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1. Introduction

この牛市サイクルで最高のビジネスを展開したL1はどれかと聞かれたら、ほとんどの人が答えるでしょう：Solana。
アクティブアドレスと手数料収入に関して、SolanaはL1の中で市場シェアを急速に拡大しています：
アクティブアドレス：Solanaのアクティブアドレスのシェアは3.48％から56.83％に増加し、年間成長率は1,533％です。

L1月間アクティブアドレスの市場シェア、データソース：トークンターミナル。
手数料：Solanaの手数料収益シェアは0.62％から28.92％に増加し、年間成長率は4,564％に達しました。

L1月額手数料の市場シェア、データソース：Token Terminal。
Memeウェーブは、このサイクル中のSolanaのコア指標の急速な成長の主要な要因となっています。Solana以外にも、DEXであるRaydiumなどのプロジェクトもMemeウェーブの恩恵を受けています。Memeアセットの活発な取引は取引量とプロトコルの収益に大きく貢献しており、Raydiumの価格も最近このサイクルで新たな高値を記録しました。
この記事では、関心が別のプロジェクトに移ることになります。このプロジェクトはSolana上での大規模な資産発行から恩恵を受けています: @metaplex"">@metaplex。

この議論では、以下の4つの質問に取り組みます:

• Metaplexのビジネスポジショニングとビジネスモデルは何ですか？モートはありますか？
• メタプレックスのビジネスメトリクスはどのように推移していますか？成長の軌跡はどうですか？
• Metaplexのチームのバックグラウンドと資金状況はどうなっており、チームはどのように評価されるべきですか？
• Metaplexの現在の評価レベルと、安全マージンはありますか？

この記事は、投稿時点での著者の考えを反映しており、将来的に変化する可能性があります。表明された意見は高度に主観的で、事実、データ、または推論の誤りが含まれる可能性があります。同僚や読者からのフィードバックやさらなる議論は歓迎します。ただし、この記事は投資アドバイスを構成するものではありません。

以下はメインコンテンツです。

2. Metaplex’s ビジネスポジショニングとビジネスモデル

Metaplexプロトコルは、SolanaおよびSolana Virtual Machine（SVM）をサポートする他のブロックチェーン上に構築されたデジタルアセットの作成、販売、および管理のためのシステムです。開発者、クリエイター、および企業が分散型アプリケーションを構築するためのツールや標準を提供しています。Metaplexがサポートする暗号資産の種類には、NFT、FT（譲渡可能トークン）、実世界の資産（RWA）、ゲーム資産、およびDePIN資産が含まれています。
最近、Metaplex は、データインデックス（Index）やデータ可用性（DA）サービスなど、Solana エコシステム内の他の基本的なサービス領域に事業を横展開しています。
長期的には、MetaplexはSolanaエコシステムで最も重要なマルチドメイン基盤サービスプロジェクトの1つになる可能性があります。

