ビットコイン aNUPL が赤に戻る – 強気の取り戻しはすでに終わったのか？

ビットコインのaNUPLが再び赤に転じ、5月の回復が$90K 崩壊。CryptoQuantのデータは、強気の回復が失敗し、70,000ドル台中盤を再テストしていることを示している。

救済ラリーは持続しなかった。ビットコインの調整済み純未実現利益/損失 — BTC保有者の紙上利益と損失の合計を追跡する指標 — は再びマイナスに転じ、ほとんど息を吹き返す暇もなかった回復を消し去った。CryptoQuantのオンチェーンデータは、リアルタイムで逆転を確認した。

BTCは5月に$90K に向かって走り、一時的にaNUPLをプラス圏に引き上げた。その動きは、一瞬、トレーダーが待ち望む体制変化の兆しのように見えた。そうではなかった。コインは再び$70Ks 中盤に滑り込み、aNUPLもそれに追随した。

_出典：__CryptoQuant _

なぜグリーンからレッドへの転換は単なる下落よりも強く響くのか

グリーンからレッドへの移行は、特定の市場ストレスの一種である。利益に戻ったばかりの投資家 — 多くは新規買い手 — は、行動を起こす前に水没状態に引き戻される。CryptoQuantの分析によると、その心理的コストは売却を加速させる傾向がある。アクセル・アドラー・ジュニアは、このパターンがまさにこのように展開していると指摘した。

同じシーケンスは2023年初頭と2023年後半に繰り返された。両方の時点でaNUPLは一時的に赤に下がったが、その後の広範な回復で再び上昇した。これらのエピソードは、今や一つの参考例として使われている。もう一つの参考は、あまり寛容ではない。

2022年には、aNUPLはゼロで止まらなかった。指標は-0.15に向かって下落し、その後も下がり続け、-0.35に近い領域に達した後、実質的な投げ売りの底値に到達した。これは数か月かかった。BTCは60%以上失い、誰もが自信を持って底を呼べるまでには時間がかかった。

_出典：__CryptoQuant — _

二つのプレイブック、一つのデータポイント – 市場はまだ決めていない

CryptoQuantの投稿は明確に述べている：シグナルは明らかだが、示唆はそうではない。浅い赤の印刷 — -0.15を超え、数週間以内に解決するもの — は、2023年のフェイクアウトを反映するだろう。市場はそれから反発した。参加者の中には、現在の下落をまさにそれと見なしている者もいる。

より深い損失の体制は、計算式を変える。aNUPLが-0.15から-0.35に向かって進み続ける場合、プレイブックは2022年スタイルの投げ売りにシフトし、持続可能な蓄積は数週間の長期的な赤の後にのみ再開される。2026年初頭の$125K から低値$60Ks までの崩壊は、すでに5月の部分的な回復前に指標を深くマイナスに押し込んだ。

ネットワークレベルのデータは、強気のケースを後押ししていない。アクティブアドレスは、5月26日に終わる2週間の期間でほぼ40%減少し、82万1千から49万4千に落ちた — これは、ネットワークの参加が価格とともに衰退していることを示すシグナルだ。かつてはこれらは連動して動いていた。今は両方とも下降を示している。

次に何が起こるかはまだ未定

今後数週間の価格動向が、どのシナリオが支配的になるかを決定するだろう。aNUPLの閾値を超える素早い回復 — それが持続するもの — は、強気のケースを再構築し始めるだろう。2023年の前例が重みを増すだろう。しかし、ゼロ以下で推移するセッションが続くたびに、その可能性は狭まる。

デリバティブ市場も明確な読みを提供していない。資金調達率は最近再びプラスに転じた — これは、弱いスポット需要の中で、レバレッジ駆動の楽観主義を示すものであり、実際の蓄積を示すものではない。そうした組み合わせは、めったにきれいに終わらない。

aNUPLチャートは、現在の印刷を赤で囲んでいる。同じマーカーは2023年のエントリーにも使用された。この値がゼロラインで維持されるのか、それともさらに南に向かうのか — CryptoQuantのデータは、その答えが今後のセッションで明らかになると示している。