リアル・ビジョンのチーフ・クリプト・アナリストであるジェイミー・カウッツ氏は、ビットコインが魅力的な長期のテクニカル水準に近づいている一方で、主要な米国財務省のリファイナンス難題が次の強気サイクルを制約する可能性があると述べた。Xへの投稿でカウッツ氏は、ビットコインの構造がサイクルの底を前にする可能性のあるパターンに似ており、Q2/Q3が歴史的な弱気相場の構造に基づいて底値をつける可能性があるとした。この制約は、2027年に米国がクーポン満期として3.67兆ドルを抱えることに起因しており、これは2020〜2025年の平均を36%上回る。コロナ禍のゼロ金利近辺で発行された債務が、現在4%〜5%の金利がある市場で再評価（リプライシング）されていることを反映している。
米国財務省は2027年に3.67兆ドルのリファイナンスの壁に直面
カウッツ氏は、2027年が、米国がクーポン満期として3.67兆ドルをリファイナンスしなければならない重要な年になると特定した。この金額は、2020〜2025年の平均を36%上回っている。リファイナンスの負担は、金利がゼロ近辺だったコロナ禍に発行された債務が、現在金利が4%〜5%にある市場で再評価されていることを反映している。
カウッツ氏は、ビットコインや他のリスク資産に対する懸念は、この発行規模を財務省（トレジャリー）市場でストレスなく吸収できるかどうかという点にあると述べた。彼は、市場がIPO発行に注目しがちである一方、より大きな論点は政府のリファイナンス負担と、それを仲介できる金融システムの能力だと書いた。
Q4 2025以降、資本は暗号資産からAI資産へローテーション
カウッツ氏は、個人・機関投資家のフローがQ4 2025以降、ビットコインと暗号資産から資金を回し始めていると報告した。同氏は、流動性の追加のあらゆる単位がAIの構築（ビルドアウト）資産へ流れていると述べた。「資本は、最も良く扱われる場所へ流れる。今は、資本配分の論拠はAI関連の株式やコモディティにある。オンチェーンの活動はマルチイヤー（複数年）での安値に戻っている」と彼は書いた。
このローテーションが重要なのは、ビットコインの強気局面は、内部の暗号資産ポジショニングだけでなく、より広範な流動性の拡大とリスク選好に対して歴史的に左右されてきたからだ。カウッツ氏は、流動性が乏しいままで、競合する資産クラスが利用可能な資本を吸収している中でも、ビットコインは構造的に魅力的なゾーンに入っている可能性があると主張した。
フェッドのバランスシート政策が流動性の制約を生む
カウッツ氏は、ケビン・ウォーシュがフェッドのバランスシートを小さくしたいとしており、政策担当者が中央銀行の流動性が縮小したシステムで大きな満期の壁を転がそうとする場合、もう一つの潜在的な制約になり得ると指摘した。彼は、大きな満期3.67兆ドルを、縮小するフェッドのバランスシートのもとで「債券市場での事故が起きずに」転がすことは、「一世代の中でも最も見事な財政／金融政策運営の行いの一つになるだろう」と述べた。
カウッツ氏は、はるかに多いフェッド側の流動性なしに、リファイナンスがどのように起こり得るのか分からないと書いた。同氏は、ビットコインは流動性のシフトを最初に検知するだろうが、政策の針が動く前に、トレジャリーが先に機能不全のように振る舞い始める必要があると述べた。報道時点でBTCは63,196ドルで取引されていた。
よくある質問（FAQ）
ジェイミー・カウッツ氏はビットコインの現在のテクニカル状況について何を言ったのか？
ジェイミー・カウッツ氏は、ビットコインの長期的なテクニカルの背景が、サイクルの底を前にする可能性のある構造に、徐々に似てきていると述べた。歴史的な弱気相場のパターンに基づけば、Q2/Q3が底値をつける可能性があるという。彼は、当該資産が長期の蓄積（アキュムレーション）ゾーンにあり、相対的に非常に魅力的な水準に近づいていると書いた。
なぜ2027年の米国財務省のリファイナンスはビットコインにとって懸念なのか？
米国は2027年にクーポン満期として3.67兆ドルを抱えており、これは2020〜2025年の平均を36%上回る。この背景には、金利がほぼゼロの水準で発行されたコロナ禍の債務が、4%〜5%の金利がある市場で再評価されていることがある。カウッツ氏は、懸念は、この発行規模を財務省（トレジャリー）市場がストレスなく吸収できるかどうかであり、それがビットコインや他のリスク資産に影響し得ると述べた。
カウッツ氏によれば、資本はQ4 2025以降どこへ流れているのか？
カウッツ氏は、個人・機関投資家のフローがQ4 2025以降、ビットコインと暗号資産から資金を回し始めており、流動性の追加のあらゆる単位がAIの構築（ビルドアウト）資産へ流れていると報告した。同氏は、AIの株式やコモディティへ資本が流れることで、オンチェーンの活動はマルチイヤーでの安値に戻っていると述べた。
