DeFiスペースでかなり重要な動きがあったことをついさっき知った。グレースケールは、HyperliquidのHYPEトークン（ティッカーGHYP）を追跡するスポットETFのためにSECにS-1を提出し、承認されればナスダックに上場予定だ。彼らはコインベースに保管を任せており、ビットコインやイーサリアムのETFと同じ構造を採用している。

面白いのは、Hyperliquid自体はわずか18ヶ月しか経っていないが、すでにオンチェーンの永久取引プラットフォームで$4 十億ドル以上のデイリーボリュームを稼いでいることだ。トークンの価格は41.27ドルで、時価総額は約98.4億ドル。特に注目したのは、彼らのS&P 500永久取引商品に向かう機関投資家の資金流入が非常に多いことで、プラットフォームの活動の40％を占め、$100M の未決済建玉もある。

グレースケールが最初に動いたわけではない。21Sharesは2025年10月に申請し、BitwiseやVanEckもHYPE商品を立ち上げる意向を示している。しかし、今回のグレースケールの申請は重要だ。なぜなら、これはより大きな意味を示しているからだ：DeFiトークンが伝統的な金融インフラから真剣に見られ始めている。

多くの人が見落としがちなのは、これがビットコインやイーサリアムのETFで起きたことを反映している点だ。あれらは数年前は実現不可能と考えられていたが、突然何百億ドルもの資本が流入した。もしSECがこれを承認すれば、同様に機関投資家の流動性が許可制の市場やトークン化された実世界資産に殺到する可能性がある。

この申請は現時点ではステーキング報酬を除外しており、手数料構造もまだ含まれていないため、SECの審査を経て調整される余地がある。迅速な承認は期待されておらず、通常このプロセスには数ヶ月かかる。しかし、複数の大手資産運用会社がHYPE商品を立ち上げようと競争している事実は、今の機関投資家の機会認識を示している。

今後の展開に注目すべきだ。今後数ヶ月の規制当局のフィードバックが、これらの商品の実態を形作るだろう。