原文作者：ChandlerZ、Foresight News
清明節の休日期間中、A株と香港株は休場だが、ビットコインの相場は決して止まらない。
4月6日以降、BTCはアジア時間の寄り付きの安値67400ドルから出発し、日中には最高値が70300ドルを上抜け、3月26日以来の高値を更新した。日中の安値に対しては4％超上昇した。同じ時期のイーサリアムは2050ドル近辺から2170ドルまで上昇し、上昇率は約6％。米国株の引け時点でも2140ドルの上方を維持し、24時間の上昇は約4％だ。
CoinGlassのデータによれば、過去24時間の全ネットワークにおける総強制清算額は約2.29億ドルで、そのうちショートの清算が1.27億ドル、ロングの清算が1.02億ドルだった。BTCが69000ドルを上抜ける際、69863ドル近辺に約1.36億ドルのショートポジションが集中しており、上げの勢いが直ちに大規模なショートの清算ラウンドを引き起こした。
この上昇局面を押し上げるマクロの論理は依然としてイランだが、筋書きには新たな変化がある。
3月21日、トランプはイランに対して48時間の期限を提示し、ホルムズ海峡の再開を求めた。ところがその後、1週間以上延長し、外交交渉の開始を宣言した。その後数週間、彼は「合意してから海峡を再開する」と「合意は不要で海峡を再開する」の間で揺れ動き、市場はその都度の見出しによって値動きした。4月7日夜8時は、彼が設定した2度目の最終期限で、今回は文言が格上げされ、期限までに合意がなければイランは「地獄で暮らす」ことになり、エネルギーインフラと民間の目標を攻撃すると脅した。
同時に、米国防長官ヘッジセース（Hegseth）は4月7日の記者会見で、当週はイランへの行動を開始して以来最大規模の空襲を実施すると発表した。しかし同じ会見で、トランプはイランには積極的で交渉意思のある参加者がいるとも述べ、「米国とイランはいま、2段階案を協議している。まず45日間の暫定停戦を達成し、その後に包括的な合意について交渉する」という内容も明らかにした。イラン側は一方で、暫定停戦を公に拒否し、恒久的な終戦を要求し続けたため、交渉は行き詰まっている。
「戦争を段階的に終わらせていくのか」と問われたとき、トランプの答えはこうだった。「わからない。断言できない。それは（イラン）の行動次第だ。」
このマクロ環境の影響を受けて、国際市場でも往復のようなボラティリティが現れた。
WTI 5月原油先物は112.41ドル/バレルで引け、連続2営業日で2022年6月以来の新高値を更新した。ブレント先物は109.77ドル/バレル。原油はアジア時間の取引中に一度115.48ドルまで到達したものの、その後は何度も綱引きとなっており、ホルムズ海峡の航行維持が可能かどうかに対する市場の見方が大きく割れていることを反映した。
米国株については、S&P500は0.44％高で引け、ナスダックは0.54％高で引け、いずれも少なくとも2週間ぶりの高値を付けた。半導体株指数は1％超上昇し、マイクロンとサンディスクは3％超上昇した。VIXは24.15で、前日比で小幅に上昇した。
この「原油高・株高・コイン高」の組み合わせは一見矛盾しているように見えるが、背後の論理は一貫している。市場が当日に織り込んだのは戦争の激化ではなく、「最悪の事態」が除外されたことだ。45日間の暫定停戦枠組みのニュースによって、システム的崩壊の末端リスクは一時的に遠のき、リスク選好が集団的に持ち直し、3種類の資産が同じ方向に反発した。原油価格が高水準を維持しているのは、ホルムズ海峡がまだ航行を回復していないためだが、もはや加速して上昇はせず、つまり市場は「これ以上は悪くならないが、まだ良くもならない」暫定的な均衡点を見つけた。
Interactive Brokersのチーフストラテジスト、Steve Sosnickは「市場はにんじんも棒も見ている。ひとつは停戦の交渉、もうひとつは引き続き爆撃だ。トランプの発言の初期に短期的な変動があったとしても、投資家は敵対行動が迅速にエスカレートしないことを明らかに期待している」とコメントした。
