

Ripple対SEC訴訟の経緯

Rippleは初期段階で、ブロックチェーン技術と暗号資産を本来の目的で活用する上で大きな課題に直面しました。Rippleが発行するデジタル資産XRPは、マイニングを必要としない点でBitcoinやEthereumと根本的に異なります。この特徴により、初期には投機的な投資家がXRPを購入して価格を人為的に押し上げました。

2015年以降、Ripple Labsは銀行に対し、XRPを国際送金の媒介通貨として導入することを働きかけ始めました。2016年には、元YahooのCOOであるBrad Garlinghouse氏を迎え、XRPの実用的なユースケースの特定と開発に成功し、会社の方向性を大きく転換させました。

Garlinghouse氏は、金融機関や銀行に対し、XRPを国際送金のブリッジ通貨として提案しました。従来の国際送金では、送金銀行は受取国の通貨に資金を両替する必要があり、複数の通貨で準備金を保有する必要がありました。これには流通量の少ない通貨も含まれるため、効率が大きく低下します。しかし、XRPを利用すれば、主要通貨とXRPのみを保有すればよく、マイナー通貨の保有が不要となります。

この仕組みにより、XRPの流動性や金融システムにおける価値提案が大きく高まる可能性があります。

MoneyGramやSantanderとの戦略的提携を経て、Rippleは暗号資産業界の主要プレイヤーへと成長しました。これらの展開により、XRPの価格は$0.01未満から2018年1月には$3.00超まで急騰し、驚異的な上昇を記録しました。

しかし、この成功は規制当局の注目を集めました。SECは、Rippleが未登録証券を$13億相当分、一般投資家に配布したと判断し、CEOのBrad Garlinghouse氏と共同創業者のChris Larsen氏を提訴しました。

SEC執行部門ディレクターのStephanie Avakian氏は、

「Ripple、Larsen、Garlinghouseは、継続的に数十億XRPを個人投資家に提供・販売し、XRPやRipple事業に関する十分な情報開示や、当社の堅牢な公開市場制度の根幹となる保護を潜在的購入者に提供しなかったと主張します。」

Ripple対SEC訴訟により、XRPの価格は2020年12月に$0.58から$0.21まで急落しましたが、2021年後半には回復傾向を見せました。

2023年7月13日、ニューヨーク地方裁判所のAnalisa Torres判事は、RippleによるXRP販売が機関投資家向け取引では証券に該当するが、個人投資家向け取引では証券に当たらないとする略式判決を下しました。特に、二次市場での個人投資家への販売は証券取引に該当しないとされました。その理由は、個人投資家がRipple社の事業活動による利益を明確に期待していないためであり、これらの取引は投資契約と見なせないという判断です。

この判決を受けて、XRP価格は大きく上昇しました。

2024年8月7日、略式判決が確定し、Rippleには証券法第5条違反で$1億2,500万の民事罰金支払いが命じられました。

その後、SECは2024年10月17日に控訴裁判所へ正式に控訴しました。Rippleもクロスアピールの意向を示しており、控訴審は2025年7月まで続く見込みです。

金融証券とは何か

証券とは、企業や類似組織への所有権を表す取引可能な金融資産です。例えば、上場企業は投資家から資金を調達するために株式を発行します。

証券は主に株式、債券、ハイブリッド証券の3つに分類されます。いずれもSECの規制下にあります。

株式証券を発行する企業や信託などは、所有者に資産や利益の持分を与えます。

債券証券は金融商品としての借入金を表し、貸付額、年利、償還期限、その他債務関係を規定する条件が示されます。

SECによる証券の定義

2019年、SECはBitcoinが証券ではないと公式発表しましたが、XRPについては証券であると主張しています。この対応の違いが、デジタル資産の証券該当性に関するSECの基準に大きな不透明感をもたらしています。

Bitcoinに関しSECは、

「…現在のBitcoin購入者が、利益を得るために他者の重要な経営的・起業家的努力に依存しているとは考えていません。」

コインやトークンが法的に証券かどうかを判断する際、SECは「Howeyテスト」という最高裁判例に基づく法的枠組みを適用します。

Howeyテストとは

1946年、米国最高裁判所はSEC対W.J. Howey Co.事件で画期的な判決を下し、特定の取引が投資契約かどうかを判断する主要基準となりました。

Howey事件の背景

1946年、フロリダ州の2人がシトラス農園の土地を投資家に分譲販売しました。売主は購入者に土地のリースバックを提案し、農作業・収穫・販売・利益分配まで一括して行いました。

