AIに聞く・消費不足はどのように中国の経済戦略の戦略的転換を促すのか？
財聯社3月20日電（記者 林坚） 証券会社の春季戦略会議が近年になく密集して開催されている。売り手側リサーチ機関の「新星」として数ある中でもその一つに数えられる華源証券は、3月19日から20日にかけて開催した2026年春季戦略会議においても、コアとなる見解を明確に示した。
マクロ経済に関しては、主な見解として、現在の経済の核心的な問題は消費不足であり、最終需要を源泉として、消費が有効な投資をけん引する必要があることを挙げた。中長期的には、製造・消費・金融の3つの「強国」戦略を実施することを推奨。2026年のGDP成長目標は4.5%〜5%、政策は安定的であり、「第15五カ年計画」ではデジタル・インフラ、炭素削減、先進的製造の3大主線に焦点を当てる。
地政学、とりわけ皆が最も関心を寄せる領域に焦点を当てると、主な見解は、ホルムズ海峡が「麻痺」状態に陥り、その状態が4〜8週間続けば連鎖的危機を引き起こすと警告した。戦争が続く期間が原油価格、インフレ、そして世界経済の行方を決める。スタグフレーション型の景気後退リスクに警戒が必要だ。
市場戦略の観点では、核心的な見解として、AIの後半戦の中心は中国にあるとし、グローバルなサプライチェーンの再価格付けを行い、人民元建ての価格決定権の確立を後押しする。2026年の債券市場環境は相対的に友好であり、価格決定権がコンフィギュレーション（保有・運用）型に傾くと判断。国債利回りの変動レンジを明確化し、またAI投資・リサーチの熱狂を理性的に捉えることも提案する。核心的な競争点は、高品質なSkillの精密な配分（配置）にある。
会議アジェンダの観点から見ると、今年の春季戦略会議は、マクロ戦略、テクノロジー革新、景気循環関連業種、消費のグレードアップ、未来のテクノロジー、北交所（新三板の転型区）の6つのレーンをカバーする。トップレベルのマクロ見通しから細分化された産業の実装まで、大枠の資産配分から個別株投資の手掛かりまでを含め、全方位・体系化された2026年の投資の前見通しを形成している。さらに戦略会議では、産業と資本の実際の接続ニーズにも焦点を当て、上場企業と機関投資家によるクローズドな交流会を構築した。記者によると、今回の戦略会議には400社超の上場企業が参加し、参加者は1000人超となった。
武漢金控グループ党委員会書記、董事長兼華源証券党委員会書記、董事長の梅林は、マラソンを例に挙げ、投資の道における粘り強さと協力を描き出した。梅林は、2025年に武漢金控グループが営業収入1358億元を実現し、資産規模は3267億元に達したこと、同グループが中国企業500強に第8回目の入選となり、順位も過去最高を更新したことを明らかにしている。各界の協力パートナーの信頼とともに歩んできたことへの感謝を述べ、投資の「マラソン」において共に勝利のゴールラインへ到達することを期待している。
「白紙一枚」から現在の業界でホットな研究所へと、華源研究のブランド効果は日増しに際立ってきている。2023年12月にレイアウト（布陣）を開始して以来、武漢金控グループの支援の下で、研究所は飛躍的な発展を遂げた。研究所側もまた、今後は引き続き業界の最前線に歩調を合わせ、産業研究を深め、協同による付加価値（赋能）を強化し、より高品質な研究成果で実体経済にサービスするという初心を体現し続け、グループおよび地方経済の高品質な発展に継続して専門的な知恵と確かな力を提供していくと述べた。
全人代 政協 経済委員会の劉世錦：転換を“イノベーション主導の消費”へと促す
戦略会議では、第13期全国政治協商会議（全人代の補助機関）経済委員会副主任であり、国務院発展研究センター元副主任の劉世錦が、「第15五」開始の年における経済成長の核心的な支えと潜在的な挑戦を深く分析し、中長期的な経済発展の戦略的方向性を解説した。
