自動マーケットメイカー（Automated Market Maker）とは何ですか？

自動マーケットメイカー（AMM）とは？

自動マーケットメイカー（AMM）は、従来の取引所モデルとは異なる暗号資産取引の革新的な仕組みです。一般的な注文板型取引所がトレーダー同士の売買注文のマッチングに依存するのに対し、AMMは流動性プールを中核に据えています。流動性プールはスマートコントラクトによるトークンのリザーブで、直接的なカウンターパーティを必要とせず、シームレスな取引を実現します。

AMMの各流動性プールには多様なトークンペアが組み込まれ、ユーザーは暗号資産を即座に交換できます。価格はプール内のトークン比率に基づきアルゴリズムで決定され、動的かつ自動化された取引環境を作り出します。この仕組みにより、人手によるマーケットメイカーは不要となり、アルゴリズムが流動性提供者やDeFiユーザー、スマートコントラクトと連携し、完全な分散型取引体験を提供します。

AMMの仕組み

自動マーケットメイカーは、複数の要素が連携して機能しています。中心となるのは流動性提供者で、特定のトークンペアを流動性プールに預けることで、十分な流動性を確保し、トレーダーの取引が円滑に進むよう支えています。

AMMの重要な仕組みの一つが、スマートコントラクトによる流動性提供者へのインセンティブです。取引ごとに発生する手数料の一部が流動性提供者へ分配されることで、トークンの供給が促され、全体の流動性が維持されます。

すべての流動性プール、またAMMを基盤とする分散型取引所（DEX）は、ユーザーがサービスを利用する際に取引手数料を徴収します。これら手数料の一定割合が自動的に流動性提供者に報酬として分配され、エコシステムへの貢献が報われる仕組みです。

ガス代の役割

取引手数料に加えて、AMM特有の取引実行時にはガス代も必要です。ガス代は、ブロックチェーンネットワーク上でトランザクションを動かすための費用であり、AMMのスマートコントラクトで制御されるものではなく、ネットワークの混雑やトランザクションの複雑さに応じて決まります。

AMMが主に担う主な機能は以下の通りです：

1. 多様な取引ペアによるシームレスなトークンスワップ
2. 需給ダイナミクスによる価格発見
3. 取引手数料の自動的な流動性提供者への分配
4. 複数プールを横断した流動性管理
5. スマートコントラクトを活用したインパーマネントロスの軽減
6. イールドファーミング機会の創出
7. 他DeFiプロトコルとの連携による機能拡張

AMMの数理的基盤

自動マーケットメイカーの数理基盤は、非常にシンプルかつ強力です。多くのAMMで採用される標準的な数式は以下の通りです：

x * y = k

この式では：

• x：流動性プール内の資産Aの数量
• y：流動性プール内の資産Bの数量
• k：AMMが維持する定積（コンスタントプロダクト）

この原則ではkが常に一定でなければなりません。つまり、取引でプール内の資産Xが増減した場合、資産Yも調整され、両者の積がkで維持されます。この定積公式が、資産の相対的な希少性に応じて価格を自動調整する仕組みを生み出します。

実践例

例えば、DAI/WBTCプールに10,000 DAIと10 WBTCがある場合、定積kは10,000 × 10 = 100,000です。

ここで1 WBTCを引き出すと、プールは9 WBTCとなります。kを100,000に保つために必要なDAI量は：

100,000 ÷ 9 = 11,111.11 DAI

元々10,000 DAIがあったため、1 WBTC引き出すには差分の1,111.11 DAIをプールに入金する必要があります。この仕組みで、プール内の需給に応じて価格が自動調整されます。

x * y = kが最も一般的な公式ですが、AMMプロトコルごとに用途特化のバリエーションも存在します。Balacerは加重方式で複数トークン・カスタムウェイトのプールを実現し、Curve Financeはステーブルコイン取引に特化した公式でスリッページを最小化します。Uniswap V3やBancorなどの新型プロトコルは、集中流動性や資本効率向上をもたらす高度な数理モデルを採用しています。