注目すべきは、この規則性がイラン戦の勃発以来ずっと成立していることだ。2月27日に戦闘が始まってから4月3日までの、S&P500に対する超過リターンの順位では、上位4つはそれぞれMSCI世界エネルギー（+13.0%）、イーサリアム（+11.3%）、米国エネルギーセクター（+10.8%）、ビットコイン（+7.0%）だった。
逆に言えば、従来の避難（ディフェンシブ）資産のパフォーマンスは意外だった。金はS&P500に対して7.1%下落し、銀は17.8%下落した。過去のいくつかの地政学的な衝突で「金を買ってリスク回避する」という市場の慣性とは完全に逆だ。
Glassnodeのレポートによれば、今回のリバウンドの内部構造に修復の兆しが出始め、モメンタムが強まり、現物需要は安定し、市場全体の損失を抱えた行動は明らかに減っている。
現物市場は、需要回復の初期兆候を反映している。Spot CVDは-4780万ドルから+2790万ドルへ反転し、純売り圧力が純買い圧力に転じた。相対的強弱指数（RSI）も力強く反発し、現物の補助税を含むCVD（CVD）はプラスの値に戻った。これは買い手の積極性が再び高まったことを示している。ただし取引量の低下は、市場参加度が依然として相対的に低いことを意味し、回復の勢いは良好であるものの、まだ完全には確認されていない。
デリバティブ市場のポジション調整は大きくなく、未決済建玉は減少し、ロング側の資金投入が冷えた。これはレバレッジ率の低下を示し、市場環境がよりバランスしていることを意味する。無期限先物のCVDは-4.12億ドルから大きく回復して+4.61億ドルとなった。先物市場では買い手の方向性が明確だ。未決済建玉は303億から297億へ下落し、レバレッジの過度な積み上げは見られなかった。
ETFの資金フロー面では明確な改善が見られる。米国現物ビットコインETFの週次純流出は-4.05億ドルから大幅に縮小して-2200万ドルとなり、下落幅は約95％に近づいた。ETF MVRVは1.10から1.16へ上昇し、機関投資家の保有における含み益が拡大している。
しかしオンチェーンのファンダメンタル回復はまだ遅れており、実現時価総額の変化は-0.6%からさらに-0.7%へ下がった。これは、新しい資金が大規模に還流していないことを意味する。Hot Capital Shareは21.0%から20.1%へ低下し、短期的な投機資金の流出が続いている。25-Deltaのスキューは16.88%まで上昇し、オプション市場における下振れリスクの価格設定は、価格の反発によっては消えていない。
相場の上昇は継続するのか？機関の見解には相違が出ている。
CoinDeskが伝えたアナリストの見方によれば、ビットコインが75000ドルを回復できない限り、より低い水準に向かって下落するリスクは依然として存在する。現在の価格が7万ドル以上で定着できない場合、短期保有者の自信が失われた後の、新たな調整圧力に直面することになる。
Glassnodeの結論は比較的慎重で、反発の勢いは改善し、現物需要は概ね安定し、損失を伴う売り圧力は明らかに減少したと述べている。だが、取引所、ETF、そしてチェーン上の各側面における参加度はいずれも依然として弱めで、市場の信頼がまだ完全に定着していないことを示している。今回の相場がしっかり定着するには、出来高、資金流入、そしてネットワークの活発度のさらなる追い風が必要だ。
4月7日はトランプが設定した最終期限だ。期限後に情勢が実質的に格下げされるかどうかは、原油価格とリスク資産の次の方向性を直接左右し、ビットコインが7万ドルを守れるかどうかの重要な変数にもなる。
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ビットコインが7万ドルに復帰、市場は最悪の事態は過ぎ去ったと見込む？
