Maple Financeの貸付資金プールの年利は4.77%–4.90%だが、保険料率は3%–6%に達し、保険加入後の純利益範囲は-1.1%から1.9%に及ぶ。Ethenaのステーキングの年利は3.6%–4%で、保険料も同じく3%–6%、純利益は-2.4%から1%だ。これらのプラットフォームで保険に入ると、極端な場合元本が損失を出すこともある。唯一、MakerDAO（Sky）は例外で、預金商品は年利3.6%、保険料率は最低の0.11%、市場では最もリスクの低いDeFi資産とみなされており、保険加入後の純利益は2.8%–3.5%を維持し、大部分の利益を保持できている。
血洗真相！DeFi保険の巨大な落とし穴：保険料が利益を食いつぶし、ハッカーが来れば即座にゼロに戻る、あなたの資産はまだ裸で走っていますか？
市場の多くの人は保険は詐欺だと言うが、その言葉は耳障りだが事実に裏付けられている。アメリカの信诺保険は、医療記録を見ずに直接拒否できるアルゴリズムを開発した；ユナイテッドヘルスインシュアランスは、アルゴリズム設定された時間になると即座にケア費用の支払いを停止し、医師の言葉は全く重みを持たない。伝統的な保険の手口は常に明らかだ：まず金を集め、高額な手数料を横取りし、層を成すハードルを設けて請求を妨害する。
銀行預金は連邦預金保険公社（FDIC）の保障があるが、支払い上限は25万ドルに過ぎず、この基準は1934年に決められて以来ほとんど動いていない。証券会社の口座は証券投資者保護公社（SIPC）によって保護されているが、上限は50万ドルで、口座資産がこれを超えると保障はほぼ無効となる。皆は保障が堅固だと思い込んでいるが、実際には支払い上限は完全に保険会社が一方的に決めている。
DeFi保険は本来、この痛点を解決するチャンスだった——仲介を排除し、スマートコントラクトのトリガー条件による自動支払い、人為的な悪意による拒否の余地を徹底的に排除できるはずだった。しかし現実はほとんど誰も買いたがらない。保険料は資産運用の利益を大きく侵食し、保険料を差し引いた後の残りの利益は投資リスクに見合わない。
Nexus Mutualは現在最大のDeFi保険サービス提供者で、2019年の開始以来、累計請求総額はわずか1800万ドル余りだ。2026年4月、Kelp DAOがハッカーに攻撃され、損失は2億9200万ドルに達した。この一度の盗難額は、このトップ保険機関の7年間の総請求額の16倍に相当する。伝統的な保険は狂ったように拒否し、DeFi保険の保険料収入は微々たるものだが、その根本原因はほとんど投資家が保険に入る意欲がないことにある。
伝統的な保険が安定して運営できるのは、リスクが相互に無関係だからだ。一つの家が火事になっても、他の住人に損害を及ぼさない。保険会社は100万のユーザーに保険を売ることができ、単一の火災による請求は全体の保険料で賄える。しかしDeFiにはこのリスク隔離が存在しない——オラクルの故障やクロスチェーンブリッジの脆弱性などの安全事件は、依存する資産プールや貸付プロトコルに連鎖的な衝撃を与える。
2023年3月の$USDC脱錨事件では、その日に$USDCを担保とするすべてのプロトコルが被害に遭った。DeFi保険プールにとって、リスクは強く連関しており、引受側は安全事故による損失がコントロール可能であり、保険プールの資金が底をつかないと賭けるしかない。2023年3月、Euler Financeが1.97億ドルを盗まれ、連鎖的リスクが急速に拡散した：Angle ProtocolはEulerの流動性トークンを保有して1700万ドルの損失を出し、Yield Protocolは緊急停止、Inverse Financeなど他のプラットフォームも影響を受けた。安全な脆弱性があれば、複数のプロジェクトに連鎖し、単日の極端な事故で保険プールの全支払い準備金を枯渇させることもあり得る。
Nexus MutualとInsurAceの現在の保険料率を見てみると、それらの原生年利収益と比較して：$Aave V3の$USDC預金の年利は約3.14%、保険料範囲は1.5%–2.5%、保険料を差し引いた純利益はわずか0.6%–1.6%。投資家はオンチェーンの安全リスクを冒し、最終的な手取り利益は普通の銀行預金より少し高い程度だ。Morpho、Compound、Sparkも似たような収益状況で、原生年利は3.5%–4%だが、保険料が利益の三分の一から半分を食いつぶし、わずかな利益は出るもののコストパフォーマンスは非常に低い。
Maple Financeの貸付資金プールの年利は4.77%–4.90%だが、保険料率は3%–6%に達し、保険加入後の純利益範囲は-1.1%から1.9%に及ぶ。Ethenaのステーキングの年利は3.6%–4%で、保険料も同じく3%–6%、純利益は-2.4%から1%だ。これらのプラットフォームで保険に入ると、極端な場合元本が損失を出すこともある。唯一、MakerDAO（Sky）は例外で、預金商品は年利3.6%、保険料率は最低の0.11%、市場では最もリスクの低いDeFi資産とみなされており、保険加入後の純利益は2.8%–3.5%を維持し、大部分の利益を保持できている。
保険料の価格設定はリスクレベルに厳密に対応しているが、新興プラットフォームの保険料は高すぎて、ユーザーが追求する高リターンを直接奪ってしまう。暗号投資家は保険を諦める選択をしがちだが、それは怠惰や無謀ではなく、多くの場合、保険を買っても利益がゼロになることを理解しているからだ。すべてのDeFi預金者が明日一斉に全額保険に入ったとしても、業界全体は対応できない：Nexus Mutualの総資金プールは約8156万ドルで、DeFi保険全体の85%の市場シェアを占める。残りの同業他社は規模が縮小し続けている：InsurAceのピーク時の預金額は1.5億ドルだったが、現在は13.2万ドルに過ぎず、2022年のUST脱錨後は一つの大きな請求だけを処理しただけだ；Sherlockの資金プールは1年で6000万ドルから50.5万ドルに縮小し、Unslashed Financeは数百万ドルの資金が2024年末に停止した古いコードに閉じ込められている。その他の保険プロジェクトは閉鎖か、事業分野を変更している。
灯台はすべての船に暗礁を警告するが、通過する船から使用料を徴収できないため、誰も自発的に灯台を建てようとはしない。利益は全員で共有し、コストは建設者だけが負担する。DeFi保険の価値は、連鎖的な清算による危機拡大を阻止することにある。暗号資産は高度に相互接続されているため、全員が同期して保険に入ることで、市場全体の安定を維持できる。しかし、誰もが他人に保険を任せて自分は負担しないと期待すれば、最終的には誰も保険を設定せず、リスク防護の体系は空洞化してしまう。誰も積極的に底を支えない保障は、いかなる資産も守れないままで終わる。