‍#香港证监会发布新监管框架

香港のトークン化製品は24時間取引可能になり、二次市場の売買解禁は何を意味するのか？

4月20日、香港証券監督委員会は新しい規制枠組みを発表し、香港のトークン化製品は24時間取引可能となる。トークン化された投資商品がライセンスを持つ仮想資産取引プラットフォーム上で二次市場の売買を行うことを認めるもので、最初の製品はトークン化されたマネーマーケットファンドが予想される。これは何を意味するのか？三つの視点から解説する。

規制枠組みの強化：一次発行から二次流通へ

香港証券監督委員会は2023年末にトークン化に関する規制枠組みを初めて明確にして以来、製品発行者は積極的に製品のトークン化を推進してきた。今後、香港のトークン化製品は24時間取引可能となる。2026年3月末までに、香港では既に13のトークン化製品が一般に販売されており、トークン化された株式の管理資産総額は107億香港ドルに達し、過去1年で約7倍に増加した。

7倍。これは緩やかな上昇ではなく、急激な飛躍だ。香港金融発展局のデータによると、トークン化ファンドの時価総額は2024年の約20億ドルから2025年には80億ドル超に急騰している。市場の成長速度はあまりに速く、規制が発行段階にとどまっているだけでは、まるでロケットに自転車の車輪をつけるようなものだ。

香港証券監督委員会の仲介機関部門の執行役員、葉志衡（@E1@）は次のように述べている：「本拠地にとどまるだけでなく、グローバルな影響力を発揮し、流動性を引きつける必要がある。」この言葉は的を射ていると我々は考える。流動性はすべての金融商品の血液であり、トークン化製品がオンチェーンの花瓶ではないことを証明するには、二次市場が不可欠だ。

24時間取引：時空の制約を打ち破る流動性革命

香港のトークン化製品は24時間取引可能となる。二次市場の解禁の核心的価値は、従来の金融の時空制約を打ち破ることにある。そして、新しい枠組みの実施により、夜間取引や週末取引が現実となる。比較して一目瞭然だ。

新措置は、公平な価格設定、秩序ある取引、流動性提供、情報開示の四つの柱をカバーし、既存のETFやライセンスを持つ仮想資産取引プラットフォームの運用を参考にしている。

24時間取引の見えざる骨格：三層のデジタル通貨インフラ

香港のトークン化製品は24時間取引可能となる。二次市場の解禁は一つの政策に見えるが、その背後には一連のデジタルインフラの支えがある。

ライセンス済みステーブルコイン：3月から義務化された発行制度により、100%の準備金裏付けと最低資本金2500万香港ドルが求められる。金管局は4月に最初の二つのステーブルコインのライセンスを発行した。

トークン化預金：EnsembleXは2025年11月に稼働開始し、HSBC、スタンダードチャータード、香港上海銀行などが参加。HSBCはすでにアリババ国際向けの初のクロスバンキングリアルタイム送金を完了し、その金額は380万香港ドル。

ホールセールCBDC：EnsembleTXプラットフォームは、トークン化預金の銀行間決済を推進し、7×24時間運用へのアップグレードを目指す。

これら三層のインフラは一つの論理を示している：昼間はトークン化預金で決済し、夜間は規制されたステーブルコインでリレーし、24時間の流動性を実現する。この仕組みは、世界初めて「コンプライアンス」「24時間」「トークン化」の三つの言葉を同時に一つの規制文書に記載した例だ。

香港のトークン化製品の24時間取引可能という変革は、本質的に規制されたトークン化戦略を用いて、Web3の中に従来の金融と並行した流動性の閉環を構築したことにほかならない。

一つ注目すべき点は、香港は2019年に仮想資産規制枠組みの構築を開始し、約7年の歳月を経て今日に至ったことだ。これは規制の突発的な動きではなく、綿密に計画された制度の進化だ。BCGとAptos Labsが共同で発表した白書によると、香港が従来のインフラからトークン化金融システムへと転換すれば、ファンド業界の規模は倍増する可能性があると予測している。我々は、二次市場の開放こそがこの倍増のスタートラインだと考える。