原文作者：ChandlerZ、Foresight News
清明節の休日期間中、A株と香港株は休場だが、ビットコインの相場は決して止まらない。
4月6日以降、BTCはアジア時間の寄り付きの安値67400ドルから出発し、日中には最高値が70300ドルを上抜け、3月26日以来の高値を更新した。日中の安値に対しては4％超上昇した。同じ時期のイーサリアムは2050ドル近辺から2170ドルまで上昇し、上昇率は約6％。米国株の引け時点でも2140ドルの上方を維持し、24時間の上昇は約4％だ。
CoinGlassのデータによれば、過去24時間の全ネットワークにおける総強制清算額は約2.29億ドルで、そのうちショートの清算が1.27億ドル、ロングの清算が1.02億ドルだった。BTCが69000ドルを上抜ける際、69863ドル近辺に約1.36億ドルのショートポジションが集中しており、上げの勢いが直ちに大規模なショートの清算ラウンドを引き起こした。
休日相場は中東情勢に主導される
この上昇局面を押し上げるマクロの論理は依然としてイランだが、筋書きには新たな変化がある。
3月21日、トランプはイランに対して48時間の期限を提示し、ホルムズ海峡の再開を求めた。ところがその後、1週間以上延長し、外交交渉の開始を宣言した。その後数週間、彼は「合意してから海峡を再開する」と「合意は不要で海峡を再開する」の間で揺れ動き、市場はその都度の見出しによって値動きした。4月7日夜8時は、彼が設定した2度目の最終期限で、今回は文言が格上げされ、期限までに合意がなければイランは「地獄で暮らす」ことになり、エネルギーインフラと民間の目標を攻撃すると脅した。
同時に、米国防長官ヘッジセース（Hegseth）は4月7日の記者会見で、当週はイランへの行動を開始して以来最大規模の空襲を実施すると発表した。しかし同じ会見で、トランプはイランには積極的で交渉意思のある参加者がいるとも述べ、「米国とイランはいま、2段階案を協議している。まず45日間の暫定停戦を達成し、その後に包括的な合意について交渉する」という内容も明らかにした。イラン側は一方で、暫定停戦を公に拒否し、恒久的な終戦を要求し続けたため、交渉は行き詰まっている。
「戦争を段階的に終わらせていくのか」と問われたとき、トランプの答えはこうだった。「わからない。断言できない。それは（イラン）の行動次第だ。」
このマクロ環境の影響を受けて、国際市場でも往復のようなボラティリティが現れた。
WTI 5月原油先物は112.41ドル/バレルで引け、連続2営業日で2022年6月以来の新高値を更新した。ブレント先物は109.77ドル/バレル。原油はアジア時間の取引中に一度115.48ドルまで到達したものの、その後は何度も綱引きとなっており、ホルムズ海峡の航行維持が可能かどうかに対する市場の見方が大きく割れていることを反映した。
米国株については、S&P500は0.44％高で引け、ナスダックは0.54％高で引け、いずれも少なくとも2週間ぶりの高値を付けた。半導体株指数は1％超上昇し、マイクロンとサンディスクは3％超上昇した。VIXは24.15で、前日比で小幅に上昇した。
この「原油高・株高・コイン高」の組み合わせは一見矛盾しているように見えるが、背後の論理は一貫している。市場が当日に織り込んだのは戦争の激化ではなく、「最悪の事態」が除外されたことだ。45日間の暫定停戦枠組みのニュースによって、システム的崩壊の末端リスクは一時的に遠のき、リスク選好が集団的に持ち直し、3種類の資産が同じ方向に反発した。原油価格が高水準を維持しているのは、ホルムズ海峡がまだ航行を回復していないためだが、もはや加速して上昇はせず、つまり市場は「これ以上は悪くならないが、まだ良くもならない」暫定的な均衡点を見つけた。