2.1 Metaplexの製品スイート

Metaplex、資産発行、管理、および標準システムとして、NFTと代替可能トークンの両方をサポートしています。次の製品は、Solanaエコシステム内の資産をサポートする包括的なスイートを形成しています。
コア
CoreはSolanaブロックチェーン上の次世代NFT標準です。それは「単一アカウント設計」を採用し、大幅にミントコストと計算パワーを削減し、高度なプラグインをサポートし、ロイヤルティ支払いを強制します。
背景：Solanaのアカウントモデル
「単一アカウント設計」の利点を理解するためには、まずソラナのアカウントモデルと従来のNFTの保存方法を理解することが不可欠です。
Solanaブロックチェーンでは、すべての状態の保存（例：トークン残高、NFTメタデータなど）が特定のアカウントに紐づけられています。各アカウントは限られたデータ量を保存でき、この保存にはレンタル料が必要です。Solanaの開発者にとって、アカウントとオンチェーンデータの効率的な管理は重要な考慮事項です。
伝統的なNFTデザイン
従来のNFT設計では、多くのアカウントが各NFTの異なる情報を格納するために使用されることがよくあります。例えば、典型的なNFTには次のようなものが含まれることがあります:
メインアカウント：所有権情報（例：現在の保有者）を保管します。
メタデータアカウント：メタデータ（例：名前、説明、画像リンク）を保存します。
ロイヤリティアカウント：クリエイターのロイヤリティに関連する情報を保存する。
このマルチアカウント設計は柔軟ですが、いくつかの課題を抱えています:
複雑さ：複数のアカウントを管理し、相互作用することは、データが頻繁に問い合わせや更新が必要な場合には特に複雑さが増します。
コスト：各アカウントには、ストレージを維持するための家賃が必要であり、アカウントが増えるにつれて料金が高くなります。
パフォーマンス：複数のアカウントを使用する操作は、ブロックチェーンリソースをより多く消費し、パフォーマンスや取引速度に影響を与えます。
“Single-Account Design”の利点
Metaplex Coreは、NFTに関連する情報（所有権、メタデータ、ロイヤリティなど）を1つのアカウントに統合する「シングルアカウント設計」を導入することで、これらの問題に対応します。これにより、アカウント構造が簡素化され、アカウントコストが削減され、相互作用の効率が向上し、NFTの拡張性が向上します。この設計は、ソラナなどの高性能で低コストのブロックチェーン上の大規模なNFTプロジェクト（ゲーム、DePINプロジェクトなど）に特に適しています。
バブルガム
BubblegumはMetaplexのプログラムであり、圧縮NFT（cNFT）の作成と管理を行います。圧縮技術を使用することで、クリエイターは極めて低コストで大量のNFTを作成できます。たった500 SOLで10億のNFTを作成することができ、従来の作成方法と比較してコストを99％以上削減することができます。これにより、前例のないスケーラビリティと柔軟性が提供されます。
Bubblegumのおかげで、大規模かつ低コストなNFTの鋳造が可能になり、RenderやHeliumなどのDePINプロジェクトがSolanaに移行し、DRiPのような革新的なNFTプラットフォームが生まれました。以下の表は、これらの3つの例がBubblegumテクノロジーをどのように適用しているかを示しています。

トークンメタデータ
Tokenメタデータプログラムを使用すると、Solana上の代替可能および非代替可能な資産に追加データを添付できます。 Tokenメタデータは情報豊かなNFTにとって重要ですが、実際にはSolana上のほとんどの代替可能トークンプロジェクトもTokenメタデータに依存しています。
多くの人が知らないことは、Solana上の最大のミームトークンプラットフォームであるPump.funが、すべてのトークンをMetaplexのメタデータサービスを使用して作成していることです。今日、トークンメタデータへの最大の需要は、NFTではなく、発行されるミームプロジェクトの膨大な数から来ています。
memeプロジェクトの場合、トークンの発行時にToken Metadataプログラムを使用することで、大きな利点があります。

• まず、それは発行されたトークンの標準化と互換性を確保します。Metaplexのメタデータサービスを使用することで、これらのトークンは主要なウォレット（PhantomやSolflareなど）によって簡単に認識され、名前、アイコン、その他の追加情報を正しく取引所で表示されるようになり、他のSolanaアプリケーションとのシームレスな統合が可能になります。
• また、オンチェーンの保存と透明性を提供します。Metaplexメタデータサービスは、トークンのメタデータをオンチェーンで保存し、トークンの情報とデータをより簡単に検証し、改ざんを防ぎます。
• 追加情報（画像やテキストなど）は、ミームの推測を複数の次元に提供し、ミームを単なる名前と契約の連なりから、ミームの伝播、リミックス、物語の創造を促すコンテンツの形態に変えます。

