Vitalikが17,196 ETHを売却——これは弱気の兆候なのか、それとも戦略的なポートフォリオ再配分なのか？

販売の背景とタイムライン

この売却は突発的なものではありません。2026年1月下旬、Vitalik Buterinは自身の保有する16,384 ETHをプライベートリザーブとして割り当て、今後数年かけてプライバシー技術、オープンソースハードウェア、検証可能なセキュリティソフトウェアシステムに段階的に投入する計画を発表しました。当時のETH価格（約$2,000）を基準とすると、この資産は約$34,960,000相当で、長期的な戦略活用が明確に示されていました。

2月以降、関連するオンチェーンアドレスで継続的なETHの流出が確認されました。これは単発の大規模売却ではなく、複数日に分けた小規模な段階的送金でした。データによれば、最初の送金は2月上旬に始まり、累計取引量は中旬にかけて増加し、2月下旬には計画総量に近づきました。2月26日12:32（UTC+8）時点のオンチェーン監視では、累計17,196 ETHが売却され、当初公表の16,384 ETHをやや上回りました。全体の動きから、感情的な売却ではなく、計画的かつ段階的な資金放出であったことが明らかです。

過去の保有推移と現在規模の変遷

出典：https://intel.arkm.com/explorer/entity/vitalik-buterin

Arkham Intelligenceによる過去アドレスの分析によれば、2015年末時点でVitalik Buterinの既知アドレスには約660,000～700,000 ETHが保有されていました。中央値を680,000 ETHとし、現在追跡可能な残高（約220,000～240,000 ETH、うち約12,000 WETH含む）と比較すると、過去10年で約440,000～460,000 ETH減少しており、ピーク時から60%以上の減少となっています。

今回の17,196 ETHの売却は、現在の保有量の約7%に相当します。過去最高水準を基準にすると2～3%、流通総量と比較しても0.02%未満です。

数量面では、これは長期的な保有変遷の中での定期的な調整にすぎません。

IV. 過去のETH売却まとめ

以下は、公開オンチェーンデータおよび複数の分析プラットフォームからまとめた主な売却・送金履歴です。

重要事項：

• 一部の過去データは、統計手法の違いにより若干異なる場合があります。
• マルチシグやファンドアドレスへの送金は、市場売却を意味しない場合があります。
• 大規模かつ単発の売却記録はありません。

なぜ市場心理はこれほど急速に増幅したのか？

創業者の動きは本質的に象徴的です。

市場が変動する中で、大口アドレスの動きは「トレンドシグナル」として受け取られやすい状況です。現在、市場では主に次の3つの見解が支配的です。

1. これは定期的なキャッシュアウトである。
2. 明確な資本構成調整である。
3. 市場が日常的かつ長期的な行動を過度に増幅している。

問題は、過去データが「創業者売却＝トレンド転換」という単純な論理を裏付けていないことです。2021年の強気相場でもVitalikは多額の寄付や売却を行いましたが、市場動向はマクロ流動性やリスク選好の影響を強く受けていました。

その結果、市場心理はこれらの行動の象徴的意味を過大評価し、保有比率や長期的な推移を見落としがちです。

ナラティブと現実のギャップ

オンチェーンデータは事実を示しますが、ナラティブは必ずしも現実と一致しません。今回の売却には、以下の特徴があります。

• 資金用途が事前に開示されている
• 分散実行スケジュール
• 異常な単日売却圧力なし
• 全体保有量に対して限定的な減少

「17,196 ETH」単体で見ると大きく見えますが、70万ETH近いピークと10年にわたる保有推移を踏まえれば、これは定期的なマイルストーンに過ぎません。

市場は資産リバランスの論理よりも「弱気な創業者」というナラティブを拡散しやすい傾向があります。

業界への実質的な影響

業界全体から見ると、今回の売却がEthereumエコシステムに与える影響は、本質的というより主に感情面にとどまります。

現在のEthereumの需給バランスは、主に次の要素によって左右されています。

• ネットワークアクティビティ
• ステーキング比率
• Layer 2エコシステムの拡大
• 機関投資家の資本流入
• マクロ流動性環境

単一アドレスの保有減少が、全体の需給曲線を大きく変動させる可能性は低いでしょう。

むしろ、資金が実際にプライバシーやオープンソース基盤に投入されるのであれば、エコシステムにとって長期的にはプラスとなる可能性があります。

市場の方向性はいまだセンチメント次第

市場心理が安定すれば、今回の減少は通常の資産管理と見なされるでしょう。

価格がさらに下落すれば、データが裏付けていなくても「創業者の早期撤退」というナラティブに転じる可能性があります。

資金用途の詳細がさらに開示されれば、センチメントは中立またはポジティブに転換することもあり得ます。

最終的な価格動向は、マクロ資本フローやオンチェーンのファンダメンタルズによって決まり、単一の売却イベントが決定要因となることはありません。

結論：減少は事実だが、構造的論理は変わらない

2026年2月26日時点でVitalikは累計17,196 ETHを売却しました。過去ピークの660,000～700,000 ETHから現状の220,000～240,000 ETHまで、資産構成は長年にわたり変化しています。今回の売却は現保有量のごく一部、流通総量への影響はさらに小さいものです。「弱気シグナル」と単純に捉えるよりも、長期的な資産リバランスの一つのマイルストーンと見る方が適切です。

市場心理は変動しやすいですが、オンチェーン構造や長期トレンドは圧倒的に安定しています。