SECは、証券登録届出書の未提出を理由に両者を提訴しました。

最高裁は、この仕組みが投資契約に該当すると認定し、今後の類似ケースに以下の指針を示しました：

• 金銭の投資があること
• 共通事業への投資であること（投資家が資金や資産をプロジェクトに拠出する）
• 利益への期待があること
• 利益はプロモーターや第三者の努力によって生じること

Howeyテストは「金銭」という表現をしていますが、実際には通貨以外の投資や資産にも適用されています。

投資契約が証券と認定される際の要点は、投資家がリターンを管理できるか否かです。投資家が資産を管理できなければ、基本的に証券とみなされます。暗号資産が証券と判断されるには、Howeyテストの全基準を満たす必要があります。

Howeyテストのメリット・デメリット

RippleへのHoweyテストの適用

Howeyテストはやや曖昧な指針ですが、SECはXRPが全要件を満たすと結論付けています：

• Ripple Labsは$13.8億相当のXRPトークンを販売した
• 投資家は共通事業への投資という認識でXRPを購入した
• Rippleのマーケティングや供給管理により、投資家はRippleの努力でXRP価格が上昇すると信じた

これらの要素をもとに、SECはXRP販売がHoweyテストの全要件を満たし、証券取引に該当すると主張しています。

Ripple対SEC訴訟の詳細タイムライン

2020年12月21日

SECはRipple LabsおよびCEO Brad Garlinghouse氏、共同創業者Chris Larsen氏を提訴しました。

SECはRipple Labsが投資家に対しコモディティではなく未登録証券を中央集権的に販売していたと主張し、経営陣が146億XRP超を会社の資金調達や自己利益のために売却したと批判しました。

Brad Garlinghouse氏は法廷で自身の見解を述べると表明しました。

2020年12月28日

米国最大の暗号資産取引所CoinbaseがXRPを上場廃止し、2021年1月19日午前10時（PST）に取引を完全停止しました。

2021年3月3日

Ripple LabsのGarlinghouse氏とLarsen氏は、ニューヨーク南部連邦地方裁判所のSarah Netburn判事に対し、本件の棄却を求める書簡を提出し、通知手続きの不公平と訴訟手続きの不備を訴えました。

2021年3月8日

SECはフェアノーティスに関する申し立てと即時審理を裁判所に要請しました。

2021年3月22日

Netburn判事はSECに対し、XRPは「価値だけでなく機能性も備え、その機能はBitcoinやEthereumと異なる」と見解を述べました。

2021年4月13日

SECコミッショナーHester M. Peirce氏はToken Safe Harbor Proposal 2.0を発表し、開発者に分散型ネットワーク参加簡素化のための3年猶予期間を与え、証券法適用除外の可能性を提案しました。

2021年6月14日

裁判所はSECの要請を認め、Bitcoin、Ethereum、XRPに関する内部コミュニケーション開示を8月31日まで延期しました。

他の暗号資産に関する内部文書はSECのデジタル資産への見解を知る手がかりとなり得ますが、SECの内部方針開示義務についてはまだ判断されていませんでした。

2021年8月31日

SECによる内部文書開示の締切日でした。

2021年10月15日

暗号資産や証券の専門家から業界への影響に関する意見を集める期限でした。

2023年7月13日

2023年7月13日、ニューヨーク南部連邦地方裁判所は略式判決を下し、Analisa Torres判事はSEC・Ripple Labs双方の主張の一部を認めました。

Torres判事は、

暗号資産XRP単体は、Howey要件を体現する「契約、取引、またはスキーム」ではない。

すべてのトークンが証券ではないとし、各取引タイプごとの事情を考慮すべきと指摘。Ripple Labsの4つの取引タイプのうち、3つは証券取引に該当しないとしました。

証券と認定されたのは、Rippleが機関投資家へ書面契約でXRPを販売したケースです。

証券販売とならなかったのは、プログラム的購入者（取引所やアルゴリズムを通じた一般向け販売）、従業員報酬分配、被告（Larsen氏・Garlinghouse氏）によるプログラム的購入者への販売でした。