AMMの種類

バーチャルAMM

バーチャルAMMは、物理的な資産をプールに保持せず、数理モデルのみで価格発見と取引を行う革新的な方式です。Perpetual Protocolは、従来の流動性プールを必要とせず、バーチャルAMMでパーペチュアル先物取引を可能にしています。

確率論的AMM

確率論的AMMは、確率理論を応用した数理式で取引価格を決定します。Tokemakはこのメカニズムを活用し、流動性の方向性や配分を最適化しています。

定積型AMM

定積型AMMはx * y = k公式で表される最も一般的な方式で、Uniswapが代表的な存在です。多様な取引ペアでのトークンスワップにおいて、シンプルで信頼性の高い仕組みを提供します。

ハイブリッドAMM

ハイブリッドAMMは、市場状況に応じて運用原理を柔軟に調整できます。Balancerは複数トークン・可変ウェイトのカスタマイズプールを可能にし、さまざまなニーズに対応しています。

加重平均価格型AMM

加重平均価格型AMMは、プール内の2資産の加重平均で価格を決定する特殊な数式を用います。Curve Financeはこの方式で、特にステーブルコインなどの類似価値資産の取引に最適化し、スリッページを最小限に抑えています。

カスタム平均型AMM

カスタム平均型AMMは、特定の用途に応じたカスタム平均式で資産価格を計算します。Notionalはこのモデルを固定金利レンディング分野に応用しています。

ダイナミックAMM

ダイナミックAMMは、市場環境の変化にリアルタイムで対応し、エコシステムのパラメータを調整できます。1inchはダイナミックルーティングやアグリゲーションでこの特徴を活かしています。

NFT AMM

NFT AMMはNFT取引に特化して設計されたAMMです。AMM原理をNFT分野に応用し、デジタルコレクティブルの流動市場を創出します。NFTXは流動性プールを用いてNFTコレクションの分割所有や取引を可能にしています。

レンディングAMM

レンディングAMMは分散型レンディング・ボローイングに特化しています。ユーザーはレンディングプールに資産を預けて流動性を提供し、利息を受け取ります。AaveやCompoundが代表例で、DeFiレンディングの基盤となっています。

インシュアランスAMM

インシュアランスAMMは、資産をプールして他のユーザーに分散型保険を提供する仕組みです。Nexus Mutualはスマートコントラクト障害などのDeFiリスクへのカバレッジを提供します。

オプションAMM

オプションAMMは、分散型金融領域でオプション取引を可能にし、AMM原理をオプション市場に応用します。Opynはこのモデルにより分散型オプション取引を提供しています。

プレディクションAMM

プレディクションAMMは、特定シナリオやイベント結果への賭けを可能にする予測市場型AMMです。Augurは分散型予測と情報集約を実現しています。

Liquidity-as-a-Service AMM

Liquidity-as-a-Service AMMは、複数のDeFiプロトコルから流動性を集約し、統合流動性レイヤーを提供します。1inchはこの機能をAMMインフラの一部として提供しています。

シンセティックAMM

シンセティックAMMは、株式やコモディティ、法定通貨などの実世界資産を模した合成資産の取引をブロックチェーン上で可能にします。Synthetixはこの分野の代表的な合成資産プラットフォームです。

AMMの歴史

自動マーケットメイカーや分散型取引所が登場する以前、伝統的な金融市場ではすべて注文板システムで取引が行われていました。買い注文と売り注文のマッチングには中央集権的な仲介者やマーケットメイカーが関与し、流動性を供給していました。

AMMの台頭

自動マーケットメイカーの概念は2017年、Bancorがアルゴリズム型マーケットメイキングを導入したことで暗号資産分野に登場しました。2018年にはUniswapが本格的にAMMモデルを普及させ、Ethereum上でスマートコントラクトを活用した自動化取引を実現しました。

2018年以降、AMM分野は急速な発展を遂げ、Uniswapの成功を受けて多様なAMM型分散型取引所が登場しました。PancakeSwapはBinance Smart Chain（現BNB Chain）にAMMをもたらし、SushiSwapはコミュニティガバナンスや追加インセンティブを導入しました。