pump.funから常に新しいMemeトークンが出現しています。ソース：pump.fun。
Solana上のMeme熱により、Metaplexのプロトコル収益の90％以上が代替可能トークン（Meme）から得られるようになりました。この現実は、「MetaplexはSolanaエコシステムにおける基盤となるNFTプロトコルである」という一般的な認識とは矛盾しており、著しい認識のギャップが生じています。
キャンディマシン
Metaplex’s Candy Machineは、Solana上で最も一般的に使用されているNFTの鋳造および発行プログラムであり、NFTコレクションの効率的で公正かつ透明な立ち上げを可能にしています。
その他の製品スイート
Metaplexの他のサービスには次のものがあります:
MPL-Hybrid: オンチェーンとオフチェーンのストレージの利点を組み合わせ、NFTの効率的かつコスト効果の高いストレージを提供するよう設計されたハイブリッドNFTストレージおよび管理ソリューション。特に大容量ファイル（例：高解像度）や動的な更新が必要なNFTのストレージに適しています。
Fusion：ユーザーが複数のNFTを1つの新しいNFTに組み合わせることができるNFT統合機能。これにより、NFTプロジェクトのユーザー間の相互作用が向上し、より多くのプレイ性が提供されます。ゲーム、コレクション、アートプロジェクトに適しています。
Hydra: 効率的でスケーラブルな大規模NFT鋳造ソリューションであり、大量のNFTを鋳造する必要があるプロジェクト（例：ゲーム、ソーシャルプラットフォーム、またはロイヤリティプログラム）に特に設計されています。
……
Metaplexの既存の製品リスト（アセットサービス用）は以下の通りです:

画像ソース：Metaplex開発者ドキュメンテーション

オーラ

さらに、9月には、Metaplex FoundationがSolanaおよびSVMベースのサービス（テストネット）向けの分散型インデックス化およびデータ可用性ネットワークであるMetaplex Auraの公式発表を行いました。Auraによって提供されるインデックス化およびデータ可用性サービスを通じて、SVM標準を採用するSolanaおよび他のブロックチェーンプロジェクトは、アセットデータを効率的に読み取り、大幅に低コストでバッチ操作をサポートすることができます。これにより、運用コストを99%以上削減することができます（以下の画像に示す通り）。

Auraを採用した後、大規模資産運用のコスト比較、実施前と実施後、出典: Metaplex公式Twitter。

製品プレビューが公開されたとき、Metaplexは製品をサポートするパートナープロトコルもリストアップしました。これらの多くはSolanaエコシステム内でよく知られたプロジェクトであり、将来的にはAuraの潜在的なユーザーとなるでしょう。

ソース：Metaplex公式Twitter

資産サービスシステムからデータインデックスおよびデータ可用性サービスプロトコルへ、Metaplexはオファリングを水平に拡大し、Solanaエコシステム内でフルスタックの基礎サービスプラットフォームに進化しています。

2.2 Metaplexのビジネスモデル

Metaplexのビジネスモデルはシンプルで理解しやすく、オンチェーンアセットに関連するサービスに料金を請求します。上記の製品配列に記載されているサービスの一部は無料であり、他のものは有料です。
Metaplexの直接のパートナーはSolana上の他のプロジェクトですが、そのビジネスのB2B展開を表していますが、ほとんどの収益は、より大きなB2Bプロジェクトに提供されるサービスを利用する小規模なプロジェクトや小売ユーザーから得られています。これには、代替可能なトークンプロジェクトを作成したり、NFTを作成したりするプロジェクトも含まれています。
私の見解では、分散型ユーザーではなく大規模なB2Bプロジェクト（例えば、gateを含む）に料金を請求する方が適切だと思います。Pump.funMetaplexにとっては、）はより良いビジネスモデルです。

• 小規模のプロジェクトのユーザーや小売ユーザーは、B2Bプロジェクトよりも感情的に意思決定を行い、価格に敏感ではありません。Metaplexからのサービス料金は、彼らの総費用のごく一部を占めているため、ユーザーごとの絶対料金は高くありません。ただし、ユーザーベースが十分に大きくなると、総料金は重要なものとなります。
• B2Bプロジェクトは、Metaplexのサービスの配信チャネルとして機能し、追加の費用や費用を投資することなく、より分散化されたユーザーに到達するのに役立ちます。
• ユーザーベースはより分散しており、Metaplexのような基本サービスプロバイダーとの交渉が困難になっています。これにより、Metaplexは製品の利益率を維持し、必要に応じて価格を引き上げる能力を持っています。