Interactive Brokersのチーフストラテジスト、Steve Sosnickは「市場はにんじんも棒も見ている。ひとつは停戦の交渉、もうひとつは引き続き爆撃だ。トランプの発言の初期に短期的な変動があったとしても、投資家は敵対行動が迅速にエスカレートしないことを明らかに期待している」とコメントした。
注目すべきは、この規則性がイラン戦の勃発以来ずっと成立していることだ。2月27日に戦闘が始まってから4月3日までの、S&P500に対する超過リターンの順位では、上位4つはそれぞれMSCI世界エネルギー（+13.0%）、イーサリアム（+11.3%）、米国エネルギーセクター（+10.8%）、ビットコイン（+7.0%）だった。
逆に言えば、従来の避難（ディフェンシブ）資産のパフォーマンスは意外だった。金はS&P500に対して7.1%下落し、銀は17.8%下落した。過去のいくつかの地政学的な衝突で「金を買ってリスク回避する」という市場の慣性とは完全に逆だ。
オンチェーン構造は改善したが、新しい資金がまだ追いついていない
Glassnodeのレポートによれば、今回のリバウンドの内部構造に修復の兆しが出始め、モメンタムが強まり、現物需要は安定し、市場全体の損失を抱えた行動は明らかに減っている。
現物市場は、需要回復の初期兆候を反映している。Spot CVDは-4780万ドルから+2790万ドルへ反転し、純売り圧力が純買い圧力に転じた。相対的強弱指数（RSI）も力強く反発し、現物の補助税を含むCVD（CVD）はプラスの値に戻った。これは買い手の積極性が再び高まったことを示している。ただし取引量の低下は、市場参加度が依然として相対的に低いことを意味し、回復の勢いは良好であるものの、まだ完全には確認されていない。
デリバティブ市場のポジション調整は大きくなく、未決済建玉は減少し、ロング側の資金投入が冷えた。これはレバレッジ率の低下を示し、市場環境がよりバランスしていることを意味する。無期限先物のCVDは-4.12億ドルから大きく回復して+4.61億ドルとなった。先物市場では買い手の方向性が明確だ。未決済建玉は303億から297億へ下落し、レバレッジの過度な積み上げは見られなかった。
ETFの資金フロー面では明確な改善が見られる。米国現物ビットコインETFの週次純流出は-4.05億ドルから大幅に縮小して-2200万ドルとなり、下落幅は約95％に近づいた。ETF MVRVは1.10から1.16へ上昇し、機関投資家の保有における含み益が拡大している。
しかしオンチェーンのファンダメンタル回復はまだ遅れており、実現時価総額の変化は-0.6%からさらに-0.7%へ下がった。これは、新しい資金が大規模に還流していないことを意味する。Hot Capital Shareは21.0%から20.1%へ低下し、短期的な投機資金の流出が続いている。25-Deltaのスキューは16.88%まで上昇し、オプション市場における下振れリスクの価格設定は、価格の反発によっては消えていない。
暗号資産市場のその後
相場の上昇は継続するのか？機関の見解には相違が出ている。
CoinDeskが伝えたアナリストの見方によれば、ビットコインが75000ドルを回復できない限り、より低い水準に向かって下落するリスクは依然として存在する。現在の価格が7万ドル以上で定着できない場合、短期保有者の自信が失われた後の、新たな調整圧力に直面することになる。
Glassnodeの結論は比較的慎重で、反発の勢いは改善し、現物需要は概ね安定し、損失を伴う売り圧力は明らかに減少したと述べている。だが、取引所、ETF、そしてチェーン上の各側面における参加度はいずれも依然として弱めで、市場の信頼がまだ完全に定着していないことを示している。今回の相場がしっかり定着するには、出来高、資金流入、そしてネットワークの活発度のさらなる追い風が必要だ。
4月7日はトランプが設定した最終期限だ。期限後に情勢が実質的に格下げされるかどうかは、原油価格とリスク資産の次の方向性を直接左右し、ビットコインが7万ドルを守れるかどうかの重要な変数にもなる。