近年、AMMはレイヤー1ブロックチェーンを超え、Polygonなどのレイヤー2にも展開されています。Uniswap V3などの先進的なAMMプロトコルが集中流動性や資本効率を向上させ、AMM技術の成熟と多様なブロックチェーンエコシステムへの拡大を示しています。

自動マーケットメイカーの概念

自動マーケットメイカーは、仲介者を介さずに機能する分散型取引所プロトコルです。数学的アルゴリズムにより各資産の価格を自動算出し、DeFiエコシステム内の資産移動を決定します。このアルゴリズム方式により、すべての参加者に透明で予測可能かつ許可不要な取引体験を提供します。

従来の注文板や人的マーケットメイカーを必要とする中央集権型取引所と異なり、AMMは流動性プールと数理公式によって即時トークンスワップを実現します。これにより、市場形成が民主化され、誰でも流動性提供者として手数料収入を得られるようになりました。

DeFiにおけるAMMの応用例

イールドファーミング

イールドファーミングは、DeFi領域で最も人気のあるAMMの応用例です。流動性提供者は特定のトークンペアをAMMプールに預け入れ、利回りや手数料を受け取ります。特に新設プールや取引量が多い時期は収益が大きくなることもあり、多くのプロトコルでガバナンストークンによる追加報酬も提供されます。

流動性提供

流動性提供はAMMの根幹機能です。十分な流動性がなければ高いスリッページや不利な約定価格が発生します。流動性提供者がプールにトークンペアを供給することで、取引がスムーズに成立し、手数料収入も得られます。

取引手数料によるインセンティブ

AMMでは、取引ごとに発生する手数料の一部が流動性提供者に分配されます。多くの場合、各取引の0.3％程度が手数料として徴収され、プール内全流動性提供者に按分されます。

アービトラージ取引

AMMはアービトラージ取引の機会も生み出します。プール内の資産価格が他取引所と一時的に乖離した場合、トレーダーは価格差を利用して利益を上げるとともに、価格の均衡を回復し市場全体の効率向上に寄与します。

損失管理

インパーマネントロスは、流動性提供者が直面するAMM特有のリスクです。預入時と比べてプール内資産の価格比率が変動すると、単純保有より資産価値が減少する場合があります。多くのAMMでは片側流動性提供や動的手数料、保険などでこのリスクを軽減しています。

自動取引

AMMは注文板や人的マーケットメイカーを不要にし、完全自動かつピアツーピアの取引を実現します。これにより取引の摩擦や参入障壁が下がり、24時間365日取引が可能となります。スマートコントラクトにより、すべての取引は事前定義されたルールで自動かつ透明に実行されます。

プライスオラクル

Uniswapなどの主要AMMは、DeFi全体への分散型プライスオラクルとして機能します。他プロトコルがAMMプールを参照することで、リアルタイムかつ信頼性の高い価格情報を取得できます。

クロスチェーン取引

AMM技術の進化により、異なるブロックチェーン間でトークンを交換できるクロスチェーンAMMも登場しました。さまざまなブリッジや流動性プールを活用し、DeFiエコシステムの相互運用性を拡大しています。

資産創出

AMMは新たな資産タイプの創出も可能にします。合成資産プラットフォームはAMMを利用し、株式やコモディティ、法定通貨などの価格動向を模した合成資産の発行・取引を実現しています。Synthetixはこの分野の代表例です。

AMMのメリットとリスク

メリット：

• 許可不要のアクセス：AMMは中央管理や仲介者を必要とせず、インターネット接続とウォレットがあれば誰でも取引や流動性提供が可能です。金融サービスの民主化に貢献しています。

