サヴィタ・スブラマニアンが率いるバンク・オブ・アメリカのグローバル・リサーチのエクイティ・ストラテジスト・チームは、利益確定を行うよう機関投資家および個人投資家に対して正式に助言した。この助言は、直近のS&P 500の上昇が、主要な市場ピークの前に現れる歴史的なシグナルのうち70％を公式に引き起こしたことに続いている。銀行内部の警告システムの突然の強まりは、過去の景気循環型の市場調整の直前に見られた正確な平均的な水準のしきい値と一致している。同行は年末のS&P 500目標を7,100に引き下げた。急速な悪化は、極端なバリュエーション指標、過度に延びた長期成長期待、そして特定のテクノロジー・セクターでの過剰な投機によって生じた市場の利益の不健康な集中によって引き起こされる。同社の独自モデルは10の主要なベア・マーケット指標を追跡しており、そのうち7つが現在、積極的な注意喚起の信号を点滅させている。リスクスコアは第2四半期に劇的に加速し、3月に発動したのがわずか4つの指標、4月が5つから、6月の開始時点では7つへと上昇した。
S&P 500のバリュエーション指標20項目中17項目で過大評価が示唆される
ベンチマークであるS&P 500指数について追跡している20の主要バリュエーション指標のうち、17が現在、統計的に有意な過大評価を示している。この体系的な膨張は、特に高い株価収益率（P/E）の銘柄において顕著であり、低いP/Eのバリュー銘柄を、持続不可能なほど大きな差で上回っている。リサーチノートは、この劇的な乖離を、過剰な投機の典型的で危険な兆候だと明確に特徴づけ、現在の長期成長期待が、歴史的に幅広い株式を突然の失望に対して極めて脆弱にする水準を突破したと警告している。
指数の過去最高パフォーマンスの背後にある内部の断裂は、リターンの分散が巨大に急増していることによってさらに強調されており、その分散はポストCOVID-19の市場パニック時に見られた水準まで再び跳ね上がっている。この内部の断裂は、時価総額加重の見出しとなる指数が非常に堅調に見えている一方で、圧倒的多数の個別株は実際には隠れた、非常に値動きの激しい下落（ドローダウン）に見舞われていることを意味している。S&P 500に資金を投じている多くのパッシブ投資家は、米国経済全体に対して深く分散されたバスケットを取得していると考えているが、実際には、基礎的なファンダメンタルに疲労の兆候がはっきり見えている特定の一群のビッグテック巨頭に対する、強く集中した上位（トップ）への賭けを抱えているだけである。
設備投資（Capex）予測が100%に到達する一方で、テクノロジー・セクターのキャッシュフロー転換が滞る
テクノロジー・セクターを支える中核となるファンダメンタル指標は、年初以降、いくつかの重要な領域で弱まっている。バンク・オブ・アメリカの分析モデルによれば、キャッシュフロー転換は停滞しており、総時価総額に占める企業の自社株買いプログラムは大幅に減速している。また、より広い市場には、株式発行の供給増と、投資適格（インベストメント・グレード）の社債による資金調達の増加が押し寄せている。情報技術セクターにおける極端な分散は、過去3か月における上位成績の5分位と下位成績の5分位の中央値リターンの間にある、驚異的な120パーセントポイントの開きによって最もよく示される。これは、2000年2月以来で記録された最大の内部ギャップであり、ドットコム・バブルの絶頂に到達した際の130パーセントポイントの開きに、わずかに届かないところまで来ている。
これらの構造的な脆弱性に加えて、前例のない高リスクで高額なインフラ支出が重なっている。BofAのストラテジストは、大規模な人工知能のハイパースケーラーにおける総設備投資額（オペレーティング・キャッシュフローに対する比率）が、年末までにほぼ100％に達する見通しだと予測している。これは、すでに高い水準であった2023年の40％の配分からの大幅な跳躍である。同社は、慎重姿勢が差し迫った破滅的な市場クラッシュの絶対的な予測ではないと明確にしている一方で、時価総額加重の幅広い指数ファンドへの無防備なエクスポージャーは避けるべきだと強く助言している。代わりに、厳格な選別がいま最優先だと強調し、個別株や、これまで見過ごされてきたバリュー分野のうち、いまなお隔離された形で非常に魅力的なリスク・リワード特性を提供しているものを見つけるよう投資家に指示している。
FAQ
S&P 500の上昇の後、バンク・オブ・アメリカのストラテジスト・チームは顧客に何をするよう助言しましたか？
サヴィタ・スブラマニアンが率いるバンク・オブ・アメリカのグローバル・リサーチのエクイティ・ストラテジスト・チームは、利益確定を行うよう機関投資家および個人投資家に対して正式に助言した。この助言は、直近のS&P 500の上昇が、主要な市場ピークの前に現れる歴史的なシグナルのうち70％を公式に引き起こしたことに続いている。同社は年末のS&P 500目標を7,100に引き下げた。
バンク・オブ・アメリカによれば、現在、S&P 500のバリュエーション指標のうち過大評価を示しているのは何項目ありますか？
ベンチマークであるS&P 500指数について追跡している20の主要バリュエーション指標のうち、17が現在、統計的に有意な過大評価を示している。この体系的な膨張は、特に株価収益率（P/E）の高い銘柄において顕著であり、低いP/Eのバリュー銘柄を、持続不可能なほど大きな差で上回っている。