また、公正な通知の抗弁も退け、SECが機関投資家向けXRP販売について十分な通知をしていたと判断しました。

最後にTorres判事は、XRPや他のトークンの二次市場販売には自身の見解を適用しないと明言しました：

XRPの二次市場販売が投資契約のオファーまたは販売に該当するかは、当該契約・取引・スキームの全事情と経済的実態に依存する。

2024年3月25日

SECはニューヨーク連邦地方裁判所のAnalisa Torres判事に対し、Rippleによる機関投資家向け未登録証券（XRP）$13億の販売に対し$20億の罰金科を求めました。Rippleの最高法務責任者Stuart Alderoty氏は、SECは法の厳格な適用よりもRippleや業界への制裁・威嚇に注力していると批判しました。

同時にSECは最終判決を求める書類と救済策ブリーフィングを提出。救済策ブリーフィングは、裁判所の最終判決前に双方が法的根拠を添えて解決策を主張する手続きです。

2024年4月1日

SEC対Terraform Labs事件のJed Rakoff判事らが、SEC対Ripple事件におけるAnalisa Torres判事の判断に一貫性の欠如を指摘。Rakoff判事は、将来的に判決が覆らないとは限らないが法解釈に欠陥がある可能性を示唆。一部弁護士は連邦裁判所が判決を覆す可能性も警告しました。

2024年4月17日

元SEC弁護士Linda Steward氏は、Ripple訴訟が最高裁に持ち込まれる可能性を指摘。以前にRipple CEO Brad Garlinghouse氏も、Rippleは最後までSECと争い、最高裁まで持ち込む姿勢を示唆していました。

2024年5月8日

RippleはSECの罰金要求が過度とし、$1,000万のみ支払う用意があると主張。SECは$1,000万の罰金では軽すぎ、暗号資産業界に悪影響となると反論しました。

2024年5月29日

Rippleは「判決および救済策の申し立て」に対する回答書を提出。SECの主張に反し、店頭取引でのXRP販売（未登録証券販売）はすでに停止していると説明。RippleとSECはXRPの未登録証券販売該当性と罰金額を巡り民事訴訟を継続しています。

2024年6月14日

SECは、Ripple事件とTerraform Labs訴訟の罰金算定を同列に扱うべきでないとする書類を提出。

RippleはSECとTerraform Labsの和解を根拠に罰金要求の不当性を主張していましたが、SECは「Terraform Labsは関係役員を全員解任し、被害者補償を約束したが、Rippleはそのような対応をしていない」と反論しました。

2024年6月20日

カリフォルニア北部地区連邦判事Phyllis Hamilton氏は、Rippleへの4件の集団訴訟を棄却しました。一方、Ripple CEO Brad Garlinghouse氏への民事訴訟は州法に基づきカリフォルニアで継続されます。Rippleは、XRPが連邦証券法に違反していないことが示され、ニューヨーク地裁判決が連邦裁判所レベルで有効であると主張しています。

2024年8月7日

第一審の最終判決が下されました。SEC対Ripple訴訟のAnalisa Torres判事は、Rippleが証券法第5条に違反したと認定し$1億2,500万の罰金を命じました。SECは当初$20億の罰金を要求していました。判事はまた、XRPの個人投資家への販売は連邦証券法違反に該当しないとの見解も再度示しました。

Rippleは、SECの$20億罰金要求に対し「罰金は$1,000万を超えてはならない」と異議を申し立てていました。

2024年9月4日

Rippleは、2024年8月7日にニューヨーク南部連邦地方裁判所が命じた$1億2,500万罰金の一部執行停止を申請。Rippleの弁護団は罰金額の111％（$1億3,900万）を控訴期限失効か控訴完了後30日まで銀行口座に預ける案を提示しました。

2024年9月26日

一部メディアは元SEC弁護士の話として、SECがRippleに対し控訴する意向を示していると報じました。2023年7月にはニューヨーク地裁が二次市場でのXRP販売は証券に該当しないと判断していました。

2024年10月17日

SECは正式な控訴通知書（Form C）を控訴裁判所に提出。当初の控訴書類提出期限は10月16日でしたが、裁判所は締切を2日延長しました。SECが提出した書類には、Rippleとの控訴審の性質や8月判決を不服とする理由が記載されています。

この書類でSECは「Ripple LabsとBrad Garlinghouse氏ら経営陣がXRPプログラム的販売に関与し、従業員へのXRP分配も現行法違反に該当する疑いがある」と主張しました。

