#JaneStreetReducesBitcoinETFHoldings

2026年5月13日火曜日に最新のSEC 13F提出書類が公開されると、暗号通貨コミュニティの即時の反応は警戒を示すものだった：世界で最も洗練されたクオンツ取引会社の一つ、ジェーンストリートがビットコインETFの保有比率を驚くべき規模で削減していたのだ。見出しの数字は劇的だった — ブラックロックのiSharesビットコイントラスト（IBIT）を71%、フィデリティ・ワイズ・オリジン・ビットコインファンド（FBTC）を60%、グレースケールのビットコイン商品を86%削減。合計で、ジェーンストリートのIBITとFBTCの保有額は2025年第4四半期の約12.5億ドルから2026年第1四半期の約3.4億ドルに減少した。企業のStrategy（旧MicroStrategy、MSTR）への持ち株も78%減少し、約96万8千株（1億4590万ドル相当）から約21万株（2700万ドル相当）に落ちた。ソーシャルメディア上では、解説者たちがすぐさま伝統金融（TradFi）がビットコインに冷めてきている、スマートマネーが退出しつつある、ブルサイクルは終わったと宣言した。

しかし、その表面的な解釈は、同じ提出書類に埋もれたより重要な真実を見逃している。ジェーンストリートがビットコインETFの株式を削減している一方で、同時にブラックロックのiSharesイーサリアムトラスト（ETHA）への保有比率をほぼ倍増させ、フィデリティのイーサリアムファンド（FETH）への持ち株も大幅に引き上げていたのだ。これら二つのイーサリアム関連商品に対して、四半期を通じて約8200万ドルの追加投資を行った。これは、暗号通貨に対して弱気に転じている企業の行動ではない。むしろ、暗号内で資本を回転させている企業の行動だ — 既に大きなリターンをもたらした資産（ビットコインは2025年後半から2026年第一四半期にかけて急騰）から、より早い段階のETFの物語を持ち、現状の基準からより多くの上昇余地を提供し得る資産へと資金をシフトさせている。

ジェーンストリートの動機を理解するには、まずジェーンストリートが実際に何者かを理解する必要がある。同社はビットコインの次の動きを予測して賭ける方向性投資マネージャーではない。グローバルな流動性供給者兼マーケットメイカーであり、クライアントのフローを促進するため、一部は自己の在庫管理のため、また一部は相関する金融商品間の相対価値の機会を捉えるためにポジションを取っている。13F提出書類は2026年3月31日時点の株式ポジションを示すものであり、その期間内の取引活動を反映していない。IBITの削減の一部は、クライアントの流入に伴うものである可能性が高い：2025年第4四半期から2026年第1四半期初頭にかけて、ビットコインETFが記録的な資金流入を集めたため、ジェーンストリートの在庫も自然に拡大した。流入が鈍化しスプレッドが縮小すると、その在庫を削減するのは標準的なマーケットメイカーの行動であり、方向性のあるシグナルではない。

オプションのポートフォリオは、さらに微妙なストーリーを語る。2026年3月31日時点で、ジェーンストリートはStrategy（MSTR）に対して巨大なオプションポジションを保有していた：長期プットが18億3700万ドル（約1472万株相当）、長期コールが16億0400万ドル（約1285万株相当）。これらのポジションは、巨大なストラドルのような構造であり、ジェーンストリートはMSTRの価格がどちらの方向に動いても大きく動くことを見越している。プットは下落時の保険（または利益）を提供し、コールは上昇の可能性を保持している。この構造は、ボラティリティ取引の典型であり、下落を見越した方向性の弱気ではない。ジェーンストリートは、「MSTRは大きく動くだろう」と考えており、「どちらの方向かはあまり意見を持っていない」と示している。

この提出書類では、同時に三つの動きが進行していると考えられる。それらを混同すると誤った結論に至る。第一に、在庫管理：一部のETF削減は、クライアントのフローの変化に伴う通常のマーケットメイカーの作業の一環だ。第二に、利益確定：ジェーンストリートは2026年第4四半期にMSTRに積極的に投資し（ポジションを473%増加）、その後第1四半期にほとんど売却した。第三に、戦略的回転：イーサリアムETFの追加と大規模なオプションポジションは、ジェーンストリートが単にビットコインETFの保有を増やすよりも、イーサリアムやボラティリティ自体により多くの相対的な機会を見出していることを示している。

また、同社は他の暗号関連ポジションも増やしている。Riot Platforms（RIOT）の保有株は約500万株から740万株に増加し、その価値は約6300万ドルから9100万ドルに上昇。Coinbase（COIN）の保有株も約77万8千株から88万8千株に増え、その価値は約155百万ドルに近づいた。これらの動きは、純粋なビットコイン保有からインフラやエコシステム企業—マイナーや取引所—へと回転していることと一致している。これらの企業は、ビットコイン価格だけでなく、より広範な暗号市場の成長から恩恵を受ける。

最も重要なポイントは、「ジェーンストリートが暗号から撤退している」ではなく、世界で最も賢い取引企業が暗号をマルチアセット・マルチストラテジーの舞台とみなし、資本配分を絶えずシフトさせているという事実だ。IBITの71%削減は劇的に見えるが、同じ企業が30億ドル超のMSTRオプションを保有し、8,200万ドルのイーサETFを追加していることを考えれば、その物語は撤退ではなく進化だ。ジェーンストリートはテーブルから離れているのではなく、より広範な賭けの中で資金を再配分しているのだ。