劉は、現在の中国経済が直面している核心的問題は、名目成長率が実質成長率を下回っていることであり、その背後には消費不足がある、と指摘した。とりわけ中低所得層における発展型消費のギャップが非常に大きい。源泉からのガバナンスが必要であり、最終需要を引き上げ、消費によって有効な投資を促すべきだと強調した。「経済成長の高さが潜在力を決め、幅が実際の水準を決める。」
劉の見方では、中国は製造強国、消費強国、金融強国という3つの戦略を実施し、経済の牽引を投資・輸出主導からイノベーション主導の消費ドリブンへ転換する必要がある。
国観シンクタンクの楊希雨：海峡“麻痺”が引き起こす連鎖的危機に注意喚起
国観シンクタンク東北アジア研究センター主任の楊希雨は、「2026年の国際地政学ホットスポット問題の動向とその影響」に焦点を当て、世界の地政学的な枠組みの変化の核心的な脈絡を整理し、それが資本市場に与える潜在的な打撃と業界への伝播効果を分析した。
戦争は「短期決戦」から「非対称」の消耗戦で長期化しているのが、彼の核心的な見解だ。ホルムズ海峡の「事実上の麻痺」が続く期間の長短が、重要な変数になっていると彼は考える。もし海峡の「麻痺」が4〜8週間続けば、「連鎖的危機」が生じる。原油・ガス価格の急騰から始まり、逃避（ヘッジ）資産への需要の増加、米国債利回りの変動、そして化学原料や肥料、農産物といったコモディティ価格の上昇へと波及し、インフレを押し上げ、経済成長率を下押しするなど、一連の連鎖反応を引き起こす。
「戦争の長短が主変数であり、原油価格、インフレ、さらには世界の経済成長の行方を決める。」と彼は注意を促す。もし戦争がさらにエスカレートすれば、世界経済はスタグフレーション型の景気後退リスクに直面する可能性があり、資本市場は強く警戒する必要がある。
経済学者の劉煜輝：AI後半戦の核心は中国にある
中国首席経済学者フォーラムの理事である劉煜輝は、「2026年のマクロ経済および市場の展望」というテーマでの講演を行い、通年のマクロ経済の動き、市場トレンドなどの核心的問題に直撃し、具体化された年間市場の見立てを示す。
彼は、米国とイランの紛争が石油ドルという旧秩序の崩壊を加速させており、米国はすでに高インフレ、高金利、高バリュエーションの「三重苦」の困境に陥っていると述べた。中国は、エネルギー構造、サプライチェーン、そして製造の統治力（競争力）によって、安全資産に対する世界的なプレミアムの源泉となるだろう。AI後半戦の核心は中国にある。世界のサプライチェーンの再価格付けを行い、根本から世界の貿易秩序を作り替えることで、その結果として人民元建ての価格決定権の確立と、世界秩序の交代を後押しする。
2026年のマクロの発展をどう展望する？
今年のマクロ市場環境の変化と、その中に含まれる戦略的な投資機会をどう捉えるのか。華源証券のマクロ経済首席アナリストである孫蘇雨が最新の解説を持ち込む。孫蘇雨とチームは、華源証券が今年新たに引き入れたマクロ陣であり、研究所の人材運用（打法）におけるまた一つの典型例とも見なされている。現在、華源証券は研究所の増員（新規受け入れ）を加速させている。
彼によると、国内のマクロ政策と産業の方向性では、両会の重点は従来型の投資およびインフラ分野へとシフトし、総量政策は安定的に維持される。2026年のGDP成長目標は4.5%〜5%に設定され、財政のオンバランス（表内）赤字率は4%のまま維持される。広義の赤字規模は昨年と同水準。経済成長目標は、より多くがオフバランスの金融・信用によって支えられることになり、とりわけ8000億元の政策性金融ツールでインフラ投資をレバレッジする。 「第15五」計画は、デジタル・インフラ、炭素削減、先進的製造の3つの方向に重点を置き、中長期の産業配置（レイアウト）に主線（メインテーマ）を示す。
機関配置（アセットアロケーション）の戦略面では、地政学的な動きと国内外の経済環境を踏まえ、彼は2四半期は防御と高い景気循環（高景気）に乗るセクターに焦点を当て、ダンベル型の配置構造を維持することを提案する。攻めの側では、CPO、大規模モデルなどのテクノロジー新領域、および電力網（グリッド）投資分野を注目。守りの側では、高配当株の資産に加えて、戦略的に消費セクターを増し買いする。春節（旧正月）データが予想を上回ること、低い比較基数の効果、バリュエーションと機関の配置が歴史的な低水準にあること、さらに低金利環境が追い風になることが重なり、消費セクターの配置価値が際立つという。