具体的には、Solana上のMetaplexの製品の手数料構造は以下の通りです:

画像のソース: Metaplex 開発者ドキュメンテーション

見てわかるように、Metaplexの製品サービスを個々の呼び出し毎に使用する絶対コストは比較的低いです。たとえば、ユーザーがNFTを作成するコストはわずか0.0015 SOLであり、Meme発行者がトークンメタデータを使用してMemeプロジェクトにテキストや画像の説明を追加するコストはわずか0.01 SOLです。これらのコストは、ユーザーの期待される利益に比べて無視できるものであり、ほとんど無視できると考えられます。
もちろん、メタプレックスへの収益をもたらしてきたミームを代表とする交換可能なトークンの大量発行については、注意が必要です。ただし、ミームのブームの持続性は不確かであり、それはメタプレックスの収入の長期的な安定性に影響を及ぼす可能性があります。Solanaにおいても、ミームのブームの変動は大きいです。たとえば、9月の一番寒い週には、DEX上の新しいトークンの数は5月の一番熱い時期の約1/3だけでしたが、11月中旬にはその数は10倍に急増しました。

Solana Dexの週次新規トークンリスト、出典：Dune.

2.3 Metaplexの堀

ビジネスの世界では、企業の堀（モート）は、規模や立地からのコストの優位性、ネットワーク効果からの価値の蓄積、ブランド効果からのユーザーの固執度と価格設定力、および行政免許と特許からの競争の障壁など、さまざまな優位性から生じることがあります。
強固な堀のあるプロジェクトは、同じ市場に参入する新しい競合他社が追いつくのが困難であるか、追いつくコストが非常に高く、予想されるリターンに比べてはるかに大きいため、競合他社が少なくなる場合を指します。財務的には、このようなプロジェクトは、収入に比べてマーケティングや開発コストが比較的低いため、着実に増益を示しています。
Web3スペースでは、Tetherがステーブルコイン部門で、Aaveが中央集権化された貸出部門であるように、強力な堀や城壁を持つプロジェクトはそれほど多くありません。
私の意見では、Metaplexもまた、堀のあるプロジェクトのカテゴリーに属しており、その堀は「高い切り替えコスト」と「基準の設定」から生まれています。
まず、開発者やユーザーがアセットの発行や管理にMetaplexのツールやプロトコルに深く依存している場合、アセットの管理に別のプロトコルに切り替えることは時間、技術、経済的負担が高くかかることになります。
Metaplexのアセットフォーマット（NFTおよびFTを含む）がSolanaエコシステムにおける共通の標準となり、さまざまなインフラストラクチャやアプリケーションとの互換性に関する合意として認識されると、新しい開発者やプロジェクトはエコシステムの互換性のためにMetaplexのアセットフォーマットを選択することを優先します。
その堀により、Solanaエコシステムには現在、Metaplexと競争できるプロジェクトがありません。これにより、強力な収益性が確保されます。次のセクションで詳しく分析します。
資産サービスに加えて、Metaplexはデータインデックス化およびデータ可用性サービスのテストも行っており、将来的には事業の第二の成長曲線を生み出す可能性があります。このサービスの対象顧客はMetaplexの既存顧客層と重なることが多いため、既存パートナーにより簡単に採用・体験される可能性があります。

3. Metaplex Business Data: PMF完全証明済み、コアデータは強力な成長を示しています

Metaplexの中核ビジネスは現在、資産関連サービスの提供を中心としています。アクティブユーザー数、資産を鋳造するプロジェクト数、プロトコル収益など、その中核メトリクスを観察することができます。

3.1 Metaplex 月間アクティブユーザー

Metaplex月間アクティブユーザーとは、特定の月にMetaplexプロトコルとやり取りしたユニークなアドレスを指します。

Metaplexの月間アクティブアドレス、データソース：Metaplexパブリックダッシュボード、以下同様。執筆時点（2024年11月30日）で、Metaplexの最新の月間アクティブユーザー数は844,966人に達し、年間成長率は253％で、新たな月間記録を樹立しました。