• 注文板の複雑さ不要：AMMでは注文マッチングや部分約定、キャンセルなどの煩雑さがなく、数理公式によって自動かつスムーズに取引と価格発見が行われます。

• 流動性提供者への報酬：AMMは手数料や追加報酬のある持続的なインセンティブ構造を持ち、流動性提供者に受動的な収入機会を提供します。

• 透明性：AMMはオープンソーススマートコントラクトとしてパブリックブロックチェーン上で運用され、誰でもコード監査やプロトコル検証が可能です。

• 価格効率：数理公式により、需給ダイナミクスを通じて価格が自動調整されます。

• 相互運用性：現代AMMはクロスチェーン取引をサポートし、複数ネットワークを跨いだ流動性へのアクセスが可能です。

リスク：

• インパーマネントロス：プール内資産の価格比率が大きく変動することで、単純保有より価値が減少するリスクがあります。

• スマートコントラクトの脆弱性：AMMはスマートコントラクトに依存しており、バグや脆弱性が悪用される可能性があります。

• 高額なガス代：特にEthereum等の混雑時にはガス代が高騰し、小口取引の収益性が損なわれる場合があります。

• 規制リスク：DeFiやAMM分野は規制当局の監視対象となっており、将来の規制で運用やアクセスが制限される可能性があります。

• 低流動性リスク：流動性が不足したプールではスリッページが発生しやすく、取引コストや損失が増大します。

• ボラティリティリスク：市場のボラティリティが高い場合、プール内資産の価値や関連DeFiプロトコルに大きな影響が及ぶことがあります。

AMMの今後の展望

自動マーケットメイカーは、分散型金融を根本から変革し、エコシステムに流動性を供給し取引体験を大幅に向上させています。AMMはトークンスワップだけでなく、アービトラージ、イールドファーミング、オプション取引、合成資産の創出など多様な金融活動を可能にしています。

AMM技術の本質的な可能性はまだ十分に発揮されていませんが、今後もDeFiイノベーションの中核となることは間違いありません。今後は集中流動性による資本効率の向上、インパーマネントロス対策、クロスチェーン機能の強化、新しい金融プリミティブの創出などが期待されます。技術の成熟とともに、より高度なAMM設計と分散型取引所、新たな金融商品、さらにリテール・機関投資家の採用拡大が見込まれます。

よくある質問

自動マーケットメイカー（AMM）とは？どのような仕組みですか？

AMMは、注文板を使わず信頼性の高い分散型プロトコルです。流動性提供者が等価のトークンペアをプールに預け、トレーダーはプールと直接スワップします。価格はx*y=kのような数式でトークン比率から自動調整され、LPは取引手数料を受け取ります。

自動マーケットメイカーと従来型中央集権型取引所の主な違いは？

AMMはアルゴリズムによる価格設定でピアツーピア取引を実現し、仲介者を排除します。中央集権型取引所は注文マッチングや人による管理が必要です。AMMは参入障壁が低く、24時間流動性を提供し、カストディリスクもありません。

AMMにおける流動性提供者（LP）の役割とリターンの仕組みは？

流動性提供者はトークンペアをプールに供給し、持分比率と取引量に応じて手数料収入を得ます。エコシステムの成長とともにトークン価値上昇のメリットも享受できます。

定積公式（x*y=k）とは？AMMでの役割は？

定積公式x*y=kは、プール内の2資産間で数量関係を一定に保つ式です。AMMでは需給に応じて価格を自動調整し、公正な価格設定と分散型取引を実現します。

AMMで取引する際のリスクは？スリッページとは？

AMM取引では、期待価格と実際の約定価格の差＝スリッページのリスクがあります。市場のボラティリティや流動性不足時に発生し、取引コストが増加します。大口取引や変動の大きい市場ほどスリッページの影響が大きくなります。

Uniswap、Curve等有名AMMプラットフォームの違いは？

Uniswapはすべての資産ペアに定積公式を適用し、流動性範囲も柔軟です。Curveは定積公式と定和公式を組み合わせてステーブルコイン取引に特化し、スリッページを最小化します。Uniswapは手動パラメータ設定、Curveは自動価格アンカリングを採用しています。

AMMにおける流動性提供者のリスクとインパーマネントロスとは？

インパーマネントロスは、価格変動で流動性提供者の資産価値が単純保有より下がる現象です。大きな価格変動ほどリスクが高まりますが、手数料収入で損失が相殺される場合もあります。信頼性の高いAMMプロトコルの利用で追加リスクを抑えられます。

AMMプラットフォームでの取引・流動性提供方法は？

暗号資産ウォレットを接続し、トークンペアを選択してプールから直接取引できます。流動性提供には2種類のトークンを等価額で預け、手数料収入を得ます。出金時はインパーマネントロスにご注意ください。