2026年の債券市場投資戦略をどう見る？
華源証券の固定収益（固収）首席アナリスト、廖志明が2026年の債券市場投資戦略を語る。彼によれば、2025年の国内経済は「供給は強いが需要は弱い」という特徴を示した。生産と輸出の粘り強さは強かったが、内需は引き続き弱めの状態が続いた。この構図は2026年でもおそらく継続し、消費の成長率は低位で安定、投資の成長率はわずかに回復する見通しで、債券市場には相対的に友好的なマクロ環境を提供する、という。また彼は、米国とイランの戦争が引き起こした原油価格の局面（段階的）な上昇が、政策金利の引き下げのタイミングを年央およびそれ以後まで先送りさせる可能性があると述べた。2026年には預金準備率の引き下げが50〜100BP、政策金利の引き下げは10〜20BP、そしてLPR（ローン・プライムレート）も歩調を合わせて下押しされる見込みだ。
廖志明は、2026年の債券市場の価格付けロジックは「配置（保有）型」へと傾くと考える。2026年の最初の2か月、証券会社の自己勘定取引（自營）はさらに超長期債を減らす動きが進み、取引（トレーディング）側による長期債の保有は大幅に減少した。そのため債券市場への影響力は弱まる可能性がある。銀行や保険資金など配置型の価格決定権は上昇が見込まれる。銀行の負債コストがより速く低下している状況では、債券を保有する利回りスプレッドが拡大し、2026年の銀行の自己勘定における債券投資の増分はさらに上向きになると予想される。保険資金、年金、理財商品なども、相当な債券配置需要をもたらすだろう。
具体的な相場展望としては、彼は2026年の債券市場では需給関係が明確に改善すると見込む。政府債の増分は前年と同程度、超長期債の供給は増加しないため、債券市場の純発行額は約20万億元になる。利回りについては、10年国債利回りは1.6%〜1.9%のレンジで変動し、30年国債の活発銘柄の利回りは1.9%〜2.4%のレンジで変動する可能性がある。
AIはどう投資・リサーチに新しいパラダイムをもたらすのか？
「“ザリガニ”（OpenClaw）“游（ユー）”が投資・リサーチのコミュニティに入ってくる」といった話題が、2026年以降で最もホットになっている。華源証券の所長補佐であり金融工学の首席である楊怡玲も、戦略会議の現場で実機デモを実施し、AIがどのように業務の作業モードを変えていくのかを示した。彼女はさらに、今後、AIによる自動投資・リサーチの全面的な実装にはまだ長い時間が必要であり、現時点での核心的な課題は情報過多であると明確にした。AIによる投資・リサーチ支援とは、膨大な情報ソースを集約し、精錬することだ。
彼女の見方では、現状の大規模モデルは依然としてTransformerアーキテクチャの本質的な制約を受けているため、「一言で安定収益を得る」ことは難しいものの、既存の投資・リサーチ枠組みの実装・実行能力は高い。投資・リサーチの実務者は、この技術ブームを理性的に捉え、過度な不安や盲目的な追随を避けるべきだと提案する。
この狂騒の「ザリガニ養殖ブーム」を投資・リサーチはどう見ればよいのか。楊怡玲は自らの見解を共有した。楊怡玲は、AIの通常業務の代替可能性はすでに非常に顕著だが、その効果は使用者のコーディングと配置（設定）能力に大きく依存すると考える。ワンクリック導入などのツールが普及するにつれ、技術的な参入障壁は大幅に下がり、核心的な競争点は「高品質なSkillの精密な配置」に移っていく。過剰な冗長なSkillはかえって大規模モデルの情報の取りこぼしを招き、自動的に自前のAgentモードへ切り替わることで、専門的な業務のカスタマイズによる優位性が弱まる可能性があるという。
（財聯社記者 林坚）