プロトコルを介して鋳造された資産の数3.2

プロトコルを通じて鋳造される資産の数は、Metaplexプロトコルを使用して作成される資産の種類を指します。

Metaplex Monthly Asset Mintingカテゴリー
執筆時点（2024年11月30日現在）において、Metaplexを通じて鋳造された資産カテゴリの数は過去最高に達し、11月には144万以上の資産タイプが鋳造されました。
さらに注目すべきは、これらの資産の94%が代替可能なトークンであり、わずか6%がNFTであるということです。これに対して、今年1月の比率は18.6%対81.4%でした。この変化は、Metaplexの主要な事業がNFTサービスではなく、代替可能なトークンの資産サービスに移行したことを示しています。これらの代替可能なトークンの大部分は、継続的なMemeコインのトレンドによって生み出されています。

3.3 プロトコル収益

プロトコル収益とは、Metaplexがサービスを提供するために受け取った支払いを指します。

Metaplexの月次プロトコル収入
執筆時点（2024年11月30日）において、Metaplexの月次プロトコル収益は330万ドルに達し、歴史的な新記録を樹立しました。

重要な点は、多くのWeb3プロジェクトが製品需要を促進するためにトークン補助金に依存しており、プロジェクトトークンのための交換プロトコル収益を生み出しているのに対し、Metaplexのビジネス収入は非常に有機的であり、直接的なトークン補助金は関与していないということです。これはPMF（Product-Market Fit）を達成したプロジェクトです。
このセクションのデータから、次のことがわかります:

• メタプレックスは、基盤となるアセットプロトコルとして、ソラナエコシステムの発展に直接的な恩恵を受けています。その核心の指標は、特にプロトコルの収益とともにソラナの核心の指標と同期して上昇します。
• MetaplexはNFTとFTの両方の活動の恩恵を受けており、「NFT資産サービスプロトコル」だけではありません。ミームのトレンドの後、Depinやゲーム、またはRWAなど、Solanaでさらに活発なセクターが出現すれば、Metaplexの需要空間はさらに拡大するでしょう。
• Metaplexのビジネス需要は有機的であり、トークンの補助金に頼らずに収益を生み出します。

次に、Metaplexプロジェクトのチームとそのプロジェクトトークンの状況について見ていきます。
Metaplexチーム：Solanaエコシステムのコアサークルに近いOGsの中心に位置しています。

Stephen Hess
Metaplexの創設者はStephen Hessであり、Metaplex Foundationの議長も務めています。彼は2021年11月にMetaplex Studiosを設立しました。
スタンフォード大学を卒業し、Symbolic Systems（人間とコンピュータの相互作用システムの設計に専念したプログラム）に焦点を当てたスティーブン・ヘスは、Solanaに最初期の従業員の一人でもありました（Solanaが設立されて1年後に参加）。当時、Solanaの共同創業者であるラジュは、彼にSolanaに参加し、製品部門を率いるように誘いました。彼の在職中、Solanaのステーキングシステム（Solana Stake Pools）、SPLガバナンスシステム、Wormholeプロジェクトの開発に貢献しました。また、Solana NFT標準の最初のバージョンを開発したチームの一員でもあり、これは後にMetaplexに発展しました。
Metaplexの設立直後の2022年1月には、Multicoin、Jump、Alamedaなどの企業から4,600万ドルの戦略的投資を受けました。戦略的資金調達ラウンドのトークン配布チャートの10.2%のシェアに基づくと、その時点でのMetaplexの推定評価額は約4億5000万ドルで、強気相場の最中でも最初のラウンドの評価額は高かった。
しかし、Metaplexが1周年を迎えようとしていたとき、FTXは2022年11月に大規模な財務の不正管理により崩壊しました。Metaplexの財務は直接的にはFTXの崩壊の影響を受けませんでしたが、Stephen Hessは迅速に従業員を解雇する決定を発表し、Solanaエコシステムの将来的な停滞に備えました。結果的には、彼の決定は非常に賢明なものでした。彼は将来を明確に理解しており、多くのWeb3チームが過度に支出する典型的な習慣に陥ることはありませんでした。
Metaplexの現在のLinkedIn情報によると、チームは10人未満で、リーンな構造を維持しています。しかし、月次のプロジェクトレポートに基づくと、この合理化されたチームは、製品の繰り返しと新製品開発において高い効率で強力な納品能力と野心を示しています。

