ビットコイン価格が下落している中でも、機関投資家の間でデジタル資産への見方が大きく変わってきているらしい。

これは代替投資業界で25年以上のキャリアを持つプロフェッショナルの観察だ。彼が運営するプラットフォームは55兆ドル以上の資産を代表しており、毎年ファンドマネージャーと機関投資家の数千もの会議を追跡している。その膨大なデータから見えてくるのは、市場心理がいかに急速に変わるかということ。

FTX崩壊後の2022年は暗号資産市場が大混乱に見舞われた。その時期を経て、昨年になってようやく関心が安定し始めたという。そして2025年に入ると、資金を戻したい、投資したいという動きが目に見えて増えてきたそうだ。ワシントンでの規制姿勢の変化も手助けしているらしい。

今年のイベントには75以上のデジタル資産ファンドが参加し、アロケーター（資金配分者）とマネージャーの間で約750のミーティングが実施された。これはFTX倒産前の2022年における高い関心度と同じレベルだ。プラットフォーム上のリミテッドパートナーの約4分の1がデジタル資産戦略に興味を示しており、暗号資産がもはや周辺的な投資対象ではなく、確立されたサブアロケーション分野になったことを示している。

ファミリーオフィスが最も大きなLP層として関心を寄せており、この傾向は年々拡大している。ドバイ、スイス、シンガポールなどの暗号資産ハブでは、従来の財務アドバイザーが富裕層顧客にデジタル資産を提供する圧力が高まっているほどだ。

確かに市場は冷え込んでいる。ビットコインは現在77.83K（ドルで約77,830）で、今年初めから大きく下落している。過去最高値からは時価総額で1兆ドル以上減少した。某大型暗号資産企業やMicroStrategyなどの関連企業の株価も大幅に下げており、他の多くのテック株も下回っている。

それでもなお、デジタル資産マネージャーは「機関的な正当性を達成するところまで非常に近づいている」と見られている。ビットコインはすでにその線を越えたが、アルトコインはそこに近づいている。最後の欠片は何か。それは規制枠組みだ。大口投資家にとって、規制のハードルは最優先事項である。

機関投資家は他人のお金の受託者だ。いくら面白いカテゴリーであっても、責任感を持ち、安全な方法で行っていることを理事会に説明できるまで、資金を割り当てることはない。

議論の雰囲気も変わった。2022年には、暗号資産が本物なのかポンジスキームなのか疑問を呈する投資家もいた。今はそんな話は聞かなくなったという。

実際、従来は慎重だった資本の一部が参入し始めている。ファンデーションなどの保守的な投資家もビットコインとイーサリアムのETFへの投資を開始している。ポートフォリオ全体を再構築するのではなく、控えめな露出を追加して、暗号資産市場が好調な年にはリターンを上乗せしたいという狙いだ。特に、株式市場のリターンが今後控えめになると予想する投資家が多いからだ。

ただしアロケーターたちはビットコインを価値保存手段というより「はるかにリスク資産」として扱っている。市場がストレス時にあると、ビットコインはゴールドではなく株式と相関するからだ。

機関投資家による直接的なトークン購入はまだ稀だ。代わりにETFやファンド構造を通じた投資が主流になっている。リミテッドパートナーは特定のコイン選択をジェネラルパートナーに任せているのだ。

スポンサー企業の顔ぶれも変わった。今年のイベントではBitGo、Galaxy Digital、Ripple、Blockstreamなどが主要スポンサーとして参加し、スポンサー数が大幅に増加している。業界全体が認知拡大に投資する段階に入ったということだろう。