過去数ヶ月間、銅市場をかなり注視してきましたが、正直言ってジェットコースターのようでした。2026年の初めは価格が記録的な高値をつけて絶好調で始まりました—LMEの契約は1月29日に1トンあたり13,952ドルに達し、Comexは1ポンドあたり6.20ドルを記録しました。それは2025年を通じて徐々に高まっていた大きな上昇のピークでした。

しかし、ここからが面白いところです。3月中旬には状況が一変しました。価格は四半期の最低値にまで崩れ、LMEは11,925ドルに、Comexは3月20日に5.38ドルに落ちました。米国とイランの緊張がエスカレートし、全面的な紛争に発展したことで、全てが崩壊し始めました。これにより原油価格が急騰し、ブレント原油は120ドルに、WTIは100ドルを超えました。この種の原油ショックは歴史的に景気後退の懸念と相関しており、銅の需要にとっては決して良い兆候ではありません。

供給側の状況は今年通じてタイトなままです。Ivanhoeのカモア・カクラ鉱山やFreeportのグラスベルグ鉱山は2025年に大きな混乱を経験し、それが2026年初めまで続きました。操業は再開していますが、完全な回復にはまだ数ヶ月かかる見込みです。一方、精錬所は濃縮物の流通不足に苦しんでおり、一部は操業を維持するためにスクラップ金属の処理を始めています。ゴールドマン・サックスは、米国のトレーダーが関税を見越して蓄えていた在庫を解放し始めることで、今年後半に一部緩和が見込めると予測していますが、2月の最高裁判決で昨年の関税枠組みが覆されたことで、状況は不透明になっています。

需要面ではかなり弱い状況です。中国は2020年から続く厳しい不動産バブルの崩壊にまだ対処しており、2031年までの新しい五カ年計画はインフラ投資よりも社会支出に重点を置いています—これは短期的には商品市況にとって弱気材料です。地政学的な緊張も追い打ちをかけています。

2026年の残りの銅価格予測については意見が分かれています。ゴールドマン・サックスは16万MTの余剰を予測していますが、国際銅研究グループは15万MTの不足を見込んでいます。ただし、長期的には状況は非常に興味深いものとなっています。供給は2030年頃に年間2,700万MTでピークに達し、その後2040年までに2,200万MTに減少すると予測されています。新しい鉱山の開発には15年かかるため、今年始まるプロジェクトも実際に供給に影響を与えるのは早くて2030年代初頭です。Freeportはエル・アブラで75億ドルの拡張計画を進めており、年間30万MTの増産を見込んでいます。また、KoBoldのミンゴンバ計画は3月に開始され、最終的にもう一つの30万MTの増産をもたらしますが、これも早くて2030年代初頭の稼働開始です。

今後の銅価格予測については、多くのアナリストは、現在の原油価格と中東の緊張に伴う景気後退リスクから短期的には弱含むと予想していますが、長期的な構造的見通しは依然として堅調です。エネルギー転換、AIデータセンター、電気自動車の普及—これらすべてが大量の銅を必要とします。一部のトレーダーは、今後数週間で一時的に下落した後、年末に向けて強い上昇局面が訪れると考えています。特に地政学的緊張が緩和し、需要が安定すれば、その可能性は高まります。もし弱気の時期に買い増しできていなかった場合、これは後半に向けて面白い投資機会となるかもしれません。