ティム・スコット上院議員は、今週末までにステーブルコインの利回りに関する妥協案が提示されることを期待しています

上院銀行委員会の議長であるティム・スコット上院議員は、2026年3月17日に、今週中に安定コインの利回り規定に関する妥協案を受け取る見込みであると発表しました。これにより、米国の安定コイン法案の最も論争の多い問題が解決に向かう可能性があります。

利回りの問題—すなわち、安定コイン発行者が準備資産から得た利息収益をトークン保有者に還元すべきかどうか—は、銀行、暗号資産推進者、規制当局の間で意見が分かれており、今年初めに委員会を通過した後もGENIUS法案の枠組みの遅れの原因となっています。

スコット氏は、デジタルチェンバーのDCブロックチェーンサミットで、もしスケジュール通りに進めば、立法者たちは具体的な文言を評価できる段階に達し、市場構造に関する最も「公に議論された問題」として重要な進展を示すと述べました。

利回り議論：核心的な論点の解説

現行の仕組み

Circle（USDC）やTether（USDT）などの安定コイン発行者は、数百億ドルの米国債やその他の短期証券を準備資産として保有しています。これらの準備資産は利回りを生み出し、発行者の主な収益源となっています。現在の安定コイン市場の時価総額は2300億ドルを超え、USDTが約1400億ドル、USDCが約550億ドルを占めています。

利害の対立

立法議論の焦点は、発行者が準備資産から得た利回りを安定コイン保有者と共有すべきかどうかにあります。これは、利息付き口座やマネーマーケットファンドに似た商品を作り出すことに相当します。

銀行セクターの反対：伝統的な金融機関は、利回りを伴う安定コインに反対しています。もし安定コインが預金口座やマネーマーケットファンドと同等の利回りを提供すれば、従来の預金商品に対する競争圧力が大きく高まるためです。銀行ロビイストは、利回りを伴う安定コインの全面禁止や、完全な銀行規制の下での運用を求めています。

暗号資産業界の立場：デジタル資産推進者は、利回りの遮断は銀行の利益を守るためのものであり、消費者の負担になると主張します。彼らは、安定コインの利回りは市場で生まれるリターンを単に通過させているだけであり、それを制限すればドル建てデジタル資産の価値提案が損なわれると述べています。

立法の背景とタイムラインの圧力

GENIUS法案の状況

米国連邦安定コイン発行の枠組みを確立するGENIUS法案は、2026年初めに上院銀行委員会を通過しましたが、超党派の懸念により上院本会議で停滞しています。進展を妨げている主な問題は、マネーロンダリング対策規定と未解決の利回り問題です。

交渉参加者

スコット氏は、利回り妥協に向けた努力に関して、民主党のアンジェラ・アルソブルックス上院議員、共和党のトム・ティリス上院議員、ホワイトハウスのパトリック・ウィット代表を挙げました。彼らの関与は、議会の指導部、行政、関係者間の調整された交渉を示唆しています。

その他の未解決課題

利回り以外にも、スコット氏は過去1か月でいくつかの立法上の重要ポイントで進展を示しました。

倫理問題：議員たちは、ドナルド・トランプ大統領とその家族の暗号資産プロジェクトについて疑問を呈しており、スコット氏は「倫理問題についてはほぼ解決に近づいている」と述べました。

委員会の定員：主要規制機関の超党派の委員不足は、候補者の指名待ちによって対処されています。

DeFi規定：マーク・ワーナー上院議員は、分散型金融（DeFi）に関する問題に焦点を当て続けています。

AML規制：マネーロンダリング対策の要件は、いくつかの民主党員にとって優先事項として交渉中です。

市場への潜在的影響

利回り許容シナリオ

妥協案が制限付きであっても利回りを許可する方向に進めば、安定コインの普及にとって大きな推進力となります。規制された利回り付きドル安定コインは、マネーマーケットファンドや預金、国債と直接競合し、広範な市場にアクセスできます。

規制の明確さの価値

既存の安定コイン発行者にとって、規制の明確さ自体が価値を持ちます。規制の不確実性は、深い安定コインの導入に対する最大の障壁として一貫して挙げられてきました。連邦の枠組みは、銀行、資産運用会社、決済企業のより広範な参加を可能にします。

制限的な結果のリスク

逆に、妥協案があまりに制限的な枠組みを生み出し、利回りを伴う安定コインの商業的実現性を損なうリスクもあります。そのような結果は銀行セクターの懸念を満たす一方で、イノベーションを海外に押しやる可能性もあります。「発行者は州のライセンスで利回りを提供できる」対「連邦の銀行認可で利回りを提供できる」の違いは、市場へのアクセスと規制の壁の違いを示しています。

よくある質問

なぜ利回りの問題が安定コイン法案の進展を妨げているのか？

利回りの議論は、安定コイン発行者が準備資産から得た利息収益をトークン保有者に還元すべきかどうかに焦点を当てています。銀行はこれを従来の預金商品に対する競争圧力とみなして反対し、暗号資産推進者は、利回りを遮断することは銀行の利益を守るためであり、消費者の負担になると主張しています。この根本的な意見の相違により、GENIUS法案は委員会を超えて前進できていません。

妥協案はどのような形になるのか？

具体的な詳細は明らかにされていませんが、過去の議論では、利回りの上限設定や、発行者が利息を提供する前に特定のライセンスを取得する必要があるといった選択肢が浮上しています。重要なポイントは、利回りを伴う安定コインが州のライセンスの下で運用できるのか、それとも連邦の銀行認可が必要なのかという点で、市場のアクセス性に大きな影響を与えます。

利回りと並行して交渉されている他の課題は何か？

スコット議員は、ホワイトハウスの暗号資産プロジェクトに関する倫理問題、規制当局の委員会定員問題、マーク・ワーナー上院議員が推進するDeFi規定、マネーロンダリング対策の要件について進展を示しました。これらの問題は、より広範な立法パッケージの一部として解決に近づいていると楽観的に見ています。