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今年の株式と債券はどう展開するか？華源証券戦略会議で見解を示す
AIに聞く・消費不足はどのように中国の経済戦略の戦略的転換を促すのか？
財聯社3月20日電（記者 林坚） 証券会社の春季戦略会議が近年になく密集して開催されている。売り手側リサーチ機関の「新星」として数ある中でもその一つに数えられる華源証券は、3月19日から20日にかけて開催した2026年春季戦略会議においても、コアとなる見解を明確に示した。
マクロ経済に関しては、主な見解として、現在の経済の核心的な問題は消費不足であり、最終需要を源泉として、消費が有効な投資をけん引する必要があることを挙げた。中長期的には、製造・消費・金融の3つの「強国」戦略を実施することを推奨。2026年のGDP成長目標は4.5%〜5%、政策は安定的であり、「第15五カ年計画」ではデジタル・インフラ、炭素削減、先進的製造の3大主線に焦点を当てる。
地政学、とりわけ皆が最も関心を寄せる領域に焦点を当てると、主な見解は、ホルムズ海峡が「麻痺」状態に陥り、その状態が4〜8週間続けば連鎖的危機を引き起こすと警告した。戦争が続く期間が原油価格、インフレ、そして世界経済の行方を決める。スタグフレーション型の景気後退リスクに警戒が必要だ。
市場戦略の観点では、核心的な見解として、AIの後半戦の中心は中国にあるとし、グローバルなサプライチェーンの再価格付けを行い、人民元建ての価格決定権の確立を後押しする。2026年の債券市場環境は相対的に友好であり、価格決定権がコンフィギュレーション（保有・運用）型に傾くと判断。国債利回りの変動レンジを明確化し、またAI投資・リサーチの熱狂を理性的に捉えることも提案する。核心的な競争点は、高品質なSkillの精密な配分（配置）にある。
会議アジェンダの観点から見ると、今年の春季戦略会議は、マクロ戦略、テクノロジー革新、景気循環関連業種、消費のグレードアップ、未来のテクノロジー、北交所（新三板の転型区）の6つのレーンをカバーする。トップレベルのマクロ見通しから細分化された産業の実装まで、大枠の資産配分から個別株投資の手掛かりまでを含め、全方位・体系化された2026年の投資の前見通しを形成している。さらに戦略会議では、産業と資本の実際の接続ニーズにも焦点を当て、上場企業と機関投資家によるクローズドな交流会を構築した。記者によると、今回の戦略会議には400社超の上場企業が参加し、参加者は1000人超となった。
武漢金控グループ党委員会書記、董事長兼華源証券党委員会書記、董事長の梅林は、マラソンを例に挙げ、投資の道における粘り強さと協力を描き出した。梅林は、2025年に武漢金控グループが営業収入1358億元を実現し、資産規模は3267億元に達したこと、同グループが中国企業500強に第8回目の入選となり、順位も過去最高を更新したことを明らかにしている。各界の協力パートナーの信頼とともに歩んできたことへの感謝を述べ、投資の「マラソン」において共に勝利のゴールラインへ到達することを期待している。
「白紙一枚」から現在の業界でホットな研究所へと、華源研究のブランド効果は日増しに際立ってきている。2023年12月にレイアウト（布陣）を開始して以来、武漢金控グループの支援の下で、研究所は飛躍的な発展を遂げた。研究所側もまた、今後は引き続き業界の最前線に歩調を合わせ、産業研究を深め、協同による付加価値（赋能）を強化し、より高品質な研究成果で実体経済にサービスするという初心を体現し続け、グループおよび地方経済の高品質な発展に継続して専門的な知恵と確かな力を提供していくと述べた。
全人代 政協 経済委員会の劉世錦：転換を“イノベーション主導の消費”へと促す
戦略会議では、第13期全国政治協商会議（全人代の補助機関）経済委員会副主任であり、国務院発展研究センター元副主任の劉世錦が、「第15五」開始の年における経済成長の核心的な支えと潜在的な挑戦を深く分析し、中長期的な経済発展の戦略的方向性を解説した。
