株式は上昇。ビットコインは上昇しない。オンチェーンデータが実際に示すもの

ビットコインは2026年5月に株式市場と乖離し、ETFの資金流出とアクティブアドレスの縮小が流動性危機を露呈し、市場の相関ではないことを示している。

株式は2026年5月以降上昇している。ビットコインはそれに追随していない。S&P 500と日本株は高値付近で取引されている一方、BTCは地盤を維持するのに苦労している。

両資産は「リスク資産」のラベルを持つ。乖離はますます説明しづらくなっている。

二つの市場、二つの異なるエンジン

株式の上昇は広範囲ではない。集中している。NVIDIAのような巨大AI銘柄が指数の大部分の上昇を牽引し、資本支出サイクル、株式買い戻し、ETFの株式商品への資金流入によって支えられている。投資家は将来の利益成長を見通している。

ビットコインは全く異なる燃料で動いている。収益もキャッシュフローも四半期ごとの数字もなく、理論を支えるものはない。BTC価格は新たな流動性の到来と新規参加者の市場参入に依存している。

CryptoQuantのQuicktake分析によると、これらの条件は現在弱まっている。

誰も声に出して言いたくない参加の問題

スポットBTC ETFは5月の後半に大きな資金流出を記録した。規制された手段を通じて到着した資金は、今や同じ出口から流出している。

オンチェーンデータはより厳しい状況を示している。BTCのアクティブアドレスは2週間で39.80%減少し、5月26日時点で82万1,000から49万4,000に落ちている。取引活動は鈍化し、ネットワークへの参加も薄れている。

CryptoQuantのデータは、アクティブアドレスが2024年以降下降傾向にあることを示している。一方、S&P 500は高値を維持している。価格は高止まりしているが、ネットワークの参加は追いついていない。

**出典：**CryptoQuant

資金の実際の流れ

資金はCryptoQuantが「利益成長資産」と呼ぶものに回っている。株式はその対象に該当する。今のところ、ビットコインはそうではない。

より深刻な問題はDeFiに現れている。WBTCのアクティブアドレスは5月に2026年の最低値を記録し、5月21日時点で7日移動平均でわずか2,134に過ぎない。ビットコインの流動性をイーサリアムの貸付や担保市場に移すパイプラインは静かになっている。

過去のブルサイクルでは、価格上昇とともにユーザー活動も増加した。両者は一緒に動いていた。今日では、価格は高止まりしているが、基盤となる参加は衰退している。

ビットコインがこれを逆転させるために本当に必要なもの

株式市場の強さだけではビットコインを支えるには不十分だ。CryptoQuantの分析はこの点を明確に示している。

本当の回復には、BTCにはより強いETFの資金流入、オンチェーン活動の増加、Coinbaseプレミアムの改善、ドルの弱含みが必要だ。これらの条件は今のところ意味のある形で存在していない。

今後の本当の問題は、株式が強いままでいるかどうかではなく、新たな需要がビットコイン自体に戻るかどうかである。