SECの控訴にもかかわらず、XRP価格は大きく動きませんでした。

2024年10月

Rippleも控訴通知書（Form C）を提出する予定です。その後、SECは最長90日以内に控訴裁判所に冒頭陳述書を提出する義務があります。過去のプロセスから、SECは90日間を最大限活用するとみられます。SECに続き、Rippleも回答・弁論書を裁判所に提出します。これにより複雑な控訴手続きが始まります。

Rippleの最高法務責任者Stuart Alderoty氏は、控訴審が2025年7月まで続く可能性を予想しています。

2025年1月

2025年1月16日、暗号資産メディアUnchainedの報道によれば、次期大統領Donald Trump氏は会合で、Ripple経営陣が副大統領Kamala Harris氏の選挙資金を支援したことを叱責したと伝えられています。この場でTrump氏は「私が必要だった時、君たちはどこにいた？そばにいなかった」とRipple経営陣を問い詰めました。共同創業者Chris Larsen氏は2024年大統領選でHarris氏に$1,170万を寄付しました。

2025年1月15日、SECはRippleとの第一審判決に関し控訴準備書面を裁判所に提出しました。

2025年1月14日、RippleのStuart Alderoty最高法務責任者はX（旧Twitter）で「Gary Gensler氏が1月20日にSEC委員長を辞任すれば、暗号資産業界との戦いは終結する」と発言し、訴訟取り下げの可能性を示しました。

本訴訟が暗号資産業界に与える意義

暗号資産業界全体がRipple対SEC訴訟に注目しています。この訴訟の結論は、今後のイニシャル・コイン・オファリング（ICO）の規制環境明確化に繋がります。

暗号資産業界におけるRippleの立ち位置

暗号資産は、非効率な従来型金融システムを革新することを目指しています。

そのため、Ripple投資家のみならず、Ripple対SEC訴訟の行方には業界全体が関心を寄せています。この訴訟は、暗号資産が証券に該当するかどうかという論争に決着をつけるメッセージとなる可能性があります。

この過程で、多くの暗号資産関係者はRippleがSECに勝訴する可能性が高いと見ていました。Ripple保有者は、判決がRipple価格にどのような影響をもたらすか注視しています。2023年に部分的勝訴が発表されるとRipple価格は75%急騰し、その後Donald Trump氏が大統領に選出されたことで、暗号資産に前向きな政策への期待から2024年12月初頭にはXRP価格が$2.80まで上昇しました。

2025年にはDonald Trump氏が暗号資産に理解のあるPaul Atkins氏をSEC委員長に指名。この動きにより、SECとRippleの法廷闘争は新たな局面に入りました。Trump政権下でXRPは新たな黄金時代を迎えられるのでしょうか。

よくある質問

Ripple対SEC訴訟の主要争点と、SECがXRPを証券とみなす理由は？

争点はXRPが証券かコモディティかという点にあります。SECはXRPの販売が投資契約であり証券に該当すると主張。RippleはXRPは決済用ユーティリティトークンであり証券ではないとしています。

2025年のRipple対SEC訴訟の最新動向と判決結果は？

RippleとSECは2025年に$5,000万の和解に合意し、裁判所の承認待ちです。この和解により、ブロックチェーン決済企業と規制当局との歴史的訴訟は終結します。

Ripple対SEC訴訟がXRP価格や市場に与える影響は？

Ripple対SEC訴訟は、投資家心理や規制不透明感を通じてXRP価格に大きな影響を与えます。有利な結果なら価格上昇、不利な場合は下落要因となり、市場認識や取引量も左右します。

本訴訟は暗号資産業界全体の規制展望にどのような意味を持ちますか？

Ripple対SEC事件は暗号資産規制の重要な前例となります。有利な判決であれば、XRPのような暗号資産が証券か否かが明確化され、業界全体の規制圧力が緩和される可能性があります。不利な結果ならSECの執行が強化され、業界全体でより厳格なコンプライアンスや規制が求められることになるでしょう。

Rippleの主な法的主張と防御戦略は？

Rippleの主張は二点。第一にSECによる標的化が誤りであること。第二にXRPは証券ではなく通貨として機能し、SECの管轄外だという点です。

Rippleが敗訴した場合、XRP保有者への影響は？

Rippleが敗訴すれば、XRP保有者は法的不確実性や市場のボラティリティに直面する可能性があります。判決はXRPの規制ステータスや市場価値に影響し、保有者は自身のポジションの見直しを迫られるかもしれません。