劉は、現在の中国経済が直面している核心的問題は、名目成長率が実質成長率を下回っていることであり、その背後には消費不足がある、と指摘した。とりわけ中低所得層における発展型消費のギャップが非常に大きい。源泉からのガバナンスが必要であり、最終需要を引き上げ、消費によって有効な投資を促すべきだと強調した。「経済成長の高さが潜在力を決め、幅が実際の水準を決める。」
劉の見方では、中国は製造強国、消費強国、金融強国という3つの戦略を実施し、経済の牽引を投資・輸出主導からイノベーション主導の消費ドリブンへ転換する必要がある。
国観シンクタンクの楊希雨：海峡“麻痺”が引き起こす連鎖的危機に注意喚起
国観シンクタンク東北アジア研究センター主任の楊希雨は、「2026年の国際地政学ホットスポット問題の動向とその影響」に焦点を当て、世界の地政学的な枠組みの変化の核心的な脈絡を整理し、それが資本市場に与える潜在的な打撃と業界への伝播効果を分析した。
戦争は「短期決戦」から「非対称」の消耗戦で長期化しているのが、彼の核心的な見解だ。ホルムズ海峡の「事実上の麻痺」が続く期間の長短が、重要な変数になっていると彼は考える。もし海峡の「麻痺」が4〜8週間続けば、「連鎖的危機」が生じる。原油・ガス価格の急騰から始まり、逃避（ヘッジ）資産への需要の増加、米国債利回りの変動、そして化学原料や肥料、農産物といったコモディティ価格の上昇へと波及し、インフレを押し上げ、経済成長率を下押しするなど、一連の連鎖反応を引き起こす。
「戦争の長短が主変数であり、原油価格、インフレ、さらには世界の経済成長の行方を決める。」と彼は注意を促す。もし戦争がさらにエスカレートすれば、世界経済はスタグフレーション型の景気後退リスクに直面する可能性があり、資本市場は強く警戒する必要がある。
経済学者の劉煜輝：AI後半戦の核心は中国にある
中国首席経済学者フォーラムの理事である劉煜輝は、「2026年のマクロ経済および市場の展望」というテーマでの講演を行い、通年のマクロ経済の動き、市場トレンドなどの核心的問題に直撃し、具体化された年間市場の見立てを示す。
彼は、米国とイランの紛争が石油ドルという旧秩序の崩壊を加速させており、米国はすでに高インフレ、高金利、高バリュエーションの「三重苦」の困境に陥っていると述べた。中国は、エネルギー構造、サプライチェーン、そして製造の統治力（競争力）によって、安全資産に対する世界的なプレミアムの源泉となるだろう。AI後半戦の核心は中国にある。世界のサプライチェーンの再価格付けを行い、根本から世界の貿易秩序を作り替えることで、その結果として人民元建ての価格決定権の確立と、世界秩序の交代を後押しする。
2026年のマクロの発展をどう展望する？
今年のマクロ市場環境の変化と、その中に含まれる戦略的な投資機会をどう捉えるのか。華源証券のマクロ経済首席アナリストである孫蘇雨が最新の解説を持ち込む。孫蘇雨とチームは、華源証券が今年新たに引き入れたマクロ陣であり、研究所の人材運用（打法）におけるまた一つの典型例とも見なされている。現在、華源証券は研究所の増員（新規受け入れ）を加速させている。
彼によると、国内のマクロ政策と産業の方向性では、両会の重点は従来型の投資およびインフラ分野へとシフトし、総量政策は安定的に維持される。2026年のGDP成長目標は4.5%〜5%に設定され、財政のオンバランス（表内）赤字率は4%のまま維持される。広義の赤字規模は昨年と同水準。経済成長目標は、より多くがオフバランスの金融・信用によって支えられることになり、とりわけ8000億元の政策性金融ツールでインフラ投資をレバレッジする。 「第15五」計画は、デジタル・インフラ、炭素削減、先進的製造の3つの方向に重点を置き、中長期の産業配置（レイアウト）に主線（メインテーマ）を示す。