Metaplexの月間作業報告、出典: 公式ブログ
Metaplexの創設者のキャリアやプロジェクトの開発経緯を振り返ると、Metaplexはほとんど私の強力なWeb3チームのビジョンに合致しています:

• コアメンバーは、起業プロジェクトと一致する教育、専門的なスキル、経験背景を持ち、クレジットの問題の歴史はありません。
• 彼らは彼らのブロックチェーンエコシステムのコアサークルと密接につながっており、オープンなコミュニケーションチャネルを維持し、彼らの製品哲学はエコシステムのコミュニティによってよく認識されています。
• 彼らは強い製品直感を持ち（多くの間違いを避け）、勤勉に働き、効率的に結果を提供します。
• 彼らはコストコントロールの意識を持ち、不必要な出費を避けます。
• 彼らは一流の業界VCからの投資を確保し、優れたビジネスリソースを持っています。

2024年9月9日、The Blockは、Pantera CapitalやParaFi Capitalなどの著名な企業が、Wave Digital AssetsからMetaplex（MPLX）トークンの大量購入を行ったことを報じました。これらのトークンは元々FTXが保有しており、購入価格は0.20ドルから0.25ドル程度であり、一定のロックアップ条件があります。

5. MPLX：トークンのユーティリティと評価レベル

5.1 トークンの基本情報

MetaplexのプロトコルトークンはMPLXで、総発行量は10億トークンです。

ソース：プロジェクトホワイトペーパー
特定のトークン割り当ては以下のとおりです:

• 創造者と早期支援者：21.9％。最初の1年間（2022年9月から開始）にエアドロップで50％が配布され、残りの50％が2年目に毎月アンロックされます。
• Metaplex DAO（分散型自治組織）：16％、ロックアップなし、DAO提案に基づいて配布されます。
• Metaplex Foundation: 20.31%, no lockup.
• 戦略ラウンド：10.2％、最初のエアドロップから1年後（2022年9月）に50％が解除され、残りの50％が2年目に毎月リリースされます。
• Partner Everstake: 10%, locked for two years (until September 2024) and released linearly over the following year (currently unlocking).
• Metaplex Studios：9.75％、1年間ロック（2023年9月まで）し、2年間にわたってリニアにリリースされています（現在アンロック中）。
• コミュニティエアドロップ：5.4%、即時解放。
• 創業アドバイザー：3.34％、1年間ロックされ、その後の1年間でリニアに解放されます（完全にロック解除）。
• 創業パートナー：3.1％、1年間ロックされ、翌年に線形に解除される（完全にロック解除されます）。

現在利用可能な公式データに基づくと、MPLXの流通供給量は75.6％です。これは、トークンのほとんどが既に流通していることを示しています。特に、投資家のシェアは大部分がアンロックされ、継続的なアンロックによる売り圧力は最小限です。
「非流通」部分は主にMetaplex DAO、Metaplex Foundation、財務省、およびEverstakeおよびMetaplex Studiosのためにまだロックされている部分のトークンで構成されています。

5.2 トークンユーティリティ

現在、MPLXの主なユーティリティはガバナンス投票です。さらに、Metaplexは2024年3月に、プロトコル収益（過去に蓄積された収益を含む）の50％がトークンの買い戻しに使用されることを発表しました。購入されたトークンは、プロトコルエコシステムの開発を支援するために、財務に追加されます。
このプロトコルは2024年6月に公式にトークンのバイバックを開始し、毎月10,000 SOLを使用してMPLXトークンを買い戻しています。このイニシアチブは5か月続いています。プロトコルの収益が急速に成長しているため、Metaplexは来月から月間のバイバック金額を12,000 SOLに増やす予定です。
ガバナンスとバイバックを超えて、MPLXの次のユーティリティは、Auraの機能に結び付けられることになります。Auraが完全に開始されると、MPLXはAuraノードのステーキングアセットとして機能し、トークン保有者がAuraによって生成された収益を捉えることができると予想されています。

