非ドル安定コインは勢いを得られず、市場のわずか0.5％を占めるだけ

ステーブルコインセクターは静かな成長期の真っ只中にあります。数十のチームがユーロや円のステーブルコインから金連動トークンまで、ドル以外の資産を発行しています。しかし、数字は異なる物語を語っています。最近のデータ分析によると、ドル以外のステーブルコインは全体市場のわずか0.5％未満を占めているに過ぎません。残りの99.5％はUSDTやUSDCのようなドルペッグの巨大企業に属しています。

その薄いスリバーは、新規参入者がニッチを切り開こうとしても頑なに横ばいを保っています。その理由は努力不足ではありません。流動性、習慣、そしてドル建て市場の重力の問題です。

ドルをアンカーとして

USDステーブルコインの支配は偶然ではありません。ほとんどの暗号取引ペア、DeFiの貸付プール、デリバティブプラットフォームは価格をドルで表示しています。トレーダーや機関投資家は抵抗の少ない道を選びます。ユーロのステーブルコインはヨーロッパの取引所では機能するかもしれませんが、その流動性が主要な取引所に反映されていなければ、その資産は狭い範囲に閉じ込められたままです。

流動性はさらなる流動性を生み出します。そのフィードバックループは伝統的な金融でよく理解されており、オンチェーンにも同じく適用されます。ステーブルコインが主要な見積通貨となると、代替手段は必要な深さを確保するのに苦労します。深い注文簿やクロスコラテラルサポートのない非ドルのステーブルコインは、ローカルユーザーにとって低コストの変換を提供していても、ほとんど使われません。

規制がもう一つの層を加える

米国の規制も状況を傾けています。ステーブルコインに関する政治的闘争、特に上院を通過中の主要な暗号法案は、主にドル裏付けの金融商品に焦点を当てています。BlockchainReporterの最近の記事では、銀行が投票の数日前に最大の暗号法案を潰そうとしている様子が詳述されています。結果がどうあれ、規制の議論自体がUSDステーブルコインを中心に据える枠組みを作り出しています。

非ドル発行者はグレーゾーンで活動しています。彼らは同じ規制の明確さを欠き、しばしば取引量あたりのコンプライアンスコストが高くつきます。その摩擦は、市場メーカーや機関投資家が彼らを統合することを思いとどまらせます。Tier-1の貸付プロトコルで担保として簡単に使えない円のステーブルコインは、いかに設計が優れていても、普及しません。

トークン化トレンドが示すもの

このパターンは、実世界資産のトークン化でもより鮮明です。トークン化された国債、マネーマーケットファンド、企業債など、ほとんどのオンチェーン表現はドル建てです。BlockchainReporterの週次まとめでは、トークン化された実世界資産の総額が200億ドルを超え、主要な取引が機関投資家の関心を引いていると指摘しています。その価値のほぼすべてがUSDのレール上にあります。

それでも、非ドルのステーブルコインが成長できないわけではありません。日本、ユーロ圏、ラテンアメリカのローカル決済用途は徐々に取引量を増やす可能性があります。しかし、データは、市場がそれらを真の価値保存や主要な取引手段というよりは、通貨換算ツールとして扱っていることを示唆しています。ユーティリティと支配的市場シェアの間の距離は依然として大きいままです。

誰も話していないこと

見落とされがちな圧力点の一つは、大手OTCデスクや決済ネットワークの行動です。彼らは一つか二つのステーブルコインを保有する傾向があります。複数のドルペッグ資産にローテーションするにはすでに流動性管理が必要です。非ドルのステーブルコインを追加するには、まったく新しい財務ワークフローが必要です。ほとんどのデスクは、その努力に見合う需要を見ていません。

この構造的な惰性は簡単には壊せません。たとえ非ドルのステーブルコインが一時的に使用量の急増を見せても、そのレベルを維持することは稀です。0.5％未満の数字は一時的なスナップショットではなく、何年も天井となっています。

開発者にとって、今後の道は広範な市場競争よりも垂直統合にあるかもしれません。特定の送金ルートや地域決済ネットワークに結びついたステーブルコインは、そのレーンで成功する可能性があります。しかし、ユーロや円のステーブルコインがすぐにドルの二大支配を脅かすという考えは、オンチェーンのデータが示すものとは一致しません。

市場は非ドルのステーブルコインを完全に拒否しているわけではありません。ただ、それらをよりマージナルな代替手段以上として使うことを拒んでいるだけです。