1人あたり9,000万ドルの利益：世界最大の民間ゴールド購入者

ある民間企業が、中央銀行を除けば世界最大の金保有者となりました。

パオロ・アルドイノ氏はかつてないほど多忙です。毎月10億ドルを投じ、毎週1～2トンの金を購入し、「今後数カ月間、この動きは止まらない」と語ります。

パオロ氏は中央銀行総裁ではなく、世界最大のステーブルコイン企業TetherのCEOです。

Tetherは世界最大のステーブルコインUSDTを発行しており、流通供給量は約1,870億ドルにのぼります。ビジネスモデルはシンプルで、1ドルを預けるとTetherが1 USDTを発行。ユーザーはトークンで取引し、Tetherは預かったドルを米国債に投資して利息を得ます。

2024年、Tetherの純利益は130億ドルを突破。従業員は約150名で、1人あたりの利益は約8,660万ドルに相当します。2025年第1～第3四半期の純利益もすでに100億ドルを超え、通年では150億ドルに達する見通しです。これはゴールドマン・サックスを上回る水準です。今年、Tetherの1人あたり利益は1億ドルに迫る勢いです。

一方でTetherの中核事業はドル建てですが、近年は積極的に金を買い増しています。

Tetherは約140トン、約240億ドル相当の金を保有しており、これは韓国、ギリシャ、オーストラリアの中央銀行の準備高を上回ります。このうち16.2トンは金担保型トークンXAUTの裏付けとなり、残る124トンはTetherの自社資産です。

こうしてTetherは中央銀行を除くと世界最大の民間金保有者となっています。

現在のペースでは、Tetherは毎月10億ドル超の金を買い付けています。2024年9月末以降、金価格は約2,650ドルから5,100ドル超へ上昇し、Tetherは50億ドル以上の含み益を手にしています。

アルドイノ氏は「論理的に、金はどの国の通貨よりも安全だ」と語ります。

Tetherの利用者には、トルコやアルゼンチン、ナイジェリアなど、自国通貨が継続的に下落している国の人々が多く含まれます。彼らは自国中央銀行の影響を避けるためUSDTを使っています。アルドイノ氏はさらに、「もしドル自体が崩れる日が来たらどうなるか」と論点を進めます。

彼は片手でドルを売り、もう一方で金を蓄えています。誰よりもリスクの本質を理解しているのです。

核シェルターの金庫、HSBCから引き抜かれたトレーダー

Tetherは、かつてのスイスの核シェルターに金を保管しています。

スイスは冷戦時代に約37万の核シェルターを建設しました。現在その多くは放棄されていますが、Tetherはその1つを金庫として再活用しています。アルドイノ氏は「複数の厚い鋼鉄製扉で守られ、毎週1トン以上の金が届けられる」と語り、まるでジェームズ・ボンドの映画のようだと表現します。

現物の金は誰の負債にもならず、政府の信用にも依存せず、凍結や制裁、無からの発行もできません。最も古く確かな資産です。

しかしアルドイノ氏の狙いは蓄財だけにとどまりません。取引にも進出します。

世界の金市場は、JPモルガン、HSBC、シティグループといった大手銀行が価格と流動性を支配しています。

2025年11月、HSBCのグローバル金属取引責任者ヴィンセント・ドミエン氏とEMEA貴金属責任者マシュー・オニール氏がそろって辞任しました。

いずれも業界のトップ人材です。ドミエン氏は2022年よりHSBCのグローバル金属取引を率い、LBMA理事も務めています。オニール氏は2008年からHSBCに在籍していました。

2人の新天地はTetherです。

伝統金融からエリート金トレーダーを引き抜いた暗号資産企業の動きは、ロンドン金融街に衝撃を与えました。

アルドイノ氏は「世界最高の金取引プラットフォーム」が必要だとし、長期的な金購入と「市場の非効率の活用」を目指しています。

毎月約10億ドル分の現物金を購入するには、物流面でも大きな課題があります。

現在Tetherは「スイスの精錬所や大手金融機関から直接調達しており、大口注文は完了まで数カ月かかることもある」といいます。サプライチェーンで交渉力がなければ、数量や納期は供給元に左右されます。

自社内に取引能力を構築することがTetherの答えです。取引コストを0.5%削減できれば年間6,000万ドルの節約。さらに重要なのは、Tetherが自社オペレーションを主導できることです。

中央銀行から金コンソーシアムへ

Tetherの金戦略は、ますます中央銀行の手法に近づいています。

中央銀行が金を重視する理由は2つ。世界的な流動性と、対外信用に依存しない非負債資産である点です。

トランプ政権発足後、関税リスクが高まり、ドルは3年ぶりの安値に。同時期、世界の中央銀行が金買いを加速。2024年・2025年はポーランド中銀が世界最大の金購入国となり、2024年は約90トンを追加、2025年もリードを維持。中国、ロシア、トルコ、インド、ブラジルも着実に保有量を増やしています。