5.3 合意評価

Metaplex の評価を評価する際には、比較評価法が使用されます。ただし、Solana エコシステム内には同じトラック内の直接比較可能なプロジェクトが存在しないため、比較のために Raydium を選択しました。Raydium も Solana エコシステムの一部であり、今年の Meme フレンジーから同様に恩恵を受け、プロトコルの収益が大幅に増加しており、トークンの買い戻しメカニズムも備えています。

プロトコル収益と時価総額の比較から、Metaplexは比較的高い評価を持っています。

ただし、2つのプロジェクトには共通点がある一方で、異なるビジネスフォーカスを持つ同じエコシステム内の異なるトラックで運営されていることに注意することが重要です。したがって、上記の評価比較は限定的な参考価値しかありません。

5.4 潜在的なドライバーとリスク

全体的に、Metaplexは明確な強みを示しています:

• アセットサービスの上流に位置し、アセットの標準を設定する権限を持ち、Solanaエコシステムの繁栄を直接的に受ける。
• その製品市場適合性（PMF）は、トークン補助金に依存せずにポジティブなキャッシュフローを生み出し、比較的強いビジネスの要塞を持っています。
• 既存のビジネス基盤に基づいて、第2の成長曲線を積極的に探求しています。
• チームは全体的な質が優れており、Solanaのコアエコシステムと密接に統合されており、勤勉さ、野心、コストコントロール意識を示しています。
• そのトークンにはバイバックメカニズムがあり、プロジェクトの絶対評価額は比較的低く（流通市場時価総額は260Mドル以上、FDVは350Mドル以上）、比較的軽量な市場時価総額となっています。

Metaplexの将来の時価総額成長の可能性のドライバーには、

• Solanaエコシステム内のMemeトークンを超えたアクティブセクターの拡大、Depin、ゲーム、RWA、またはNFTの復活により、より大きな資産発行市場が生まれる。
• バイナンスやコインベースなどの大型取引所への上場は流動性と潜在的な評価プレミアムを向上させます（実際のビジネス需要とプラスのキャッシュフローを考慮すると、このプロジェクトは持続可能なプロジェクトを探している上場チームに魅力的に映るかもしれません）。
• 直接的なサービス料の引き上げ。現行の料金は比較的低く、プロジェクトには価格を引き上げる余地があります。料金を100%引き上げても、資産作成全体のコストに対してユーザーにとっては無視できるコストを表します。

ただし、Metaplexも潜在的なリスクと課題に直面しています:

• Solana Memeトークンのトレンドが衰退し、その結果、資産作成量が急激に減少し、その後の収益が減少しました。
• Metaplexの現在の収益モデルは、アセットタイプの作成に対する一度限りの料金に基づいています。比較的固定されたアセットタイプを持つプロジェクトは、Metaplexに継続的な収益を生み出すことができないかもしれません。

概要

多くの投資家の間で一般的な認識とは異なり、「MetaplexはNFT資産プロトコルである」というものではなく、実際にはSolanaエコシステム内のすべての資産タイプに役立つ基本的なプロトコルです。 それは、今年の初めに始まったMemeトークンのトレンドの持続的な恩恵を直接受けています。
Solanaエコシステムが繁栄し続ける場合、資産発行と管理の「上流ニッチ」を占めるMetaplexは、長期的な注目に値すると言えます。

参考文献とデータソース

プロジェクトデータ:https://analytics.topledger.xyz/metaplex/public/dashboards/T50WQTTu2Cbz8hG0vge18izUO5ghEDrWhzb92knN

ホワイトペーパー:https://whitepaper.metaplex.com/whitepaper.pdf

公式ブログhttps://www.metaplex.com/blo

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