マクロナラティブの変化 — 「中東戦争」から「金利引き下げ期待」への資産リセット

14 April、市場の最も重要な変化はマクロナラティブの転換です。過去1か月以上、「中東紛争 → 原油価格の急騰 → インフレの加速 → 金利上昇期待」が暗号資産市場の下落を導く主要な論理連鎖でした。そして、2週間の一時的な停戦合意が実現し、国際原油価格が110ドル超から約96ドルに戻るにつれ、この連鎖の伝達力は次第に弱まり始めています。
原油価格の下落は、マクロナラティブの変化の「最初のドミノ」でした。4月14日の朝、WTI原油は96.56ドル/バレルに下落し、ブレント原油は97.35ドル/バレルに下落、いずれも最近の最低水準を記録しました。この原油価格の下落は、停戦後のホルムズ海峡の航行懸念の緩和や、景気後退予想による世界的な需要懸念の反映の一部です。いずれにせよ、暗号資産にとって、原油価格の下落は「インフレに対するエネルギーの後押し」の緊急性を低下させることになります。
しかしながら、金利引き下げの期待はすぐに戻りません。米国の銀行は依然として「今年2回の金利引き下げを予測」しており、CITIC Securitiesも連邦準備制度が今年25ベーシスポイントの金利引き下げを行うと見込んでいますが、トレーダーは一般的に最初の金利引き下げ期待を2027年中頃まで延期しています。連邦準備制度の公的声明は、インフレ維持が現時点で最優先目標であり、今後の政策はイラン・米国交渉の進展、エネルギー価格の動向、インフレ期待の変化に大きく依存することを示しています。現在、連邦準備制度は基準金利を3.50%から3.75%の範囲に維持しています。つまり、市場は現在、「悪いニュースはそれほど悪くない」段階にあり、金利の引き下げも引き上げも、より明確なデータシグナルを必要としています。
暗号資産市場は現在、「マクロのバッファ期間」にあります：
· ポジティブ側：原油価格の下落がインフレ懸念を和らげ、イラン・米国交渉が地政学的リスクプレミアムを低減し、機関投資家のETF流入が継続しています。(4月14日、米国ビットコインETFは3,353BTCの流入、イーサリアムETFは29,225ETHの流入)。
· ネガティブ側：4月15日に解放されるIRSの税負担、2027年まで延期された金利引き下げ期待、ドル指数の高止まりが暗号資産を圧迫し、停戦終了後の4月22日に交渉が再び失敗するリスクもあります。
結論：現在の市場評価は、「旧ナラティブの緩和」と「新ナラティブの種まき」の間にあります。この「材料不足」の段階は、通常高いボラティリティを伴います。投資家にとっては、一方向に賭けるよりも、68,000ドルから75,000ドルの範囲で「買い低く売り高く」のグリッド戦略を採用し、より明確なマクロの動向を待つ方が良いでしょう。