Tetherはこの動きを極限まで推し進め、中央銀行と同様のことを民間で実現しています。Jefferiesのアナリストは、Tetherが「新たな大口買い手として金需要の持続的成長を牽引する可能性がある」と指摘し、2025年第3四半期の購入量は世界需要の約2%に相当。ステーブルコイン企業が金高騰の一因となっています。

しかしTetherの野望はそれだけにとどまりません。同社は金ロイヤルティ企業への出資も進めています。

ロイヤルティ企業は鉱山会社から収益権を購入し、鉱山会社が金を採掘すると、その収益の一部を受け取ります。採掘や運営リスクなしに、家賃収入のような受動的利益が得られるのが特徴です。

Bloombergによると、TetherはElemental Altus Royaltiesの約37.8%取得のため2億ドル超を投資し、EMXとの合併支援にさらに1億ドルを追加。Metalla Royalty、Versamet Royalties、Gold Royaltyなど、カナダの中堅上場ロイヤルティ企業にも出資しています。

この取り組みを率いるのは、Tether戦略プロジェクト担当副社長フアン・サルトリ氏です。

彼は元ウルグアイ上院議員で、イングランド・プレミアリーグのサンダーランドAFC共同オーナー、ASモナコ副会長、Union Group創業者も務めています。政治家、実業家、サッカークラブオーナー、暗号資産エグゼクティブと、国際色豊かな経歴の持ち主です。

ステーブルコインの下流から、現物金・取引の中流、鉱山権益の上流まで、Tetherは金産業のバリューチェーンを構築しつつあり、ますます金コンソーシアムとしての色を強めています。

現物金だけでなく、Tetherは金裏付けトークンXAUTも提供。XAUTはスイスの金庫に保管された現物金に裏付けられ、保有者は金地金の引き渡しも請求可能です。XAUTは世界の金トークン市場の約60%を占め、時価総額は約27億ドル。2025年末には16.2トンの現物金で裏付けられる見込みです。

アルドイノ氏は、2026年末までに流通額が50億～100億ドルに達すると予測。100億ドルに到達すれば、さらに60トンの金準備が必要です。XAUTの裏付けだけでも、毎週1トン超の金購入が求められます。

彼は「一部の国が大量の金を買い集めており、まもなく金のトークン化を進め、ドルの競合となるだろう」とも予測しました。

国名は明かされませんでしたが、近年誰が金を蓄えているかは明らかです。

誰かが必ず自分だけの金庫を用意している

元米国防総省金融戦争顧問ジェームズ・リカーズ氏は『通貨戦争』で「通貨競争の本質は準備資産の競争だ」と記しています。

1960年代、フランス財務相ヴァレリー・ジスカール・デスタン氏は、米国が「法外な特権」を享受していると嘆きました。数セントの紙を刷るだけで、世界が本物の金や銀と交換してくれるという仕組みです。

この体制は60年続き、ドルへの世界的信頼によって支えられてきました。

しかし信頼は一瞬で崩れます。それが準備資産戦争の本質です。

貿易戦争、関税戦争、通貨戦争はすべて、通貨の信用をめぐる競争の表層に過ぎません。その根底には、準備資産の質があります。

ドルが繰り返し武器化され、海外準備資産の凍結やSWIFTからの排除、金融制裁が行われるたび、世界は「本当に安全な準備資産は何か」と自問せざるを得ません。

中央銀行はこれを理解し、静かに金を買い増しています。Tetherも同じく理解し、積極的に金を蓄えています。

ワールド・ゴールド・カウンシルのチーフ・マーケット・ストラテジスト、ジョン・リード氏は、Tetherの買いは金価格に影響を与えているが全体の高騰の一部に過ぎないとし、「暗号資産の主要プレイヤーが金を“元祖ドル安対策”と見なしているのが興味深い」と述べています。

2025年8月、Tetherはトランプ政権下でホワイトハウス暗号資産委員会のエグゼクティブディレクターを務めたボー・ハインズ氏を米国戦略顧問に起用。ハインズ氏は米国初のステーブルコイン規制「Genius Act」の議会通過を後押ししました。2026年1月、Tetherは同法に準拠した米国向けトークンUSATをローンチしています。

一方でTetherはスイスの核シェルターに金を蓄え、もう一方でワシントンでロビー活動を展開。両面で強みを発揮しています。

金価格は過去最高を更新し、ドルは3年ぶり安値に。スイスアルプスの麓にある無名の洞窟に、また1トンの金が運び込まれ、重い鋼鉄製の扉が閉ざされます。

世界が不安定さを増す中、常に誰かが先回りして金庫を築いているのです。

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