RWA収益インフラストラクチャ取引

知っておくべきこと：

• 直接的なRWAトークンの露出は機能しない。 トークン化から得られる経済的価値は、ガバナンストークン保有者ではなく、キュレーターと発行者に蓄積される - Kaminoの80%の預金増加と16%のトークン減少はこれを証明する最も明確な証拠である。
• レバレッジ問題は最も興味深いインフラ機会である。 RWA決済の遅延（最大122日の出口露出）は、原子クリプトネイティブのループ戦略を再現不可能にし、Keyringや3Fのようなプロトコルが目指す構造的ギャップを生み出している - しかし、どちらもまだ流動的なトークンを持っていない。
• Morphoは主要な機関借入レイヤーだが、トークンの仮説は協会が切り替える構造的インセンティブを持たない手数料スイッチに依存している。 $6.8BのTVLと$120.9Mの年間手数料は全て預金者とキュレーターのために存在しており - MORPHOトークン保有者は現在、そのうちのゼロを獲得している。
• Fluidは同じ仮説のよりクリーンなトークン表現であるが、より間接的である。 主要なRWA関連のステーブルコイン（sUSDaiの100%、syrupUSDCの87%、reUSDの68%）に対する支配的なDEXボリュームシェア、収益に関連した自社株買いメカニズム、そして構造的にクリーンなガバナンスは、それをより魅力的なトークン保有者の手段にしている - しかし、そのRWA露出は直接的なトークン化資産市場ではなく、利回りを生むステーブルコインを通じて行われる。