機関配置（アセットアロケーション）の戦略面では、地政学的な動きと国内外の経済環境を踏まえ、彼は2四半期は防御と高い景気循環（高景気）に乗るセクターに焦点を当て、ダンベル型の配置構造を維持することを提案する。攻めの側では、CPO、大規模モデルなどのテクノロジー新領域、および電力網（グリッド）投資分野を注目。守りの側では、高配当株の資産に加えて、戦略的に消費セクターを増し買いする。春節（旧正月）データが予想を上回ること、低い比較基数の効果、バリュエーションと機関の配置が歴史的な低水準にあること、さらに低金利環境が追い風になることが重なり、消費セクターの配置価値が際立つという。
2026年の債券市場投資戦略をどう見る？
華源証券の固定収益（固収）首席アナリスト、廖志明が2026年の債券市場投資戦略を語る。彼によれば、2025年の国内経済は「供給は強いが需要は弱い」という特徴を示した。生産と輸出の粘り強さは強かったが、内需は引き続き弱めの状態が続いた。この構図は2026年でもおそらく継続し、消費の成長率は低位で安定、投資の成長率はわずかに回復する見通しで、債券市場には相対的に友好的なマクロ環境を提供する、という。また彼は、米国とイランの戦争が引き起こした原油価格の局面（段階的）な上昇が、政策金利の引き下げのタイミングを年央およびそれ以後まで先送りさせる可能性があると述べた。2026年には預金準備率の引き下げが50〜100BP、政策金利の引き下げは10〜20BP、そしてLPR（ローン・プライムレート）も歩調を合わせて下押しされる見込みだ。
廖志明は、2026年の債券市場の価格付けロジックは「配置（保有）型」へと傾くと考える。2026年の最初の2か月、証券会社の自己勘定取引（自營）はさらに超長期債を減らす動きが進み、取引（トレーディング）側による長期債の保有は大幅に減少した。そのため債券市場への影響力は弱まる可能性がある。銀行や保険資金など配置型の価格決定権は上昇が見込まれる。銀行の負債コストがより速く低下している状況では、債券を保有する利回りスプレッドが拡大し、2026年の銀行の自己勘定における債券投資の増分はさらに上向きになると予想される。保険資金、年金、理財商品なども、相当な債券配置需要をもたらすだろう。
具体的な相場展望としては、彼は2026年の債券市場では需給関係が明確に改善すると見込む。政府債の増分は前年と同程度、超長期債の供給は増加しないため、債券市場の純発行額は約20万億元になる。利回りについては、10年国債利回りは1.6%〜1.9%のレンジで変動し、30年国債の活発銘柄の利回りは1.9%〜2.4%のレンジで変動する可能性がある。
AIはどう投資・リサーチに新しいパラダイムをもたらすのか？
「“ザリガニ”（OpenClaw）“游（ユー）”が投資・リサーチのコミュニティに入ってくる」といった話題が、2026年以降で最もホットになっている。華源証券の所長補佐であり金融工学の首席である楊怡玲も、戦略会議の現場で実機デモを実施し、AIがどのように業務の作業モードを変えていくのかを示した。彼女はさらに、今後、AIによる自動投資・リサーチの全面的な実装にはまだ長い時間が必要であり、現時点での核心的な課題は情報過多であると明確にした。AIによる投資・リサーチ支援とは、膨大な情報ソースを集約し、精錬することだ。
彼女の見方では、現状の大規模モデルは依然としてTransformerアーキテクチャの本質的な制約を受けているため、「一言で安定収益を得る」ことは難しいものの、既存の投資・リサーチ枠組みの実装・実行能力は高い。投資・リサーチの実務者は、この技術ブームを理性的に捉え、過度な不安や盲目的な追随を避けるべきだと提案する。
この狂騒の「ザリガニ養殖ブーム」を投資・リサーチはどう見ればよいのか。楊怡玲は自らの見解を共有した。楊怡玲は、AIの通常業務の代替可能性はすでに非常に顕著だが、その効果は使用者のコーディングと配置（設定）能力に大きく依存すると考える。ワンクリック導入などのツールが普及するにつれ、技術的な参入障壁は大幅に下がり、核心的な競争点は「高品質なSkillの精密な配置」に移っていく。過剰な冗長なSkillはかえって大規模モデルの情報の取りこぼしを招き、自動的に自前のAgentモードへ切り替わることで、専門的な業務のカスタマイズによる優位性が弱まる可能性があるという。
（財聯社記者 林坚）